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鄭深池師法曹興誠「聯電模式」 P.67

鄭深池師法曹興誠「聯電模式」 P.67

2003-06-12 14:14

我國資本超過千億元的五家上市公司中,除了中華電信董事長由交通部派任外,其餘董事長都不是官股代表,各有過人的本領。張忠謀靠專業,曹興誠靠謀略,劉泰英靠關係,新加入千億俱樂部的鄭深池,短短兩年掌握千億霸業,過程和曹興誠最相似,「去官股化」是最重要的成功關鍵。

兩年前,鄭深池從長榮航空董事長卸任,面臨了個人事業的黑暗期,當時,他還是個金融門外漢,如今卻以自然人身分當上國內最大的兆豐金控董事長,展現他個人在金融界的實力。

從兆豐金的股權結構來看,官股只占二五%,已是民營公司,公司法規定不能隨便撤換董事長,以免影響經營,這條規定是鄭深池未來三年的護身符,只要不犯下致命錯誤,他的董座位子相當穩固。


未來兩大關卡 撼動不了鄭深池地位

這次改選後,沙盤推演鄭深池未來的幾大關卡,第一是明年總統大選變天,官股代表全部換人,會不會影響他的地位,從中鋼例子來看,前董事長王鍾渝在民進黨執政後,雖然雙方關係並不好,但也未立即被撤換,而是等到改選時,官股再支持郭炎土,依此模式,明年總統大選變天,鄭深池寶座並沒有立即的危機。

政黨變天動不了鄭深池,但如郭炎土的狀況,是在任內被民進黨以退休為由換掉,這對鄭的影響也不大,因為他現在已成了自然人代表,官股不能隨意撤換。而鄭深池民股董事長的身分有幾項好處,首先是官股代表要列席立法院報告,民股則機率甚低,可免除黨派色彩的困擾。其次,民股董事長可以個人身分領董事報酬,去年約是七萬五千元,當然這只是零頭小利。

雖然外界強烈抨擊鄭深池的民股身分,甚至認為是替扁政府明年一旦敗選預留伏筆。然而,鄭深池當下的位子可說是占盡天時地利,尤其是人和更形穩固,包括財政部長林全掌握的官股支持他,大陸工程董事長殷琪支持他,和兆豐金有交叉持股關係的聯電,更是讓出一席董事席位,聯電董事長曹興誠還私下挺鄭深池說,「先不要那麼快批評,給他機會做做看嘛!」

鄭深池赤手空拳掌握千億霸業絕非偶然,官股釋出是既定政策、金控蔚為潮流,甚至政黨間的鬥爭都是客觀環境,混亂局勢正是提供他長袖善舞、大顯身手的好機會。


鄭深池低調擴權 兆豐金將逐步去官股化

鄭深池為人低調,兩年以來開過幾次股東會,面對小股東的強烈質疑,他總是條理分明,不厭其煩地回答,態度誠懇的背後,就是要傳達他以股東權益為重的形象,也因此每次股東會總能風平浪靜地落幕。不過,要擺平利益糾葛的董事會,可不是靠誠懇就能了事,如何取得財政部的信任、和民間財團合縱連橫、利用千億股本的資源壯大自己的股權控制力,才是鄭深池最高明之處。

兆豐金的股權結構中,官股具絕對優勢,民營財團如聯電、寶成等各據山頭的形勢下,鄭深池從官股代表奪下董座,看似不可能,但也不是沒有前例可循。曹興誠在民國七十年進入聯電後,八十年當上董事長,在九十年董監改選後經營層即完全掌握了公司的紀錄,給鄭深池很大的啟發,只不過曹興誠耗費十年布局,鄭深池在兩年內就做到了。

鄭深池與曹興誠素有私交,且老曹為鞏固聯電所有權,從八十六年參與交銀官股釋出的拍賣,擔任交銀董事已有六年,這段期間正是他緊鑼密鼓布局聯電股權階段,對於交銀民營化的股權安排應有更多融會貫通的想法。簡單地說,鄭深池、曹興誠能以民股身分掌握千億公司,靠的就是一連串「去官股化」的稀釋股權。

