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高爾夫球桿頭三巨頭的投資價值 P.98

高爾夫球桿頭三巨頭的投資價值 P.98

根據美國高爾夫球基金會 (National Golf Foundation )資料顯示,至二○○○年止,美國高爾夫球用品市場規模約為二十八億美元,較一九九九年成長約五%。而就市場趨勢而言,老虎伍茲風潮帶動年輕人投入高球消費市場,使二○○○年呈現較大幅度的成長。

不過,從一九九三年及一九九五年美國經濟成長趨緩,美國整體高爾夫用品市場卻仍維持小幅成長的趨勢判斷,高爾夫運動人口仍以中高階層為主,整體經濟表現對高爾夫用品市場的影響並不大,經濟景氣好壞和消費者對高爾夫運動的投入關聯不大。


美國最大高爾夫球桿頭代工轉向

高爾夫球桿頭前段製程需高階模具鑄造技術,後段加工製程需密集人力,目前全球高爾夫球桿頭之重點代工區域已漸分為兩大地區:一、美國與墨西哥:其中美國以前段製程為主,而墨西哥偏重人力之製程。二、台灣與大陸:台灣主攻前段製程,大陸則以後段製程為主。

然而若以目前美國本土規模最大之球桿頭代工廠商 Coastcast (最大客戶為全球第一大高爾夫球桿品牌 Callaway )二○○○年及二○○一年之營運情況觀之,毛利率由一九九九年的一八.一%下降至二○○○年的一三.二%。

而其中除二○○○年第三季之毛利率已出現歷史低點的一○.四二%外,二○○○年第四季之毛利率更下降為負三.五%,顯示其競爭力已大幅下滑。在高爾夫球桿頭生產成本無法與台商競爭下, 目前 Coastcast 已將其主要營運方向轉向醫療器材領域,逐漸淡出高爾夫球桿頭製造。

若進一步比較國內相關代工廠商(如:大田)與美國本土代工廠商( Coastcast)之歷史毛利率可知,後段製程占整體球桿頭製造成本約達六五%至七○%,而國內廠商在擁有大陸低廉人力為後盾下,高爾夫球頭生產已明顯較美國廠商具競爭力。

整體高爾夫用品市場規模仍可望維持,國際三大品牌 Callaway、Taylormade 與耐吉二○○二年競爭將更趨激烈,預期國內廠商可望憑藉生產成本優勢,而持續獲得國外大廠轉移訂單之龐大商機。


耐吉對 Callaway、Taylormade 造成威脅

就目前全球個別高爾夫球桿品牌廠商而言, Callaway 不論在品牌知名度、市占率與營收均為全球第一大品牌,而 Taylormade (屬愛迪達集團,並無獨立上市)則居次。

然而, Callaway 目前在美國高球桿市場市占率大幅領先之優勢, 已逐漸遭到Taylormade 明顯挑戰, 由此兩大廠二○○○年營收之成長幅度觀之,Callaway僅成長一三%,然而 Taylormade 卻大幅成長三五%,顯示 Callaway 第一大廠的地位已於二○○○年受到 Taylormade 的積極追趕。

另一方面,進軍高爾夫用品市場已成為耐吉之主要營運方向,目前耐吉已預計將於二○○二年第一季推出全系列高爾夫球桿產品,而耐吉全球行銷實力與行銷手法均凌駕上述兩大品牌之上。且老虎伍茲亦已成為其全系列產品之代言人下,研判耐吉於二○○二年進軍高爾夫球桿市場,將造成上述兩大廠競爭壓力倍增。

然而, 面對美國主要高爾夫球桿頭代工廠商 Coastcast 競爭力已大幅下滑,且二○○二年全球知名品牌間競爭壓力逐漸升高,預期國內高爾夫球桿頭代工廠商,在甚具成本競爭優勢下,可望成為國際大廠為求降低成本、提升競爭力而大幅提高代工訂單數量的對象。


國內高爾夫球桿頭公司股價調整完畢

上述國際三大品牌競爭態勢的影響下,國內三大高爾夫球桿頭代工廠商||復盛、大田及鉅明,亦分別發展出不同的因應策略。其中復盛加強承接 Callaway 訂單,作為維持二○○二年持續成長的主要策略,而大田則以積極接觸耐吉的方式,希望藉由耐吉的下單與強勢行銷能力,達到成為「 小寶成」之目標。

而鉅明則將代工目標轉向 Taylormade, 且在 Taylormade 之技術支援下,鉅明之產品設計與量產能力亦已在短時間內獲得提升。

因此,在未來全球三大品牌相互競爭越趨激烈,且國內代工廠商亦已逐漸出現各擁其主的現象下,研判國際三大品牌 Callaway、Taylormade 與耐吉未來之成長表現,將成為影響國內個別代工廠商營運之重要因素。

長期而言,在美國高爾夫球桿頭代工之競爭力已大幅下滑,且國際三大品牌之競爭日趨激烈的情況下,研判未來數年國內高爾夫球桿頭代工廠商仍可望受惠於國際大廠轉單來台而持續成長。

短期而言,雖在九一一事件的影響下,美系大廠訂單出現遞延現象,然而在時序已逐漸進入產業傳統旺季(第四季與第一季),且日本地區訂單亦已出現回溫跡象下,預期美系訂單亦可望在明年第一季逐漸回籠。

因此,在國內三大高爾夫球桿頭代工廠股價已因第三季淡季效應,及九一一事件而大幅下滑下,研判不論在投資時點與投資價位上,復盛、大田及鉅明均已達到甚具投資價值之時點。(本文作者為中信證券研究部研究員 )

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