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挖掘下一個股王

挖掘下一個股王

林宏文、賴筱凡

焦點新聞

ShutterStock

699期

2010-05-13 09:30

隨著股市加溫,未上市股行情也水漲船高,各個機會產業都有良駒待伯樂,甚至碩禾股價已超越上市股王聯發科,今年肯定是未上市股最熱鬧的一年。
至於,投資人如何挑選未上市公司,本期採訪五位創投專家及四位未上市投資達人,暢談獲利10倍的操盤心法。
此外,我們也選出10檔最具股王相的企業,作為投資人按圖索驥、尋找高獲利未上市股投資標的的參考。

站在碩禾公司總部頂樓的太陽能板旁,碩禾董事長陳繼仁的眼睛被陽光刺到睜不開;而碩禾的獲利正如陽光一樣耀眼。這天碩禾召開股東會公布去年財報,EPS(每股稅後純益)大賺十七.二一元,讓每位出席的股東都笑得合不攏嘴。
 

大翻盤的喜悅 投資未上市的魅力


股東開心還有另一個原因,就是今年第一季碩禾表現更亮眼;去年全年太陽能導電鋁漿出貨五一五噸,但光今年第一季就出了逾二五○噸,EPS賺進八元,緊追在興櫃獲利王瑞鼎的八.三六元之後。不到一年前,碩禾股票僅一四○元,如今卻已漲到七百元的天價。

碩禾去年暴漲的奇蹟,主要是因為二○○九年營收暴衝,「太陽能導電漿要求的是穩定度,除非出大問題,不然客戶是不會隨便更換供應商的。」陳繼仁說,正因太陽能導電漿對品質的高要求,所以客戶驗證時間很長,最長甚至達兩年,就等客戶驗證通過。

「導電漿占太陽能電池的成本只有三%,根本不可能殺價競爭,因為客戶不可能為了降低成本,而賠上轉換效率,導致降價求售,甚至整片報銷。」就因為太陽能導電漿的市場獨特性,讓碩禾能在台灣太陽能廠擁有高市占率。

若以碩禾第一季EPS大賺八元、出貨逾二五○噸鋁漿來算,全年出貨可望突破一千噸大關,是去年出貨量的兩倍。加上下半年將有新產品銀鋁漿出貨,銀漿也將陸續送給客戶驗證,讓碩禾的夢想空間又更擴大。

碩禾是今年未上市一百強中高獲利排名第二位,也是今年躥出的最大一匹黑馬。碩禾前年EPS才三.五六元,即使是去年辦理現金增資,一二○元的價位,也募了很久才完成;而今年以來的增資案是一股六九○元,事隔一年,價格近六倍的現增,一下子就全被認光了。
 

陳繼仁

陳繼仁帶領的碩禾,是今年未上市股中最大的黑馬。(攝影/劉咸昌)

 

友達奇美對決 富爸爸效應市場注目


不過,碩禾不是特例,每年的未上市股,永遠會上演這種大翻盤的戲碼。今年入榜的未上市一百強,新面孔還有很多,從友輝、歐買尬、健格、碩達、和平電力、前源,到凌耀等;很多不是前一年大虧損,就是根本沒有擠進一百強內。這種排名激烈的汰換,背後隱藏著巨大財富的消長,而這也是投資未上市股最迷人之處。

 

若仔細翻閱近來未上市股的投資熱度,可以看出來,過去幾年富爸爸的魔力依然存在。例如,今年以來興櫃成交量最高的公司,不外乎是達虹、隆達、達信、瑞鼎、啟耀、廣鎵、瑞晶、精材等,而這些公司背後,都有一個共通的富爸爸題材。

在眾多富爸爸概念股中,近來最具話題性的,仍以捉對廝殺激烈的友達與奇美兩大集團為最。由於新奇美已於三月十五日成軍,兩軍對戰,比的不僅是兩大面板母集團的客戶、產能及價錢,更直接的是兩大集團的零組件供應廠;因此,從LED布局,到偏光板、觸控面板、驅動IC等產品,都成比較重點。
 

