最新一輪俄烏停火談判仍陷僵局，但資本市場開始押注戰後重建紅利。
從「烏克蘭重建指數」誕生，到相關ETF產品問世，一套圍繞戰後重建的投資敘事正逐漸成形。
在美國狂轟伊朗、伊朗濫炸中東鄰國之際，國際金融市場卻有一檔針對另樁戰事而起的新ETF登板亮相；3月11日，名為「烏克蘭重建ETF」（代碼UKRN）的新商品，由英國金融機構HANetf正式推出，在倫敦、德國與義大利等交易所同步掛牌，將原本抽象的俄烏戰後重建題材，轉化為具體的投資商品。
烏克蘭重建題材固然在今年3月前被市場高度關注，但隨著2月底美伊開戰，俄烏戰火短期喊停的機率驟降，烏克蘭重建商機的起點也回到未定之天，讓這檔ETF的規模與話題性都被打了折扣。
去年底已建置 漲幅大勝標普
但值得注意的是，這檔被動式ETF所追蹤的指數去年11月就已建置，而今年以來該指數4.3％的漲幅雖不算多，卻已遠勝同期間美股標普五百指數下跌7％的表現；2月底美伊開戰前，該指數今年來更上漲16％，明顯超過標普五百指數的0.6％漲幅。
烏克蘭重建ETF所追蹤的指數，是由瑞銀集團與美國指數編製公司VettaFi所推出，顧名思義就叫「烏克蘭重建指數」（VettaFi Ukraine Reconstruction Index），雖然其ETF登板亮相沒能選對黃道吉日，但從今年以來指數漲幅不俗，加上該指數目前仍是此題材唯一且最具話語權的投資指引，因此對於有意布局烏克蘭重建商機的投資者而言，指數成分股的挑選邏輯，仍具高度參考價值。
根據VettaFi團隊說明，烏克蘭重建指數鎖定基礎建設、國防安全等產業，並依照各公司市值與股票交易量綜合排名，選出前50檔代表性企業，同時，指數會給烏克蘭本土公司排名優先權。
在基礎建設領域，涵蓋產業包含油氣管線、建築工程以及電力設備等，例如指數最大成分股德國西門子能源，即是在烏克蘭電網受重創後，修復該國變電所與燃氣渦輪發電機的核心供應商。
國防安全則聚焦在軍用車輛、武器與飛彈系統等供應商，例如德國國防工業巨頭萊茵金屬，不僅在今年1月初向烏克蘭交付首批步兵戰車，更直接在烏國境內設立維修與生產工廠；另如英國貝宜系統與法國泰雷茲集團，同樣被列為核心權值股。
針對為何將國防產業納入重建指數設計？VettaFi指數產品策略主管埃德蒙森（Jane Edmondson）對本刊表示，國防產業在重建中扮演不可或缺的戰略地位，「我們的基本假設是，戰後烏克蘭的財政支出將優先投入國防與安全，這一點已經在年度損害評估中獲得印證。」
另一個特點是，該指數在投資區域與權重配置上設有嚴格限制。例如基礎建設與國防類別的成分股，目前僅限特定歐洲國家，「工業類股」雖然涵蓋全球範圍，但指數限定每個國家最多納入十五檔個股，且單一權重上限四％，在此框架下，現階段指數成分高度集中在歐美企業，尚未納入亞洲企業。由此也可看出國際金融機構目前對烏克蘭重建商機的布局思考，似乎尚未擴及亞洲。
對此，埃德蒙森說明，現階段的選股邏輯確實帶有地理位置偏好，「主因在於相關企業具備鄰近市場與物流優勢，預期將成為烏克蘭重建的『第一波受益者』。」未來是否擴大納入亞洲企業，她語帶保留回應，「目前指數仍以歐洲市場為核心設計，但隨著重建進程推進，未來不排除調整編製方法，納入更多參與重建的國際企業。」
至於對應這檔指數所推出的ETF，國人多半仍須透過複委託才能投資；但進一步看，在國內已核備的主動型歐洲基金，也有部分表現頗佳的基金，目前持股涵蓋重建指數的重要成分股。
歐洲基金 重建概念績效靚
以今年來績效前25名的歐洲基金來看，截至3月20日，包含法巴歐洲小型股票基金、歐義銳榮歐洲中小型股基金等8檔基金，前10大持股中皆囊括烏克蘭重建指數的重要成分股，且今年以來績效皆不俗。
俄烏戰爭超過4年，如今雖然傳出俄羅斯總統普丁公開喊窮、向俄國富豪募款，但停戰之日終究未知。面對這個市場高度期待、卻又不知何時才能正式啟動的烏克蘭重建題材，透過解析重建指數、尋找持有受惠股的相關基金，也就是投資人穩當布局重建題材的適當方式了。
