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晨星打龍頭 聯發科高度戒備 P.76

晨星打龍頭  聯發科高度戒備 P.76

江山代有才人出,股價在五百元以上的未上市股王晨星,近年來搶了不少聯發科的風采,這家不公開發行也不透露任何財務數字的公司,到底有何能耐,可以讓股王聯發科也對它保持高度警戒?

這是一場小M對大M的激戰。小M指的是IC設計公司晨星(Morning Star),大M就是大家耳熟能詳的聯發科(MediaTek)。一家是未上市的股王,股價高達五一○元,去年每股稅後純益(EPS)估計高達三十七元;一家是無人能撼動的台灣IC設計龍頭,近來股價站上四七○元,去年EPS為二十三.五元。論獲利、論股價,兩家公司拚鬥激烈。

論產品線,更見火藥味。晨星以LCD(液晶顯示器)控制IC起家,全球市占率高達四成,穩坐第一;聯發科以光儲存IC站穩江湖,市占過半,也是全球首位。


未上市股王行事神祕

各擁一片天的兩家企業,如今在電視、手機基頻、GPS(全球定位系統)IC戰場狹路相逢,互不相讓。晨星,擺明向聯發科挑戰。

晨星是一家非常神祕的公司。三年前自興櫃撤銷登錄後,晨星所有財務數字,一律等到股東會才會宣布;要問經營狀況,從上到下,更是三緘其口,不透露半點口風。這樣的游擊隊作風,遇上聯發科的正規軍,聯發科董事長蔡明介就沒好氣地說:「它們最好不要上市,不然所有資料都得公布。」聯發科內部也稱,「這是一場敵暗我明的不公平競爭。」

根據工研院IEK統計,不計代理商出貨,去年直接由晨星出口的IC總額為七十五億元,首次名列台灣IC設計第十大。若根據同業估算,晨星營收應突破百億元,毛利率與聯發科相當,維持五○%到五五%間;以十二億元的資本額估算,EPS可達三十七元。今年,業績預估成長三成五,EPS更有機會向五十元叩關。

每年底舉辦的股東會上,小股東最常問的就是:晨星究竟何時要掛牌?個性低調的晨星董事長梁公偉,總是用著千篇一律的答案,「公司還在評估最好的時間、以及最好的地方,目前還沒有具體計畫。」

只是,這個答案可能即將在今年底改變。據了解,梁公偉近期頻頻與美系外資券商接觸,包括美林(Merrill Lynch)、高盛(Goldman Sachs)與摩根士丹利(Morgan Stanley)等。這些不同的券商共同接收到的訊息就是,晨星計畫年底赴美上市。「這是家好公司,我們一定會積極爭取承銷案。」外資券商強調。

這家券商指出,晨星曾計畫赴港掛牌,但最近與晨星類似的晶門科技,去年獲利表現陡降,恐連帶影響晨星的本益比。台灣本益比過低,日本、新加坡沒有這類科技公司,因此,美國法規雖然嚴格,但仍是梁公偉的首選。


讓蔡明介不知該高興還是難過

而且,聯發科計畫到美國發行存託憑證(ADR),若掀起熱潮,這舉動,更容易引起美國投資人尋找下一個投資標的,有利晨星赴美上市。「一旦掛牌成功,蔡明介不知道該高興還是難過。」券商主管半開玩笑地說。

或許掛牌消息走漏,最近一個多月,晨星股價由四二○元起漲,總成交量超過三百張,多為法人戶與基金經理人個人投資。經未上市盤商探詢,他們確實為年底掛牌而來。目前,晨星大概有三到四千張股票在外流通。

晨星大股東也一樣神祕。據了解,目前持有晨星股權最多的,就是華威創投,比重超過二成,其餘大股東多為經營團隊。擔任華威創投董事長的張景溢,與晨星財務副總高金門,過去是中華開發的同事,兩人互動向來密切;而與張景溢友好的台虹董事長孫達汶,也以個人名義投資晨星。由廣達董事長林百里出資的華威創投,也有華碩資金在內,並曾於○二年底,投資晶門科技。

晨星的經營團隊,來自世界各地。梁公偉與高金門為台灣人,總經理楊偉毅來自中國廈門,浙江大學畢業後,赴美攻讀電機博士;研發副總史得利(Sterling Smith)出身美國西部,父親是牧師,娶了台灣老婆;研發協理容天行是香港人,台灣籍的太太目前擔任晨星監察人。