遠景和熱忱 投資未上市股票瞄準創業人


友達集團旗下的企業,包括瑞鼎、達信、達虹及隆達等,都已在興櫃交易;而在未上市公司部分,奇美集團的面板零組件廠如奇力光電、正達、奇美材料、光耀等,都是交易的重點。

除了友達、奇美兩集團之外,在LED產業中,以生產磊晶為主的廣鎵,算是英業達集團旗下的一員;在半導體領域中,有台積電投資的晶圓級封裝廠精材、采鈺;觸控產業領域中,有欣興電子投資的卓韋;此外,還有凌陽投資的宏陽,東貝投資的前源,都是交投熱絡的重心。

另外,屬於富爸爸周邊效應的公司,還有像奕力、介面、艾笛森、智微,以及做沖壓模具的嘉彰、州巧,在未上市股的交易中也都相當熱絡。

有贏家就有輸家,富爸爸也不是萬靈丹,過去兩年紅極一時的沛鑫,由於鴻海集團支持,股價曾大漲到三百元以上,但去年結算每股大賠七元,讓董事長曹治中壓力日重。至於台泥轉投資的能元科技,去年結算每股也大賠四元,不僅讓參與增資的許多股東感到意外,還成為原總經理李家駿去職的原因之一。

今年觀察未上市股,還有一項特色值得注意,那就是今年預計從海外回台上市的公司特別多;而且不少要到台灣掛牌的公司,都是獲利相當不錯的企業。例如從晨星、安恩(IML)、宸鴻(TPK)等,都是EPS至少八元以上的高獲利公司。這些公司有的已在未上市流通,也讓今年的未上市股投資變得更加多元化。

其實,若以今年未上市一百強的調查母體來看,總計國內未上市的公開發行公司達五六一家,扣除許多傳統產業、汽車業、有線電視、金控子公司等沒有在市場上流通的股票,總計約有四百餘家可交易的公司。要在這麼多標的中找到潛力股,當然不是一件很容易的事。

 

益鼎創投總經理邱德成說,有一次他的女兒問他,到底創投是在做什麼?「我跟她說,爸爸每天都在公司聽人家講故事,看誰的故事講得好,就給他一筆獎金。」

 

在此次未上市一百強的企業中,益鼎創投總計擁有包括瑞鼎、碩禾、嘉彰、州巧、凌耀、中化合成、奕力等十餘家公司,幾乎每個重要大案都有持股,也讓益鼎成為近年來國內績效最好的創投之一。

 

因手握超過百億元資金,許多新投資案都會找到益鼎創投,因此邱德成幾乎每天都要看許多新案子;如果營運計畫講得好,創業團隊又值得信賴,邱德成會給「獎金」——就是掏出錢來,成為這些具備高成長潛力的未上市股股東。

 

但是,在有如大海的未上市股中,該如何選擇投資案呢?普訊創投總經理何正卿說,普訊在評估投資案時,第一是要選擇高成長性的產業,第二則是選擇好的團隊。「團隊尤其重要,要看他們能解決的問題有多大,公司的前景就有多大。其次,團隊要聽得下別人的意見,未來才有修正補足的空間。」

 

此外,何正卿最希望公司執行長能具備兩大要件,一是要有願景,想清楚公司要做到什麼方向,第二是要有熱忱,是否對創業樂在其中又深具使命感。「若這兩個條件都有,其他不足的部分就比較容易補強。」

 

「最壞的情況,就是投資一個月後,發現董事長或總經理的車子全換成賓士,或者是投資後才發現,原來公司到處都有問題。」何正卿以「沙明水清」來形容,對一個投資案,應該要認識得更深一點,把所有的問題都先思考透徹,才決定是否出手。

 

即使一般人不像創投業如此頻繁接觸企業及經營者,但也可以從許多報導或側面了解去觀察,例如老闆談股票比談產業多,或是經常達不到預計的營運目標者,都應小心謹慎為妙。

 

