日本重回成長，長期看好基本面，惟需留意匯率風險
春天是櫻花的季節，你已經擬好去日本追逐「櫻前線」的旅遊計畫了嗎？不過，此時的日本並不只是櫻花怒放，日股在Ｑ１突破四萬點大關後，雖然一度回落整理，但隨後又展現王者回歸之勢，再創歷史新高。日本從一九八〇年代後就進入了「失落的三十年」，如今日股迭創新高，不免讓投資人懷疑：會不會這又是一次短暫的花季？
告別通縮，日本央行貨幣政策邁向正常化
首先，我們得先理解造成日本「失落的三十年」的主因，才能判斷此刻的繁盛是否長久。日本經歷泡沫經濟後，陷入了長期通縮，日本央行為了扭轉通縮局勢，只能採取極端寬鬆的貨幣政策，不僅將利率長期定錨在〇％，甚至採取了違背債券市場機制的收益率曲線控制（ＹＣＣ）政策。
然而，去年以來，日本終於開始擺脫通縮的局勢（見圖一）。除了核心ＣＰＩ連續二十二個月保持在二％以上，另一個重要的觀察指標薪資成長率也逐步升溫，二〇二四年春鬥的薪資談判更是突破五％，這意味著這波通膨並不只是因為進口物價上漲所堆疊出的假象，而是實打實的質變，且未來將形成良性的正向循環。三月的央行會議中，除了再度鬆綁ＹＣＣ，日本央行更是透過升息來結束負利率政策，也正式向市場宣告：日本已經走出通縮了。
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產業轉型氣氛濃烈，日本重拾全球經濟強者地位
那麼，日本為什麼能擺脫通縮呢？最重要的關鍵就是「產業轉型」。
美中的經濟對抗持續發酵升溫，直接造成歐美民主國家將高階製造業的進口需求轉向日本；其中，最具代表性的就是半導體。過去的半導體供給集中在台灣、韓國以及中國，然而在貿易壁壘的衝擊下，短期內最有可能同時做到「分散地緣政治風險」以及「快速建立供應鏈」的國家，就是日本。
同時，產業轉型最需要的資金，去年有巴菲特帶頭投資日本五大商社，爾後帶動全球資金轉向日本，實實在在地挹注了實體經濟的創新與改革。這個現象可以從股市的漲幅分布窺得一二：半導體與相關設備之股價強勢上漲，相關的資訊科技業也打敗大盤，都顯示出市場看好相關產業的前景（見圖二）。而且，還是用真金白銀押注。
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經濟發展長線無慮，但須提防匯率風險
不過，雖然日本經濟前景可期，但也不是沒有風險。隨著央行利率即將走向正常化，不僅會對實體經濟產生緊縮效果，若聯準會也開始降息，長期疲軟的日圓匯率也勢必隨之轉強（見圖三）。如此一來，資金短期很可能會流出股市，轉向債市以及貨幣市場。
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投資最重要的還是看長期，短期的風險與擾動，反而是逢低擇優、買進持有的好機會。因此，只要未來日本央行的貨幣政策更加明確轉鷹，同時讓股市有了回檔空間，那麼不妨趁機加碼買進。畢竟，你不一定追得到櫻前線，但卻一定能趕得上日本經濟盛開的未來。
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