曹興誠八十年當董事長,當時聯電股本四十億元,大股東有交銀、東元、聲寶、光華投資、工研院、華泰、開發等,個個來頭不小,持有股權達半數以上,曹興誠只是專業經理人,以當時的情況,他大概從未想過有一天可以擁有聯電。

接下來的十年,幸運之神眷顧著聯電,電子業的黃金期就此展開,電子業大起,傳統產業大落,產業洗牌的過程中,開發、工研院、光華投資陸續賣股,官股比率下降,散戶大增。

期間,曹興誠一方面利用員工配股累積經營層持股,一方面用聯電買進東元、交銀等交叉持股,另一方面利用子公司買進聯電。在官、民股此消彼長下,九十年聯電的董事會已全部由經營層把持,股本達到千億元以上。直到去年,聯電股權中有四成是在國內自然人手中,三成在外資手上,董監事持股五.三五%就控制公司,其中大部分還是掌握在子公司迅捷投資的手上。


確定中銀換股比例 鄭深池一戰定江山

鄭深池接任交銀董事長時,交銀已經民營化,董監持股達到四○.五%,財政部是最大股東,持股三二.八%。兆豐朝金控發展可以引進新的民間財團,沖淡財政部的色彩,降低官股比重。去年二月交銀與國際證券合組交銀金控,八月又加入中興票券、倍利證券後,董監持股逐漸下降。直到去年底加入中銀後,財政部持有兆豐金股權僅九.九%,前十大股東持股三二.七%,本次改選後董監持股僅二一.四%,影響力大不如前。

這個過程彷彿是曹興誠於八十九年宣布五合一的再版,當時聯電轉投資聯誠、聯瑞、聯嘉,三家公司的股東除聯電以外,有國外 IC 設計公司,還有員工,五合一讓聯電股本膨脹的同時,也稀釋原有官股的比重。

當然,赤手空拳掌握幾百億元的公司,也要懂得利用內部資源,鄭深池最關鍵的一戰就是去年九月與中銀確定換股比例後,十月旋及募資二百五十億元,繼而在十一月官方釋出中銀股權時,趁對手措手不及時買下。

交銀金向財政部買下中銀,目前雖然是兆豐金的庫藏股,但這樁大買賣完成了,日後既可以阻止其他對手買下中銀,成為兆豐的股東,妨礙決策,又可稀釋官方持股比重,根據規定,這些中銀及過去交銀的庫藏股,要在三年內處分或註銷兆豐金的股本。

依鄭深池的規畫,這些占股本一四%的庫藏股未來將出售給外資,這麼一來,他可以從容地挑選與自己交好的外資,一來彼此好說話,二來外資不會介入經營,決策的自由度更大。

兆豐金完成中銀這筆買賣,可說是一戰定江山。這又好比曹興誠在八十五到八十七年陸續以子公司買進聯電,當時公司法尚未對此規範,聯電在合併後,仍可以迅捷投資掌握公司三.一三%股權,不須處分,到了這步,經營層已完全掌控所有權,外人難以撼動曹興誠穩固的江山。


以小搏大 鄭深池創多項紀錄

鄭深池主導兆豐金控,寧靜革命的過程創造了國內證券界多項紀錄。第一紀錄是他的金融資歷最淺,他在兩年多前,代表財政部當上交銀董事長,從毫無金融經驗到以個人身分奪得董座,只花了兩年。

其次是任內股本膨脹最快,鄭深池接交銀時,股本僅二九一億元,現在兆豐金股本已膨脹到一一○四億元,靠著合併興票、倍利、中銀、中產等公司,股本成長近三倍。

第三是持股最少,鄭深池僅持股二百張,持股比率之低,創所有金融股董事長之最。而且兆豐金控的股東當中,至少九成股東的股票都比他多,但鄭深池就是能擺平官、民兩派,以最少持股掌握最大權力。

順利成為自然人董事後的鄭深池,已替自己的未來三年布妥了高明的棋局,十五.九億股的庫藏股如何安排、端什麼牛肉給投資人,都是後續值得等待的精采好戲。

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