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全球網路股災情慘重 P.88

全球網路股災情慘重 P.88

自從網際網路在全球各地蔓延以來,加上全球著名入門網站雅虎在美國那斯達克市場掛牌成功,引來全球市場投資人對網路類股的熱中,掀起全球網路公司前往那斯達克市場掛牌的熱潮。


在投資人紛紛看好的情況下,過去四、五年來網路類股的表現也的確令人刮目相看,但隨著投資人對網路熱執著的程度降溫,加上真正賺錢的網路公司屈指可數,不禁令人懷疑未來網路公司發展遠景,也連帶使網路類股未來的走勢蒙上一層陰霾,最近全球網路類股股價重挫,似乎也印證著這份警訊。


成績平平的網路公司必遭淘汰

三月的最後一天,瑞士信貸波士頓第一公司網路零售分析師 Chris Vroom 在一份寫給客戶的投資建議文件中指出,對目前處於掙扎環境中尋求生存的網路公司而言,雖然未來幾個月他們還可以利用財務槓桿以及在業界內尋求合併對象,取得足以持續生存下去所需的資金,但這樣下去資金總是會有用完的時候;對敏感的市場投資人來說,如果網路公司在一段時間還交不出足以讓他們信服未來獲利保證的財務報表,而是只憑藉一些未來前景看好的夢想,也似乎很難讓市場投資人願意再拿出資金對未來的夢想作賭注。換句話說,即使有再美麗的遠景,網路公司如果交不出像樣成績單的話,投資人還是會失去耐心,而網路公司的資金也會有用盡的一天。

Chris Vroom 認為,以目前產業界的環境看來,商業對商業( B2B )的電子商務公司現在已經處於競爭相當激烈的環境中,由於產業界環境競爭激烈,部分表現不佳的網路公司已經面臨實質上的財務困境。他說,對於那些資產體質還算不錯的公司,雖然他們還可以繼續推動在股票市場上掛牌上市,並從金融市場上取得足夠的資金作為營運所需的成本,勉強度過眼前資金周轉的困境;但對於那些前景不明朗的公司來說,他們的經營困境已經浮現,並且將讓投資人對網路公司過去一往情深地迷戀夢想著實地被潑上一盆冷水。

就在 Chris Vroom 提出這項警告的同時,部分網路公司所提出的年度財務報告,也與這項警語「相互輝映」。最近,經營網路雜貨零售的 Peapod 和健康醫療網路的 drkoop.com,讓財務分析師對這兩家網路公司未來的經營能力感到懷疑。事實上,drkoop.com 最近股價重挫超過四○%,目前已經跌到五十二周低點的三又十六分之十一美元,Peapod 的股價上周也一口氣跌到只剩下二又十六分之十一美元,均遠低於它們上市時的價格。同樣的問題也發生在專門在網路上經營音樂零售的 CDNow 身上。根據了解,CDNow ,由於財務調度困難,該公司已經沒有辦法獲得足夠的資金,可以讓主要業務至少維持到今年年底。由於這些網路公司陸續提出財務警訊,現在市場人士紛紛臆測誰是下一個出現財務警訊的網路公司。


道瓊網路類股指數一周重挫二四%

過去幾年在美國股市中扮演中流砥柱的網路類股,如今似乎已看不到他們昔日的風采,去年因為股價飆漲而曾經分割的雅虎公司,雖然該公司總市值在去年十一月一度突破千億美元大關,在那斯達克市場中睥睨群倫,但曾幾何時,雅虎今年以來的股價已經大幅回檔將近二一%,其總市值也縮水到只剩下九○二億美元的水準而已,日前雅虎股價則下挫一一.六六%。

事實上,以網路類股為主的道瓊網路類股指數在三月的最後一周重挫二四.七三%,是道瓊網路類股指數成立以來單周最大跌幅,降低不少市場投資人對網路類股未來走勢的信心。在所有道瓊網路類股指數成分股中,只有 Lycos 公司股價逆勢上揚一.五四%,以及由美國電話電報公司投資的 At Home Corp 股價上揚○.三八%表現比較正常以外,其他的網路成分股股價均呈現重挫的行情,情況足以用慘不忍睹來形容。其中大型網路類股的美國線上股價下挫五.九四%,亞馬遜書店股價下挫七.八三%,網路券商的嘉信理財網( Charles Schwab )股價重挫一二.三一%,Ebay 股價重挫二七.八○%,Etoys 股價也下挫二○.○六%。

此外,電子商務概念類股跌幅也相當慘重,其中 Commerce One 股價重挫三○.○三%,I2 Technologies 股價重挫三○.六四%;就連股價表現一向強勢,且在四月三日將股票一股拆成兩股的 Ariba,日前股價也重挫近二○%。電子商務概念股去年起在市場投資人看好未來發展的前景下,股價均呈現倍數的成長,表現相當亮麗;但在投資人擔憂這些公司獲利表現不佳,以及部分市場分析師紛紛提出警告的情況下,電子商務類股日前出現大幅下滑的現象。


