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細數電子業的現金大戶 P.54

細數電子業的現金大戶 P.54

景氣不佳,現金為王,過去最意氣風發的電子業,今年也紛紛傳出業績警訊;不過,當第二季財報出爐,手上現金部位最高的前一百家公司,電子股仍然占了六成以上,顯示電子股保暖度寒冬的功力,仍不容小看。

觀察現在能夠持有大筆現金的電子公司,不外乎三大原因:公司長年獲利穩健、投資方式謹慎保守,還有最重要的是,趕在股市走下坡、投資人失去「勇氣」前,成功發行存託憑證或海內外公司債。

以現金部位高達三百八十億元、年年都是現金資優生的華碩電腦來說,董事長施崇棠多年來不脫工程師性格,即使華碩每年都可賺回一個資本額以上,現金源源不絕地進來,但華碩仍堅守現金存入銀行,不做高風險的短期投資,而且,公司也長期維持零負債的紀錄,不擴張任何信用。


華碩從來不缺錢──只募過一次 GDR

華碩上市以來最大規模的募資,是民國八十六年五月發行的海外存託憑證( GDR〉 ,當時募得六十三億元,但從此就不再有類似的籌資行動。今年則算是華碩在短期投資上動作比較大的一年,到第二季為止,華碩投資四十七.八億餘元在大華、聯合、群益、德盛、荷銀等家的債券基金,相較去年二.八五億元的短投顯然「有些進展」,不過看得出仍是以低風險為考量。

過去在電子業大幅成長的階段,華碩的保守曾引起爭議,認為可能錯失成長機會,但是若以現在的局勢來看,華碩是讓投資人可以睡得最安穩的股票。

至於上半年排在第二名的中華電信,由於過去一直是獨占事業,手上現金從來沒缺過,也不向銀行舉債。不過,由於七月底中華電信發給股東高達五五九億元的現金股息,預料到了第三季,中華電信的現金排名可能會受到不小影響。中華電原本手上的三百多億元現金不足支付,因此這筆巨額股息還是向銀行舉債「借錢發錢」。

中華電信會發五百多億元的股利,最主要是因為中華電信上市後,不再像過去每年分兩次繳交盈餘給國庫,而改為以十八個月為基準一次配息,因此額度自然大幅提升。另外,在擬定現金股息時,行政院「希望」能盡量高一些,因為國庫缺錢,中華電信最大的股東又是交通部,發得越多,國庫入帳也越多。所以中華電信一咬牙,配息高達五.八元,發出的五百五十九億元現金裡,五百三十三億元進了國庫口袋。


中華電信發了五五○億元股利──每月還有一五○億元現金入帳

不過,中華電信公司表示,中華電信和一般企業不同,每天都有現金隨時入帳,每個月累積約一百五十億元,因此支付營運資金沒有問題。此外,比起其他新興同業快速擴張的動作,中華電信仍保持國營企業的「氣質」,投資重點暫時放在定存、購買商業本票,以及貨幣市場。

薑還是老的辣,幾家筆記型電腦大廠,如廣達、英業達、仁寶,都是現金飽飽。除了長期本業賺錢之外,其中廣達去年中發行十一.九億美元的海外存託憑證,今年初又順利發行二.三億美元的海外公司債( ECB 〉 , 轉換價格定為一一三.六八元,溢價二三%,是廣達目前能夠擁有一百億元現金的主因。

廣達在投資布局上,以轉投資子公司和擴展本業的長期投資為主,短投本來就少,多半用於購買基金。尤其是和去年同期比起來,短投金額從二.三億元再減為九千多萬元,顯示廣達相當具有危機意識。

同樣的,仁寶在去年一連發行三次海外存託憑證,合計募集八億多美元。去年底仁寶發行一.四八億美元的海外公司債,今年五月又發行一億股海外存託憑證,進帳一.二億美元資金,「不缺錢」的程度可想而知。


廣達、仁寶是筆記型電腦的模範生

能夠在今年五月還順利發行海外存託憑證,證明仁寶之前的基本功下得足,能夠贏得投資人的高度信賴,實屬不易。仁寶也是短投少得出奇的公司,但是因為旗下子公司如統寶、鵬寶、華寶等都日具規模,長期投資比重壓得很重,占總資產的四一.一%,未來這部分的回收成果如何,是觀察仁寶的指標之一。

英業達雖然沒有集資行動,但是憑藉處分轉投資事業股票獲利,今年第二季的現金比第一季足足增加三十多億元,讓英業達穩居現金排行第五名。

台積電與聯電的現金部位分別排在第四及第六位,過去大家都知道聯電以擁有最多現金為傲,但其實聯電雖手握六百餘億元的現金,但是負債也有五二○億元,因此一扣下來現金部位就降低了。半導體不景氣可能持續到後年,台積電及聯電均擁有眾多現金部位,在「一半會倒」的「半導體」業中,可以說至少有了「不會倒」的保證。


技嘉、凌陽搶錢快──聯發是新科現金王

主機板業的技嘉和 IC 設計業的凌陽,也可以算是「搶錢搶得快」的典型。技嘉在今年第一季發行一.五億美元的海外公司債,轉換價格一一三.三九元,溢價一六%。凌陽則是在三月底發行九千五百多萬美元的存託憑證,時間點上幾乎都算「最後一班列車」,之後許多電子公司募資都遇到阻礙。

另外,聯發科技年年高成長,每股盈餘都可大賺一至兩個資本額,也為公司創造了最多的現金部位,因此今年一上市便擠進「現金王」的前十名。 IC 設計業年年有新拳王出現,不過,老拳王威盛電子表現也不差,現金也有四一億餘元,在IC 設計業中僅次於聯發及凌陽,也算沒有太漏氣。

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