從去年至今,普訊旗下投資的公司陸續掛牌,從晶彩、由田、璟德、新日光、誠致、上銀、穎台到新鉅科等,許多案子都大賺數倍;而未來又有包括艾笛森、廣鎵、隆達、兆遠,以及預計回台的興中等將掛牌,投資績效將在明年達到高峰。

 

曹治中

富爸爸不一定是萬靈丹,沛鑫去年每股就大賠7元,圖為沛鑫董事長曹治中。(攝影/林煒凱)

 

耐心等翻盤 花數年等一家公司蛻變

 

此外,在未上市的投資中,轉機股都要苦熬很多年,因此,耐心變得非常重要,否則很多好案子都會因此失之交臂。像普訊投資誠致九年,其間也經歷減資,並曾思考過要把公司賣掉,但由於執行長方新舟不斷調整修正,終於讓公司以十倍以上的價格上市,目前更與雷凌進行合併,讓普訊獲利數十倍。

 

類似的情況,在創投界已有二十年經驗的誠信創投IT事業群總經理呂允富,手上也有兩個案例,都是等待至少七年以上,才終於開花結果的案子。

 

第一個案子是凌耀,誠信早在凌耀於美國設立時就已投資,但最初燒錢速度快,公司移回台灣時,誠信手中的凌耀股票已減持到僅剩九分之一。但如今凌耀獲利暴衝,誠信手中的持股股價也回升,竟把過去打掉的虧損又全部賺回來。

 

另外一個案例則是精材,早期是由誠信找到經營團隊,並且到以色列找到技術來源;但後來台積電覺得這個團隊不錯,便以十五元增資入主,取得經營主導權,目前台積電派出研發第一把交椅蔣尚義來負責,也讓精材成為未來最被看好的潛力股。

 

「台灣企業有很強的生命力,不像美國公司說倒就倒。」呂允富說,台灣很多創業家都自己到銀行背書保證,不像美國的創業家都跟創投要錢,很少自己拿錢出來;台灣的創業家遇到公司很艱困時,自己往往到處借錢,想辦法撐下去,很多熬了十幾年,才終於把公司救活。

 

此外,呂允富也覺得,在美國,股票沒上市前根本沒有機會出脫,許多創業家擔心股票可能會賣給他不喜歡的投資人,因此還不允許股東亂賣股票。「但是台灣有一個很活躍的未上市交易制度,包括以前的未上市盤商及現在的興櫃市場,讓投資人變現容易,這是台灣投資市場對投資人很友善之處。」

 

對於苦熬數年的經驗,富鑫創投董事長邱羅火也有一個很深刻的案例,那就是今年獲利狂飆的宜揚。

 

宜揚早年成立於美國,創業團隊不少來自各大公司,總經理陳伯苓則來自超微(AMD),董事長邱坤壽在台積電、聯電及矽成等公司都服務過。由於美國開發成本較高,因此○三年便在邱羅火的協助下,把公司總部搬回台灣。

 

宜揚投入NOR Flash的開發已超過七年,今年NOR Flash剛好遇到市場大缺貨,宜揚終於轉虧為盈,而且還大賺,四月單月營收達到五.九九億元,獲利明顯回升。富鑫創投持有宜揚兩成持股,如今媳婦熬成婆,將有十倍以上的回報。

 

創投家

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具造王潛力的產業何在 一窺十家股王候選人

 

除了很多台灣本土公司表現特別好,目前創投業也擴大投資版圖,尤其主攻大中華市場的台商,更是重金部署的焦點。

 

目前有兩種形態的台商,一種是以中國為製造基地,但做的是全世界生意的傳統台商,普訊投資的興中控股,就以替全球品牌大廠生產香水瓶子包裝,年營收達五十億元以上。

 

至於另一種形態,則是以經營中國內需市場為主的廠商,這些廠商都以經營連鎖通路或賣場為主的公司,除了大家熟悉的大潤發、聯強及百腦匯,新明星還在持續增加中。

 

