美伊戰事升溫，金價卻逆勢重挫，為何「避風港」失靈？最懂「小白」的黃金專家：忘掉金價波動

自2月底中東戰爭爆發以來，金價已重挫逾16％，這波劇烈的拋售潮，也引發投資人對黃金作為「避險資產」角色的質疑。黃金因與股、債資產相關性較低，被視為戰時或經濟衰退時期資金的避風港，常被納入投資組合，在市場震盪加劇時達到抗跌效果。然而這一回，隨著戰事白熱化，市場波動加劇，股市與債市同步走弱，黃金卻同樣未能倖免。

為什麼長期被視為「資金避風港」的黃金，這一次不再安全？長年關注黃金市場、英國財經雜誌《MoneyWeek》專欄作家弗里斯比（Dominic Frisby）提出他的觀察。

▲（攝影／Stuart Mitchell）

投機熱錢干擾  金價短期衝高又暴跌

弗里斯比是資深財經作家，除於《MoneyWeek》撰寫專欄外，也為《衛報》、《每日電訊報》等媒體撰稿，並著有《黃金如何驅動世界？從地緣博弈到虛擬貨幣熱潮，看懂永恆金屬鑄造全球財富的力量》一書。

有趣的是，弗里斯比並非典型的金融背景出身，早年他曾是一位穿梭於倫敦劇場的喜劇演員。最初，他為籌措音樂劇資金而接觸黃金投資，最終踏入財經寫作領域。

「約在2000年前後，中國中產階級迅速崛起，進一步推升了大宗商品與黃金的需求……。」他回憶道。也正是那段時間，如同多數投資新手，他開始查找資料、研究市場，試圖透過投資黃金讓資產增值，也因此意外開啟財經作家職涯，成了「最懂小白心態」的知名黃金專家。

回顧金價走勢，確實從21世紀初每盎司294美元，一路攀升至2010年初的1100美元，走出長達10年的多頭行情。

然而，若仔細計算，金價在2000年到2010年的10年間上漲約274％，翻了約3倍；對比之下，2025年短短一年，漲幅便突破50％。這飛快的漲速，正是弗里斯比認為金價在戰事期間「反常下跌」的主要原因。

弗里斯比指出，「過去一年，大量熱錢湧入黃金期貨等高槓桿型工具，或重倉押注金礦股，」當黃金從「避險資產」轉變為「投機工具」，一旦市場風險浮現，這些熱錢便會迅速撤離。「這種恐慌性拋售造成金價重挫，反映的是熱錢進出的效應，而非黃金基本面的崩盤。」他表示。

在此情況下，弗里斯比認為，短期黃金更像是「風險性資產」。他不諱言，在中東戰爭爆發前，金價一度逼近5300美元，確實存在泡沫化跡象。「金價的定價權掌握在期貨市場手中，而非實體市場。這意味著價格容易受到槓桿資金與市場情緒影響，與實體供需之間產生脫節。」

此外，從總體經濟層面觀察，中東戰火帶動油價持續攀高，引發市場對「停滯性通膨」的擔憂。為了抑制通膨，各國央行可能轉向緊縮貨幣政策，導致實質利率居高不下。在這種環境下，不具配息收益的黃金，持有成本相對增加，吸引力因而下降，最終帶動金價走跌。

▲中東戰事升溫，黃金價格自高點下跌，許多投資人趁金價回檔之際進場布局。（圖／達志）

各國央行買盤有撐  黃金長線仍看多

雖說如此，弗里斯比對黃金後市並不悲觀。話鋒一轉，他表示，「如果你『長期』持有實體黃金，便不必在意短期投機波動。這是兩件不同的事情，床底下的實體黃金與期貨市場的合約是兩回事。床底下的黃金，會永遠保值。」基於此，弗里斯比個人更傾向持有實體黃金，而非透過期權或ETF來參與行情。

談及未來展望，他認為金價會在震盪中持續上漲。「我預測未來十年，金價有望挑戰7000至1萬美元大關。」這一大膽預測背後由多重結構性因素支撐：包括中國強勁的實體買盤、地緣政治風險升溫、全球貨幣購買力貶值，以及「去美元化」趨勢下，各國央行亟需持有無法被凍結的「獨立主權資產」作為儲備。

最後，對於一般投資人，弗里斯比給出了一個簡單的投資建議：「在你的淨資產中配置10％的黃金，然後徹底忘了它的存在。」在他看來，黃金不應被當作短線操作、試圖賺取價差的工具。「每個人都應該持有適量黃金，而你只需要記住它的品質，不必隨價格起舞。」他說。