台灣發行穩定幣勢在必行？楊金龍表態、全球央行競局正式開打...面對新金融戰，銀行業如何守住主導權

穩定幣成為全球金融新議題，甚至有可能改寫全球金融產業規則。2025年10月14日，央行總裁楊金龍在備詢時，明確表態「台灣當然有空間發行穩定幣」，並稱「一般來講由金融機構發行」。

這不是一句場面話，而是貨幣政策的重要轉向，而在同一個月，日本三大銀行——三菱UFJ、三井住友、瑞穗——宣布聯手發行日圓穩定幣，三年內發行規模將達1兆日圓。

再把視野拉遠一點，美國川普政府在2025年7月18日簽署了GENIUS法案，建立美國首個聯邦穩定幣監管框架，要求100%儲備金支持。川普政府還在7月底發布160頁政策報告，目標是讓美國成為「全球最深、最具流動性的數位資產市場」。

穩定幣的創新發展在全球幾乎是同步在進行，當世界都在動，對台灣金融業而言，應用什麼樣的態度評估自身的角色？該以哪些方式切入這個全球趨勢？以下讓我們以「進攻」和「防禦」的角度進行深度分析。

驚人獲利：150個員工的公司，一年獲利130億元

穩定幣是個新興發展的領域，不同從業者也有不同的營運作法，並且反映了其未來營運的機會與風險。

全球最大穩定幣發行商Tether，靠著發行USDT（也就是媒體報導常說的「泰達幣」）在2024年獲利130億美元，而其團隊只有150人——平均每位員工貢獻8,562萬美元的獲利，是全球最大銀行JPMorgan（每員工約18萬美元）的475倍。

Tether獲利來源很簡單：持有USDT的儲備金，主要投資於美國國債（70億美元收益）、比特幣與黃金（50億美元未實現獲利）、以及其他投資（10億美元）。某方面而言，Tether只要管理好儲備金，利息收入就源源不斷。

但Tether的模式有一個問題：不夠透明。直到2025年，Tether都沒有經過正式審計，過去還因誤導消費者被美國CFTC罰款4100萬美元。這也是為什麼另一家發行商Circle選擇了另一條路。

Circle是全球第二大穩定幣USDC的發行商，2025年6月IPO時定價31美元，首日就暴漲到82美元，三週後飆到248美元，漲幅高達700%。但Circle的獲利遠不及Tether——2024年營收16.8億美元，淨利只有1.56億美元。

兩間公司營收差距這麼大的原因是因為Circle走合規路線。他們在2024年付給密切合作的加密貨幣交易所Coinbase高達9.08億美元的分潤，且強調透明與合規，每月公開披露儲備，儲備金由BlackRock管理、BNY Mellon等大型機構託管。這些合規成本大幅侵蝕了利潤，但換來的是機構客戶的信任與進入資本市場的門票。

兩種模式，兩種選擇：Tether追求極致獲利效率但監管風險高；Circle犧牲短期利潤換取長期合法性與資本市場認可。

防禦戰：穩定幣已造成傳統銀行存款與利潤流失

透過上述兩間企業的案例，可初見穩定幣帶來的全新市場機會，以及面對既有商業框架的合規潛在風險。除此之外，這些資金的流動也會為傳統金融業帶來新衝擊：主動權的流失。

想像一個情境：台灣年輕世代已開始習慣在數位錢包持有加密貨幣進行投資和跨境支付。一家貿易公司發現，用USDT結算比傳統電匯快三天、便宜90%，於是將營運資金從活存轉到穩定幣。一位台商在越南設廠，發現用穩定幣支付當地供應商比走銀行系統更快更省，於是把週轉金都換成了穩定幣。

當這個趨勢擴大到企業客戶，會發生什麼？存款離開銀行體系，流向了Circle或Tether，變成了他們的儲備金，如果這個趨勢持續，銀行的放貸能力會被削弱，進而影響整體經濟的信貸供給。美國國會議員Stephen Lynch就曾警告「穩定幣可能與銀行存款競爭，削弱銀行向消費者和小型企業放貸的能力。」

更直接的是利潤流失。當100億台幣的存款變成穩定幣，這些儲備金的利息收入流向了Circle或Tether，而不是銀行。

Tether持有超過1000億美元的美國國債，是全球第18大美債持有者，超過德國、阿聯酋。這些利息收入本來可以是銀行的，這也是為什麼日本三大銀行要聯手發行日圓穩定幣，或許也是為什麼楊金龍要強調穩定幣要「由金融機構發行」。

在未來，誰發行大量的穩定幣，可能就決定誰能掌握金融主動權。這不只是業務機會，而是防禦戰。

全球的競局已經展開，而時間窗口正在關閉

那麼台灣準備好了嗎？其實從法規面來看，台灣一直在往前邁進。

正如美國的穩定幣發展因為川普的GENIUS法案而扭轉，台灣發展相關產業最重要的立基點就是確立法規，而近來我們在這個面向也開始急起直追。

2025年1月1日，VASP（虛擬資產服務提供者）登記制正式上路，要求業者在3月31日前申請、9月30日前完成登記。9月22日，金管會公布了首批9家合規白名單，這標誌著台灣虛擬資產產業正式進入實名監管時代。

更重要的是，金管會在2025年6月底前將《虛擬資產服務法》草案送交行政院，目標是在2025年會期內完成三讀。這個專法初期將開放6大業務：交換、平台、移轉、保管、承銷、借貸。而且草案中包含了「穩定幣發行及管理」專章——這為台幣穩定幣的合法發行鋪好了路。

250億美元RWA大餅 台灣如何切入？

值得注意的是，在立法討論過程中，主管機關已將RWA（資產代幣化）與NFT（非同質化代幣）拆開討論。金融機構要拓增收益，穩定幣只是起點，真正的大市場或許落在RWA，它可以將房地產、債券、應收帳款等實體資產代幣化，讓它們在鏈上流通、分割持有、24/7即時交易。事實上，這個市場已從2020年的8500萬美元成長到2025年的250億美元，五年成長近300倍。

在台灣，KPMG也長期深度關注全球與在地的區塊鏈金融趨勢研究與法規制定過程，綜觀全球發展狀況與台灣的市場狀況，各家銀行不應該單打獨鬥，而要串起銀行端、區塊鏈技術端、開發端的生態圈。

例如，針對台灣與東南亞的跨境貿易，可以由銀行+物流業者+區塊鏈技術商組成專項聯盟，建立供應鏈金融+區塊鏈的整合平台，實現即時驗貨、即時撥款、降低風險。或是以台灣半導體供應鏈為場景，讓應收帳款可以即時流通、方便融資。

發展穩定幣將會是未來各國的重要趨勢，從國際法規趨勢到在地合規要求的落地，從法規框架到企業內控政策的檢查清單，企業在「信任」與「創新」之間找到平衡點將會是重要的起跑點。全球的競局已經展開，這是一場金融基礎設施的重建，對台灣的金融機構而言是機會，也是挑戰。

作者簡介_賴偉晏

鑫友會前瞻政策顧問

KPMG安侯建業數位長