日月光併矽品 真能一加一大於二？

在日月光宣布公開收購矽品之後五個半小時，美股一開盤，矽品和日月光ADR都應聲衝高，最終矽品大漲超過二四％，收在六．四三美元，日月光漲幅也超過五％，由此不難看出投資人對這筆交易基本上是相當買單的。

樂見其成的原因，主要來自於市占率整合之後所創造的議價能力。

相對於晶圓代工市場由台積電一家獨大，取得過半市占，封測產業的版圖明顯零碎許多，即使是產業龍頭日月光，全球營收市占率也只在一九％左右。

整併不成　殺價搶單威脅大增

因此，一旦步入景氣循環的低谷，殺價搶單的問題就特別明顯。

業界人士透露，在中國智慧型手機與半導體產業快速崛起下，近來日月光和矽品的低階封測產能，根本就填不滿，「幾乎已經到了要放無薪假的地步了」。

不僅如此，業界也盛傳蘋果正在積極培養矽品成為在日月光與艾克爾（Amkor）之外的第三大供應商，這對於今年上半年才為蘋果大舉擴產的日月光來說，更帶來不小的壓力。

換句話說，如今受到威脅的已經不只是二線低階封測廠，包括龍頭廠商都難以避免透過殺價搶單來填補產能的壓力。這就是為什麼摩根大通證券半導體分析師哈戈谷（Gokul Hariharan）會在報告中表示，「整併對封測產業是好事。」

的確，日月光若與矽品合併，全球市占率將可以一舉拉高至將近三成，在全球前五大封測廠的營收比重還可以超過五○％，若就獲利占比而言，更拿下前五大廠的八成，堪比為台積電在晶圓代工的獨大地位，自然也更具有議價能力，並具備更雄厚的實力對抗中國競爭對手的追趕。

畢竟，市場雖普遍認為以日月光和矽品的技術和規模，紅色供應鏈短期內不至於帶來威脅，但在中國政府大力扶植，包括IC設計、晶圓代工與終端品牌這三大火車頭的同步帶動下，就連日月光高層私底下都不得不承認，「不能小看中國封測廠商。」

然而這樁整併案對於日月光、矽品，乃至於台灣封測產業的競爭力，也並非萬無一失。

不同於台積電在先進製程遙遙領先，讓客戶別無選擇，只能將訂單集中在台積電一家，在封測產業中，沒有「掌握絕對技術優勢」的業者，也因此，客戶轉換訂單的彈性空間相對較大，而客戶評估訂單移轉的重要考量之一，就是「訂單是否過度集中」。

野村證券半導體分析師鄭明宗就在報告指出，因為日月光與矽品的客戶重疊度高，一旦合併後，將會導致客戶出現訂單高度集中的情形，而在仍然有其他供應商可以選擇的情況下，就可能會選擇將訂單分散至其他業者。

換言之，目前兩家公司的市占合計雖然將近三成，但鄭明宗認為，很可能在兩家公司整併後兩年，市占率不僅不會增加，還可能會跌到三成以下。

平順整合　關乎未來營運績效

此外，兩家公司能否平順整合，更是不能不思考的一大隱憂。事實上，就在不久前舉辦的矽品法說會上，矽品董事長林文伯才不只一次提到，「封測產業的成功整併是很罕見的。」而且從矽品找來京元電、矽格、南茂打造虛擬集團，卻完全不將日月光考慮在內的動作，更不難看出，矽品的經營團隊從來就無意與日月光合作。特別是這次在無事先告知下展開公開收購，恐怕讓雙方關係變得更加緊繃。

雖然日月光財務長董宏思強調，未來日月光不會介入矽品營運。但日月光若成功取得矽品五％以上持股，成為矽品的大股東，將來與經營團隊的衝突恐怕還是很難避免，也同樣會引發客戶的不安。

而以目前枱面上各家封測廠的實力來看，因為排名第四的星科金朋與市占排名第六的江蘇長電還在整併過程中，市場預期這場以小吃大的整併勢必要經歷一段比較長的磨合期，在這樣的顧慮下，目前排名老二的艾克爾將可能成為最大的受惠者。

在兩方缺乏有效互補的情況下，日月光這次大動作收購矽品，為的究竟是消滅敵人、壯大自己？或是反而為競爭對手帶來機會？答案恐怕也只能等待時間來說明了。

（圖／矽品提供）