市場多變，唯有穩健不變！聯博投信解析主動式ETF投資新契機

江常維擁有超過20年金融市場經驗，對於時刻發生的變化，都有著深刻洞見。她在論壇中強調，盡管川普關稅政策帶來多次市場震盪，債券市場反而展現出相對穩健的特質；即將在台灣上市的主動式債券ETF，更為投資人提供了全新的資產配置選擇。

圖為聯博投信固定收益資深投資策略師江常維。

美債地位屹立不搖*，18兆市場規模難有其他資產可比擬

「儘管市場雜音不斷，但美債的核心地位依然穩固，」江常維演講時開門見山指出，雖然穆迪最近調降美國主權評等至Aa1級，引發市場對美債前景的擔憂，但從數據來看，美國公債市場的根基其實相當穩健，並非如部份投資人憂慮的「即將崩潰」。

江常維解釋，美國公債市場整體規模高達18兆美元，「這麼龐大的市場仍維持AA級評等，顯示其信用品質依然相對優良」。江常維指出，更重要的是，美國公債市場主要由美國國內的機構法人和企業、一般投資人持有，外資持有美債的比率極低，例如日本投資持有的美債僅占整體約3%，中國投資人更只有2%，「所以光是外資拋售，想要撼動美債市場，可能性實在不大。」

此外，美國財政部長貝森特也已多次明確表示，美國政府絕不會違約，並承諾未來將調降財政赤字。從全球外匯存底配置來看，美元仍占54%的主導地位，顯示各國央行對美元資產的信心未減。江常維強調：「短期波動仍難避免，但中長期來看，都很難找到有一種資產，其評等和規模足以吸納資金、取代美債。」

債券抗震能力優於股市，波動僅股市三分之二

回顧4月的關稅風暴，江常維以具體數據說明債券市場的抗震能力。「每個市場都受到影響，當然這無一倖免，如美股整體跟美國科技股，確實都受到很大震盪衝擊。但相較之下，美國投資等級債的表現就穩定多了。」

江常維指出，在關稅風暴期間，美國投資等級債僅下跌1%至2%^，隨後也收復失土，今年以來，表現甚至優於美國科技股。從波動程度分析，投資等級債的波動性只有美股的三分之二，更僅為美國科技股的二分之一。

「環境如此波動，還有很多不確定因素尚未消除，尤其是關稅政策究竟如何施行，其實都還沒定案，」江常維分析，目前只看到英國與美國有比較好的協調談判，其他國家根本還沒開始談判；考慮到川普移出的期限將屆滿，投資人需要一個能夠「穩住陣腳」的商品，而債券正是提供投資人這種穩健力量的最佳選擇。

降息循環啟動，債市迎來投資黃金期

展望未來，江常維對債券市場態度仍相當樂觀。他預測，由於關稅風暴影響，大部分機構都在調降全球經濟成長率預期，聯博便預估，美國今年經濟成長率僅剩下約1%，歐洲等國家可能更低，只有約0.5%左右。

「在經濟走緩下，好消息是，通膨也受到抑制，」江常維解釋，在這種背景下，各國央行仍有降息空間。江常維指出，歐洲央行上週已經降息第8次，澳洲也降了第6次，「我們預期，聯準會今年還有2到3次的降息幅度，可能在下半年或9月以後實施。」

歷史數據顯示，當GDP成長在0到2%之間，往往是債券投資的黃金時期。江常維預期，目前10年期公債殖利率約4.5%，未來一年有極大可能開始下降約0.5%，在利率下滑過程中，債券投資的結果通常都相當不錯。

主動式ETF結合專業優勢，靈活應對市場變化

談到主動式ETF的優勢，江常維認為關鍵在於「專業選債」與「彈性調整」兩大特色。他以福特汽車為例，生動說明主動式管理的價值。

「福特汽車在2019年時是BBB等級的投資等級公司債，如果買被動式ETF，多半會買到它，因為市值夠大，」江常維解釋，但當時聯博團隊並不看好這檔債券，因為福特負債比率較高，且在電動車市場進展較慢。

果然，到了2020年福特被降評為非投資等級，債券價格從120元暴跌至73元。「這時候我們才進場承接，因為我們研判福特違約機會不高，未來財報有機會改善」江常維說，後來福特確實重新被升評回投資等級，債券價格回到120元時獲利了結。

這個案例完美詮釋了主動式管理的價值：「當市場恐慌時，你有機會不用在最低點賣出，反而可以逢低承接。但這對一般投資人來說相當困難，特別是美國債券市場有3萬多檔債券。」

面對川普關稅政策帶來的市場不確定性，江常維認為，透過主動式債券ETF，讓專業團隊代為操盤，也可獲得比較穩健、持續的收入來源。在這個充滿變數的時代，這或許正是投資人最需要的支持。投資人應該檢視自己的風險屬性，選擇適合自己的投資產品，長期投資。

*係指美國政府公債。

^過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。美國投資等級債以彭博美國投資等級公司債指數為代表；美股及美國科技股採美國S&P500 指數及那斯達克指數。投資人無法直接投資於指數，指數包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料時間：2025/1/1-2025/5/31。資料來源：彭博、聯博。

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