韓國電信能　中華電信能不能？ P.38

曾國仁

五大國際承銷商爭食七百億ADR大餅老謝開講：二千年投資新趨勢九九年基金績效大追蹤上網再深造是二十一世紀教育大趨勢不吭不響紅了三年的繪本大師桑貝

2000-01-27 10:24

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此次中華電信釋股作業，可謂是備受各界期待，但在眾多引頸企盼人群中，中華電信工會卻認為國外鮮少像中華電信這般大量釋股的模式，因為股權大量釋出恐危及中華電信生存；就鄰近各國經驗，公營電信官股大量釋出至持股剩三分確不多見，但官股是否不宜釋出過多股權，站在市場法則，似乎也沒有一定的立論。

就亞太地區國營電信公司釋股作業模式，除了紐西蘭電信直接將九八％，股權賣給美國的兩家電信公司外，像中華電信般將政府持股比率從百分百之降至百分之五十以下的案例，屈指可數。以新加坡電信公司為例，其全民釋股的對象，共分成二十一歲以上公民且須為中央公積金之成員、員工或國民、國民或外人等三大類，而釋股的比率，各占總股數的六％、一．四％及四．六％，換言之，釋股比率占總股數的一二％，新加坡政府仍持有八八％的股權。

又如日本ＮＴＴ的釋股模式，從一九八六年起到一九九八年底，ＮＴＴ共進行了四次釋股作業，而每次的釋股比率約占總股權的一○％，而經過長達十四年的四階段釋股作業後，日本政府仍持有ＮＴＴ五九．一％股權。

而與日本相鄰的韓國電信ＫＴ，去年五月在順利完成美國存託憑證ＡＤＲ發行發出九千零二十萬張ＡＤＲ，籌得二四．九億美元，創下韓國企業史上最大一宗股票發行案，尤其去年全年漲幅超過二五○％的成長趨勢，更是為國內看好中華電信股票行情者所津津樂道。不過，ＫＴ的釋股模式，亦是先將二九％的股權賣給包括電信工會在內的公營投資公司股東成員，去年五月再到美國釋出一三％的股權，折算下來，韓國政府仍持有ＫＴ五八％的股權。

放眼鄰近各國公營電信的釋股模式，鮮少像中華電信在三年內將官股比率降至三分之一，也因此，在整個電信產業自由化過程中，中華電信工會多持抗拒反對立場，並強調這樣的釋股模式無異是置中華電信於死地。

不過，公營電信事業釋股比率過高、官股比率過低真的會影響到市場開放、民營化之後的產業競爭力嗎？一位深諳ＫＴ海外釋股作業的專業人士即表示，公營電信公司轉成民營化的重點，在於所有員工要有民營化的認知與精神，改變過去濃厚的官僚氣息，如此才能提升競爭力，至於官股應持股多少，由於涉及國情及法律，甚至是當地環境對上市公司的監督制度，很難用一客觀的標準評判。

該人士以ＫＴ股票大漲及海外順利發行存託憑證為例，指ＫＴ的釋股民營化之所以能成功，至少包括了三個重要因素：第一，外資對全國電信產業的前景相當看好，ＫＴ釋股自然引起國外市場的高度關注，第二，ＫＴ在韓國電信市場占有絕對的競爭優勢，且當地在行動電話及數據網路上，需求成長很快，因此，市場開放競爭，ＫＴ仍然是贏家，第三，ＫＴ管理階層很強，對投資者的訊息提供很開放，所有投資者可以清楚地掌握ＫＴ相關資料作投資判斷。