楊偉毅、史得利和容天行,是晨星技術研發的靈魂。這三人,來自德州儀器,長年研究類比與混訊(mixed-mode)訊號。當年,世大積體電路成立,他們被過去同在德儀工作的世大總經理張汝京延攬來台,成為旗下設計服務團隊的台柱。這時三人也與在世大擔任行銷副總的梁公偉,以及財務副總高金門認識。

當世大被台積電合併,張汝京去中國成立中芯後,楊偉毅和史得利不願西進,選擇落腳本土IC設計公司崇貿,而梁公偉與高金門隨後也帶槍投靠,整批設計服務團隊跟著過來。○二年,這批精英自崇貿獨立,成立晨星。

「他們簡直是天才。」當年同在世大工作的沛鑫及天鈺董事長曹治中回憶,「尤其是楊偉毅與史得利,在類比IC設計具有豐富經驗,什麼難題都考不倒他們。」當年,楊偉毅與史得利將兩顆獨立運作類比ADC(數位類比轉換)晶片,及邏輯scaler(縮放控制)晶片整合為一顆,震撼業界。「我不是沒看過他們的技術,」他拉高聲音強調,「跟他們做一樣的產品,一定會被打得很慘。」

晨星的整合型控制IC推出,三.五美元的價格比同業的五美元要便宜許多。靠著品質與降低成本的能力,晨星成為三星、LG液晶監視器的供貨商,也擠退晶捷、晶磊、瑞昱等同業,市占率步步逼近美商捷尼(Genesis)的龍頭地位,連富士通(Fujitsu)、德儀都退出戰場。

站穩液晶螢幕後,晨星開始往電視進攻。首先,他們靠著低成本的整合型單晶片,賣進中國家電大廠,取得類比LCD電視的訂單,一度取得二成市占率,坐穩對岸第一。後雖遭聯發科搶回龍頭,但業界更有聽聞,晨星喊出「聯發科開價多少,我們就便宜一美元」的焦土政策,把槍口瞄準聯發科。「他們就是有能力降低成本,跟聯發科硬拚。」美林證券半導體分析師程正樺分析。


聯發科錄取的  來晨星薪水加三成

目前員工數已逼近千人的晨星,為趕上聯發科,過年期間許多工程師都進公司加班,追趕產品進度;晨星也祭出搶人手段,只要拿到聯發科的錄取通知,選擇到晨星上班的人,薪資可以多三成。另外,晨星也針對新進員工,提出股票獎勵策略,可以每張五萬元的價格,認購四張股票,三年之後,得以市價賣出,以五百元未上市股價計算,員工獲利十倍。

除液晶電視晶片外,晨星也著手開發手機與GPS晶片兩塊市場,這又是針對聯發科而來。日前,晨星在內湖成立辦公室,大舉召募GPS軟硬體好手,明基的軟體工程師,就有多人投靠;單機與整合手機兩種模式,都布下重兵研發。其中,單機版已於今年出貨至俄羅斯等新興市場。

蔡明介當然不願等晨星兵臨城下再想對策,日前,聯發科大舉徵求GPS研發工程師,有意網羅全球最大GPS晶片供應商瑟孚(SiRF)的人才,目標成為台灣第一家整合GPS和手機晶片的IC設計公司。

在手機基頻晶片上,晨星在美國成立無線通訊技術團隊,研發CDMA手機與WiFi的基頻與射頻晶片,並且開始建置行動電視DVB-H技術;去年底則開始徵求高頻、數位通訊晶片、通訊系統等工程人才,基頻晶片已對客戶送樣。

去年底,透過華威創投的介紹,晨星買下位於法國的手機晶片團隊,並成立M Star France;計畫仿效聯發科模式,在不久的將來,於中國推出整合多媒體功能的2.5G手機晶片組,分食聯發科在中國手機晶片市場的市占與獲利。

兩個M的戰爭,蔡明介與梁公偉的鬥智,絕對是這幾年,台灣IC設計業最好看的戲碼。


■晨星
成立時間:2002年 董事長:梁公偉
總經理:楊偉毅 資本額:12億元
主要客戶:三星、唯冠

■成功的3個關鍵
1. 搶攻中國等新興市場
2. 研發團隊技術超群
3. 產品方向正確

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