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「我希望鑽石生技成為『核電廠』,培育更多獨角獸」路孔明如何10年創17倍報酬 走向IPO?

「我希望鑽石生技成為『核電廠』,培育更多獨角獸」路孔明如何10年創17倍報酬 走向IPO?
鑽石生技將成國內首間掛牌上市的創投公司,董事長路孔明期許,能成為 培育獨角獸的「核能電廠」。

段詩潔

科技

攝影/唐紹航

1392期

2023-08-23 10:46

編按:台灣首家上市的永續型創投鑽石生技(6901),週二(9/19)以每股40元掛牌上市,一開盤股價直衝49.6元,漲幅高達24%,但與9/18興櫃價約66.9元附近來看,原本預估重籤能大賺超過2.7萬元的落差不小。

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十年磨一劍,鑽石生技將成為國內首家掛牌上市的創投公司,由於鑽石認列營收是依據所投資公司的評價,投資人該如何看待鑽石的營運模式?

(原文刊載於2023/8/23,更新時間為2023/9/19)

「我希望鑽石生技能成為『核能電廠』,培育更多獨角獸。」鑽石生技董事長路孔明一語道破自己的期許。

 

創投這個產業,一向被認為披著一層神祕面紗,如今創立10年的鑽石生技將在9月下旬掛牌,成為第一家上市掛牌的創投公司,不但在資本市場掀起漣漪,投資人面對這個掛牌的新產業,也有不少疑問。

 

聚集金融大咖  撐腰生技研發

 

談起當年進入生技領域,路孔明形容自己是踏入叢林的兔子,一開始沒想到做新藥,只是有感於生技產業的高附加價值相當迷人,「無意中走進去,才發現創新是要付出相當代價的,這才體會到代誌大條了!」

 

1997年進入生技領域,路孔明隨後創立中天生技,「原本我自認是有足夠的現金,才敢去做這件事;但是到了二○○四年,發現什麼產品都上不了市、所有認證都沒有通過,所有都是時間、時間、時間⋯⋯,這個行業就是需要時間。」

 

在錢就要燒完的前一刻,中天旗下保健品終於通過認證,也開始創造營收,「老天爺不要滅掉你的時候,就開了一扇窗。」2006年中天上櫃,隔年《生技新藥發展產業條例》通過,產業雨露均霑;他形容這是「死裡逃生」,度過了最困難的一關。

 

這件事帶給路孔明很大的影響。「我從前做生意是無畏無懼的,我從來沒有怕過;但後來我都會保留足夠的現金,現金流是一間公司能夠長久讓員工安定的保證,非常重要。」

 

也因為對生技產業需要長期扶植的親身體悟,不同於近年來不少新設創投設有7至10年的投資期限,2013年由中天生技集團發起,結合富邦金控、台新金控及潤泰集團成立的鑽石生技,公司章程第一條就強調「以永續經營為宗旨」。

 

「研發創新,講好聽是科學,講難聽是在搏命⋯⋯。研發動輒需要10年以上啊!誰願意投資10年才收成?金控、壽險業滿手是錢,但原本它們不敢投,因為投下去九死一生。他們有錢、我有專業,就這樣創辦了鑽石生技,專門投最高風險的早期投資。」

 

至於被投資的那端,路孔明強調,經營事業不是科學家的專長,鑽石與中天在經營管理、財務、稽核、資訊、法務、專利與制度等,有豐富專業的經驗與人才,可以無條件幫忙。「小到取公司名字,大到擔任董事長或總經理,很多人脈、SOP都給他們,讓他們可以專心研發,不要再跌跌撞撞,所以速度非常快,5年左右進入資本市場。」

 

鑽石表示,10年來公司原始股東投報率已達17倍,也支持6所大學及研究機構,衍生出7家生技新創企業,創造了合一與醣基兩家市值超過3百億元的生技新藥公司。至於在各項投資實現獲利的時間選擇上,路孔明打趣地說:「不要只賺一個饅頭。」他表示,鑽石投資的成本低,站在一個有利的地位,就像一個小孩好不容易長出來,不可能在他念小學時就分手,「但當peak(高峰)出現時,就會伺機回收。」

 

路孔明自評鑽石的優勢,最大的關鍵是從生技研發者的角色來看投資案,而不是從財務角度看。「只看財務報表,那是霧裡看花,我們就是新藥研發者,看很多細節,這個實驗成功、那個實驗失敗,各自代表什麼意義?每個實驗都是價值判斷,而不是表面上考了幾分。」

 

目前鑽石投資的案子中,比較成熟的是新藥與細胞治療的合一、醣基、欣耀與永笙,路孔明說,鑽石不是ETF股票組合,而是十年磨一劍,當初投資的案子,現在陸續進入收成期,目前持續觀察合一、醣基與欣耀後續的幾個重要里程碑。

 

除了獲利出場點外,投資人更關心鑽石生技的下一步是什麼?

 

鑽石生技投資標的資本市場展望

 

瞄準市場端  二檔基金將問世

 

鑽石上市現金增資預計募集40億元,計畫將與國內外金控、壽險、基金等,共同成立二檔基金,規模合計約100億至160億元資金,預計明年第一季成立。

 

未來這兩個大型投資基金,投資思惟也與過往截然不同。鑽石生技當年成立時,是考量做早期投資,「(每股)十塊錢,成本低,進去後整地、播種、施肥⋯⋯。」但到了現階段,「全身傷痕好不容易逐漸恢復了,叫我再去做一個早期投資,我不願意。」

 

他強調,新的投資會集中在後段的市場端,以較少的時間創造最大的價值。「你千山萬水、筋疲力竭後,我來幫你度過最後段的困難部分。」不同於原本的永續型投資,新的基金也規畫約八至十年後退場,讓股東能夠退場分紅,回收也相對快。

 

一家大型創投業者表示,對於創投到市場掛牌募集資金,抱持樂觀其成的態度。因為一般創投與基金都有投資年限,但投資標的可能是掛牌後、或是數年後才迎來業績大爆發,「從零走到一最辛苦,但一到一百可能是賺最多的,如果只是陪他走完最辛苦的一段,卻享受不到後面爆發的那一段,對創投基金都是滿可惜的。」

 

業者進一步指出,創投可以透過多元籌資管道走上市櫃途徑,可以把基金期限拉長,並讓績效好的基金再去籌資,放大整體績效。

 

接軌國際  成當前最大挑戰

 

路孔明說,鑽石上市要集資成立的兩個大型投資公司,就是要做併購與市場推廣,主要應該是在美國,這是生技新藥產業的最後一哩路,也是價值鏈中最大價值的板塊。「台灣電子業已經接軌國際,生技還有一段路要走,但這是台灣生技業必須堅持、遲早要走的路,否則都是為人作嫁。」

 

 

台灣首家掛牌創投來了  解析鑽石生技營運模式

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