最近關稅談判中最勁爆的消息是，川普總統要求台積電加碼投資美國，並且對英特爾入股49%股權。接著，他不滿英特爾執行長陳立武過去與中國關係過於密切，要求其立刻辭職，但在陳立武執行長親赴白宮後，又立即轉為支持。
緊接著川普宣布將入股英特爾，正討論將英特爾依《晶片與科學法》取得的部分或全部補助款轉換為股權，藉此讓美國政府取得該公司10%股份；如果此事成真，美國政府將成為英特爾最大的股東。除此之外，日本軟銀將為英特爾注資20億美元，這筆交易將使軟銀成為英特爾第五大股東。這一切事件說明川普正在將英特爾打造成美國半導體產業旗艦，而軟銀是重要策略夥伴。
從川普的行動可看得出來他的計畫，首先他想要台積電入股美國49%，這應該是以現有台積電美國廠作價，因為總投資金額為1650億美元，總共有六個廠，目前已建置三個廠，把投資金額除以二，對照英特爾原來800多億美元的市值（現已超過1000億美元），約占一半股權。
但很明顯台積電和台灣政府無法同意其要求，因此川普改變計畫，將英特爾打造成產業旗艦，未來再引進策略股東。
川普力挺英特爾 與中國扶植中芯如出一轍
接下來英特爾的動作不難預測，因為川普會命令美國晶片公司如輝達、超微下單給英特爾，扶植「國有企業」，這跟中國大陸扶植中芯國際是一樣手法。雖然英特爾市值距台積電仍有段距離，但彼此差距會逐漸縮小。
未來川普可能會以政治壓力，要求台積電將先進製程逐步搬至美國，再作價轉給未來英特爾旗艦公司，終極目標是讓台積電先進製程一半以上都在美國生產。除此之外，川普也可能入股台積電重組董事會，以取得更大話語權。
值得注意的是，基金普遍被作為外國企業投資美國的工具。舉例來說，日本政府承諾將以基金形式，投資美國5500億美元，南韓則為3500億美元，並分為兩個基金，其中1500億美元作為造船基金，另外2000億美元則用在半導體、核電、二次電池、生物等領域的對美投資。
此外，日本傳出要和美國合組主權基金，但這其實不是主權基金，而是孫正義（編按：軟銀創辦人兼社長）想藉著跟川普合作的形象，對外募集資金；這些基金號稱「主權」，其實毫無國家主權，因為川普獅子大開口要求90%分潤。一般基金分為「一般合夥人」（GP）和「有限合夥人」（LP），由GP負責管理，LP純粹出錢，台灣參與基金必須要扮演GP才有價值。
孫正義除了和甲骨文共同成立5000億美元的「星際之門」計畫外，最近又推出「水晶地」計畫，據說美國政府要求台灣出資3000億美元投資，並計畫邀請台積電共同投資，這根本就是要台灣出錢給孫正義花，毫無話語權，絕不是台灣應該做的方向。
中國成立產業整併基金 迎擊美國強力制裁
至於在中國，地緣政治壓力迫使大陸半導體企業加速整合，打造本土產業鏈，應對外部技術封鎖。自「國家大基金」二期開始，中國國內半導體產業發展趨勢，明顯由海外併購，轉向發展國內細分產業鏈，且此一趨勢在2024年「國家大基金」三期成立後變得更為明朗。
大陸國家發展和改革委員會今年曾召集多家晶片設備商，試圖促成「超級合併案」，欲將各家技術與資源整合後，形成一家由國家主導的半導體設備巨頭。
目前大陸中央正在推行將半導體設備公司重組為少數精英公司的政策，計畫將國內200多家半導體設備公司整合為約10家大型企業，並將資源集中扶持這些大企業，以提升中國半導體設備產業競爭力，迎擊美國強力制裁。
但問題在於利益分歧太大了，賣家不願虧本出售，買家也不願溢價收購，難以達到原先政府預期的大規模整合效果。大陸半導體企業單靠整併難以補齊技術差距，很多待售公司根本沒技術護城河，整併若無策略性價值，沒人想接手。
據不完全統計，今年中國A股半導體相關產業已披露至少23份併購公告，若自2024年算起，已至少有50份併購公告，涉及交易金額累計超過人民幣4000億元，包括電子設計自動化（EDA）工具、晶片設計、半導體設備材料、晶圓代工及封裝製造等上下游公司。這對台灣半導體產業將形成競爭壓力，因為台灣除了台積電以外，其他半導體業者是一盤散沙，缺乏長期戰略思維。
華為注資60家企業 國內打造自家供應鏈
大陸半導體產業整併的領頭羊不是中芯國際，而是華為。華為在成為美國政府制裁對象的2019年以後，據悉已對60家以上中國半導體相關企業進行出資。華為藉由在中國國內打造自家供應鏈、提高半導體性能。
華為在開始遭受美國制裁的2019年，設立100%出資子公司「哈勃」，擴大對中國半導體相關企業的投資。華為出資對象從設計、材料、製造到檢查，涵蓋整體半導體製程，且大多出資不到10%，最優先考量就是培育能夠掌控的供應鏈，不少對象都擁有生產次世代半導體產品所必需的技術。
近期大陸晶圓代工「二哥」華虹半導體公告，公司正籌劃以發行股份及支付現金的方式購買上海華力微控股權，目的是為解決同業競爭的問題，如併購成功，將成為大陸國內半導體行業近年最大整合案例之一。
此次併購代表著大陸半導體行業正從「分散競爭」向「協同發展」轉型。華虹公司通過解決同業競爭，進一步鞏固特殊製程代工龍頭地位，而行業資源集中亦加速大陸國產半導體技術突破。
大陸產業的整併，不只限於未來明星產業如半導體，也包括投資過剩的綠能產業。太陽能產業正迎來變革，包括協鑫科技、通威股份在內龍頭企業聯合發起人民幣500億元產能整合計畫基金，預計收購並永久關停業內技術落後、能耗較高的多晶矽產能。首期收購目標鎖定在100萬-120萬噸產能，約占當前大陸多晶矽總產能的三分之一，被業內視為大陸「多晶矽OPEC」。
台灣半導體產業整併 不能只靠民間推動
台灣傳統產業近期面對川普關稅受創嚴重，正面臨倒閉與裁員危機，需要積極整併。國發會最近也有提出計畫推出「產業控股公司」，其中包括半導體產業，但這個議題其實談了很久，且民間亦有產業控股公司協會，但至今還沒有很大的進展。
原因在於這類型的整合，不能全由民間業者推動，像中國大陸連中央都推動不了，更何況民間。但大陸超越台灣的地方是，成立產業整併基金，這是一個趨勢，也是比較可行的方式，比直接進行合併要可行的多。
由最近一系列動作，我有幾點觀察：
一、全世界半導體產業正在積極進行整併，特別是美國川普政策改變，正加速國有資本參與民營關鍵產業。
二、中國大陸半導體藉由廣泛整併強化產業競爭力，快速縮短和美國的差距。
三、川普為了重建美國半導體產業，以英特爾為旗艦，積極進行資源整合，未來有可能進一步延伸到台積電。
四、今年起中國大陸半導體產業進行各種形式整併規劃，未來效益將逐漸顯現。
五、台灣半導體產業的整合並不明顯，台積電雖為產業龍頭與護國神山，但缺乏像中國大陸類似的橫向與縱向整合，不利長期發展。
六、產業基金是產業整合的重要工具，且不限於半導體產業，值得台灣學習。
作者簡介_黃齊元
藍濤亞洲總裁
台灣併購與私募股權協會創會理事長