例如富鑫在中國投資童裝連鎖的巴布豆,經營者林啟東原本在台灣從事文具業,但在西進後成功開拓另一個新生意,並且快速展店;目前已有五八○家店,預計明年再開五百家,達到一○八○家店,連續兩年,獲利都成長八成至一倍。

 

此外,預計回台掛牌的八十五度C咖啡,創辦人吳政學原本就在台灣經營得很不錯,因搶到快速成長的中國內需市場,展店速度也相當驚人,以每個月開十家店的速度擴增,平均三天就開一家店,獲利也以倍數成長。

 

展望未來,未上市股的投資,哪些是最具股王相的企業?本刊也特別邀請五位創投專家,選出十家未來有機會挑戰股王的新明星。

 

在這次選出的十家公司中,IC設計還是主流,包括晨星、瑞鼎、凌耀、智微、宜揚等五家,至於遊戲業的歐買尬、LCD材料的友輝、太陽能上游的碩禾,觸控的宸鴻及LED的艾笛森,則分屬幾個成長性最高的明星產業。

 

至於這些公司入選的原因,一般來說,通常都是因為在原本產品領域具備高成長性,例如艾笛森、宸鴻、歐買尬都算是這種類型;也有的是具備取代國際大廠的效益,例如碩禾、友輝、凌耀、宜揚、智微等都屬於這類型;此外,有些公司也擁有新產品線的擴張,例如晨星跨足手機及3D晶片、瑞鼎跨足LED及觸控IC領域等。

 

資訊揭露與員工分紅改變 投資環境更加健全

 

過去台股股王不斷更替,許多產業都出現過股王,未來有哪些領域可以誕生新股王呢?

 

華鴻創投總經理鄭明松認為,除了IC設計、遊戲等本小利大的產業,將持續有股王出現之外,材料、軟體與生技等領域,將是未來新股王的誕生地。像碩禾、友輝這種公司都屬於材料的範疇。

 

至於台灣的軟體業雖然不是很強,但是有搭配到台灣電子業強項的數位家庭產品,例如以無線區域網路(WiFi)為基礎的數位家庭娛樂系統,產品的核心技術就是軟體,未來發展機會也很好。

 

至於呂允富則認為,在環保節能的趨勢下,綠能產業仍是主流。不過,LED上游磊晶廠投資金額大,比較難出現股王,下游封裝廠或做燈具的廠商,較有機會產生高獲利的公司。至於普訊目前最看好的是綠能產業,從LED到太陽能等公司,是目前普訊布局比重最高的產業。

 

「目前台灣股票的本益比不高,EPS十元以上的公司一大堆。」呂允富說,比起早年他開始做投資時,很多公司EPS只要達到三到四元,股價就很容易漲到一百元,因此,投資台股的下檔空間(downside)不大,即使套牢,也有比定存利息多好幾倍的殖利率報酬。

 

「這幾年來,台灣未上市股的投資愈來愈健全。」鄭明松認為,對於公司的資訊揭露,台灣的要求在全世界應該算是最嚴格的,因為企業被要求每個月都要公布營收。

 

此外,員工分紅配股已費用化,投資人不用擔心股權被稀釋;而且現在公司大部分配現金,股價本益比也不高,比銀行的殖利率都要好,這也是為何海外投資人會如此看好台股的原因。顯然,這也是近幾年投資未上市股最大的機會。

 

由梁公偉掌舵的晨星,一直是未上市股的交易重心,預計掛牌後有機會爭奪股王寶座。(攝影/陳俊銘)

 

名家欽點  攻頂10強者


在5位創投名家的票選下,挑出以下10家最具股王相的未上市公司。IC設計還是其中主流,有晨星、瑞鼎、凌耀、智微、宜揚等5家;另外上榜的,還有近年很夯的遊戲產業中的歐買尬、液晶面板LCD材料的友輝、太陽能上游材料的碩禾、切入蘋果iPhone觸控面板的宸鴻(TPK),以及屬於LED封裝的艾笛森。

 

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