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太陽能電池長線行情再起 P.140

太陽能電池長線行情再起 P.140

2007-11-01 17:04

國際油價創下九十三美元高點,替代能源的重要性再次吸引全球目光,由於台灣太陽能電池市占率逐年攀升,加上十一月二日昱晶挾著亮麗成績上市,昱晶、茂迪、益通等相關族群值得長線投資人分批開始布局。

紐約原油十一月期貨價格在十月底再度攻頂越過每桶九十三美元的歷史新高,兩個月內漲勢驚人達三○%,回顧九月起油價利多輪番上陣,包括美國公布原油庫存持續降低、土耳其通過攻打伊拉克決議、今年冬天並無暖冬效應、OPEC與非OPEC組織並無增產態度及連續破底的弱勢美元等,導致原油實質需求轉強。

由於八月起原油期貨交易的淨多單持續攀升,加上冬季(十二月至隔年二月)用油高峰的預期心理持續轉強,油價挺進每桶一百美元機率大為升高,全球太陽能指數(The world Solar energy Index)跟隨油價趨勢同步創下新高突破一五○○關卡,替代能源產業需求態勢更趨明朗。

訂單能見度轉佳
太陽能產業淡季不淡


從十月起,太陽能電池廠訂單能見度就明顯轉佳,八、九月繼傳出上游矽材料大廠REC、Hemlock、Wacker等截至二○○八年底太陽能矽材料被預訂一空後,歐洲各大下游太陽能電池模組與系統廠商隨即加速明年太陽能電池(Solar cell)採購,此景完全異於去年第四季訂單需求疲弱不佳的狀況。

據了解,國內Solar cell廠商明年七○%至九○%規畫產出均提前被搶購一空,對○八年太陽能上下游產業鏈供需秩序注入一劑強心針,今年第四季至明年第一季冬季太陽能產業將呈現淡季不淡,並順利化解市場對明年下半年產業供過於求疑慮。

上游廠股價頻創新高
下游廠亦走向新高價位

受惠油價攻上每桶九十美元以上的同時,太陽能上游矽材料缺貨的漲價效應嘉惠了相關類股的第三季財報,全球太陽能龍頭股價頻創新高,又屬供貨最吃緊的上游矽材料廠商獲利最佳,其中十月二十五日美國MEMC公布第三季毛利率五○.五%;二十六日挪威REC集團中的REC Silicon、REC Wafer、REC Solar公布第三季稅前息前折舊攤銷前之獲利率(EBITDA Margin)分別達五一%、三六%和一二%,呈現明顯上肥下瘦。

同時,MEMC及REC部分產能供電轉順後,第四季太陽能晶片(Solar-grade wafer)供貨恢復成長,營收季增率預估高達一五%至二○%,公布財報後MEMC股價大漲二四%,經半年高檔橫盤整理後順利站上七十三美元的歷史新高,REC公布財報當日亦大漲近一○%收挪威幣二七○元,亦逼近歷史新高股價位置。

另外,中國最大太陽能電池模組廠無錫尚德公布與Asia silicon簽立七年相對低價的矽材料購料合約利多激勵,股價二十五日亦大漲一六.五%,股價歷經二十個月以上的壓縮整理後,太陽能電池龍頭廠無錫尚德亦不畏下游毛利壓縮疑慮,美國ADR掛牌價攻破五十美元後,繼續向六十二美元的歷史新高價位挺進。

茂迪毛利率回穩
將跟上全球太陽能股價


而國內茂迪二十六日首度舉辦公開財報法說會,雖公布毛利率由第二季一八.五%持續下探第三季新低的一七.五%,惟下滑幅度已趨緩和,公司預估第四季毛利率將不會再下探,研判下游Solar cell廠第三季毛利壓縮的財報利空出盡後,預期將跟上全球太陽能股的股價表現。

油價連兩三年高漲及綠色環保意識興起,各國政府能源補貼政策陸續出籠,目前太陽能市場需求高達七六%仍仰賴政府政策補貼,過去以日本、德國為核心的市場,已擴張至美國、中國大陸、南歐(西班牙、義大利、法國等)、非洲等市場。

而Solar cell廠經歷○五至○六年高毛利後,積極擴產並開始大量與上游矽材料廠商簽訂長期供料合約,使得Solar cell產業近兩年成長達三○%至四○%,遠高於矽材料廠商僅九%的供貨成長。供需嚴重失衡下導致成本僅每公斤三十美元的多晶矽材料於現貨市場喊價到三百美元,即使合約價也要高達一二○至一五○美元。推估在○八年底前上游矽材料多以長約方式被預訂一空後,財力不佳的小廠將面臨整併危機,Solar cell廠大者恆大趨勢大致抵定。

為取得關鍵門票
茂迪○九年擴大資本支出


雖然上游矽材料建廠時間長達二年以上,且在電力、土地取得及反應爐採購等相關評估冗長複雜,又受限技術掌握在全球六家廠商(Hemlock /Wacker/REC/MEMC/Tokuyama/Mitsubishi),委外釋出代工意願仍低,投入新生產技術的新廠仍多處在試產階段,但可預見○八年至一○年上游矽材料大廠產能逐步開出,年成長率將由原本九%大幅提升至三三%,將趨近下游Solar cell的年成長率。

由於矽材料缺貨將逐步達到供需均衡,茂迪本次法說會亦指出○九年至一○年矽材料將不會短缺,但產業供需並不至於出現供過於求壓力,產業產值將進一步擴大,茂迪決定○九年起開始積極擴大資本支出,以取得二○一二年太陽能發電成本降低五○%所帶來龐大市場商機的關鍵門票。

○五年茂迪於太陽能電池市場發跡,○六年進入高速成長,益通以單晶切入市場,並創下千元股王傳奇,國內太陽能電池廠雨後春筍般冒出,去年台灣Solar cell產出達一七○MW(百萬瓦),市占率達六.七%,隨後昇揚科、昱晶、新日光陸續掛牌上興櫃,預估Solar cell產出倍增達三八九MW,台灣今年市占率將突破兩位數達一一.五%,○八年則將較原預期一三.八%大幅超前達一五%至一七%,二○%市占率可望一○年提前達陣,屆時台灣太陽能產業地位將於國際占有一席之地。

目前上市櫃三百元以上的太陽能概念股,同時高達六家,即益通、昱晶、茂迪、中美晶、綠能和台勝科,此景是繼IC設計後史無前例的再造台灣產業奇蹟,大者恆大的產業條件將獲得政府下一個兆元產業扶植的新勢力。十一月二日昱晶以二二六元掛牌上市,挾MEMC長達十年的供料合約,在○八年上游矽材料缺貨大致抵定下,與目前料源掌握相對吃緊的茂迪、益通互別苗頭。

由於MEMC料源供貨能見度高,昱晶今年擴產動作優於同業,年底產能將由一六○MW大幅擴增到明年底的四六○MW,預計○九年第一季底六六○MW的觀音與竹南廠最大產能將擴建完畢,未來三年產能將呈現三級跳,以淨利率一五%估算,昱晶明後年EPS將分別達三十二元與五十元。

至於茂迪,今年預估EPS為十四.九元,○八年則有機會成長到二十.三二元,益通今年EPS約十三.七四元,○八年則上看二十四.五元,長線投資人,逢低都值得分批介入。

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