大型電子商務公司債信評等紛紛降級

Commerce One、Ariba 以及 I2 Technologies 這些經營電子商務的公司, 才與通用汽車等大型製造業簽下電子商務的合約,並由這些電子商務公司替大型製造公司建構網站設備,藉由所建構的網站系統和原料供應商結合,以降低製造業者尋找零件和其他服務的成本支出。另外一方面,大型製造業者也透過這些網路系統出售產品,以降低產品通路上的成本支出。雖然這樣的商機看起來相當誘人,但 Dresdner Kleinwort Benson 市場分析師 David Garrity 卻認為,實際上,Commerce One、 Ariba 以及 I2 Technologies 等電子商務公司的實際營收並不如外界所想像的多; 保德信證券公司分 析師 Douglas Crook 則將 CommerceOne、Ariba 以及 I2 Technologies 的債信評等從「強烈買進」降到「買進」的等級。

保德信證券公司分析師 Douglas Crook 將上述電子商務概念股調降股價評比,加重這類股族群下跌的幅度。Douglas Crook 在寫給客戶的投資建議中明確指出,他不是看壞電子商務未來的發展前景,而是因為類股股價已經漲得太凶,與它們的實際獲利不成比率。另外,他也懷疑這些電子商務公司實際上所收到的手續費用是否真如他們所預估的那樣多。

從這些市場分析師對未來電子商務公司前景的看法,也不難聞出電子商務市場競爭態勢將越來越有硝煙味;甚至於大型製造業者自己建構電子商務,以免肥水落到外人田。舉例來說,全球市值僅次於思科系統和微軟的奇異電器,已經在該公司旗下組成名為 GE 全球商情網( GE Global Exchange Service ),以進軍 B2B網路市場。 奇異公司認為,GE 全球商情網在二○○三年的營收將從去年的一○九○億美元成長到一.三兆美元。再者,全球最大資料庫軟體製造商的甲骨文也和雪弗龍( Chevron Corp )以及 McLane 公司結合策略聯盟,以進軍電子商務市場。甲骨文公司和奇異電器公司的動作已經讓電子商務市場增加競爭的激烈性,並讓未來電子商務的版圖重畫充滿著不確定性。

美國網路類股股價重挫的氣息,也讓亞洲網路股跟著重挫。三月三十一日和四月三日,日本網路類股的龍頭軟體銀行,在投資人擔心資金來源股價連續兩個交易日被沉重的賣壓打到跌停板,。再者,去年股價狂飆三○倍,但今年以來已經重挫六二%的光通信,更因為獲利不佳,加上沉重的賣壓,使得光通信從三十一日起被暫停交易。亞洲第三大網路公司的香港盈科數碼動力,三日也因為全球網路類股重挫而下跌七.七%,累計該公司一周以來的跌幅已達到一七.八%,跌幅不可謂不輕。

軟體銀行、光通信財務嚴重惡化

雖然日本軟體銀行在三月三十一日所公布的一九九九年下半會計年度獲利報告中顯示,該公司的淨利收入比先前所預估的一二五億日圓大幅提高到五二五億日圓(約五.○一億美元),但該公司將會以釋出軟體銀行科技公司的股票來籌措五八九億日圓的現金。軟體銀行的這項宣告無疑表明了該公司目前缺乏資金的窘境,而引發市場投資人對軟體銀行經營前景的懷疑。 Salomon Smith Barney 日本分公司市場分析師 Thomas Rodes 認為,現在投資人相當關切軟體銀行資金流量的問題,雖然去年大家對軟體銀行今年的發展前景相當樂觀,讓軟體銀行去年的股價大漲一四倍,但現在投資人似乎要重新評估軟體銀行的經營策略。根據統計,軟體銀行在二月十五日股價攀上一九.八萬日圓的歷史新高紀錄後,目前股價已經回檔五六.三%。

擁有網路概念的行動電話通路商光通信情況比軟體銀行還要慘。光通信三十日向媒體透露,該公司在截至今年二月底為止的九九下半會計年度中,營業虧損將達到一三○億日圓(約一.二三億美元),而該公司先前還預估會有六○億日圓的淨利收入;光通信獲利不彰造成股價低迷,到今年八月底為止的釋股計畫將從預定的四○○萬股降到三五○萬股。對於光通信的實際獲利和先前的預估值差異過巨,該公司總裁 Hikari Tsushin 指出,由於行動電話產品銷售量遠低於該公司的預期,造成該公司在行動電話手續費收入比預估還少了一七○億日圓;而光通信旗下的網路投資虧損,也是造成該公司財務惡化的另一項因素。

為了彌補該公司的虧損以挽救光通信未來的股價表現, Hikari Tsushin 表示,該公司已經設定一個具有企圖心的產品銷售目標,未來半年該公司將積極與行動電話業者洽談,以積極提高營收水準。Commerz 證券日本分公司分析師 Yasuo Imanaka 則認為,光通信未來仍應該持續釋出股票,以彌補該公司在行動電話業務上虧損的情形。他把光通信的股價評比從「買進」降到「賣出」的等級。

體質欠佳勉強掛牌 難逃市場檢驗

日本網路股中經營 ISP 與網路空間出租業務的 InterQ,雖然獲利能力還算不錯,但該公司的股價也從二月二十四日高點的九.八萬日圓下挫六四%,該公司三日股價被殺到跌停板的三.五五萬日圓,跌幅達一二.三%。根據了解,一個月前 InterQ 所公布的一九九九年獲利報告中,其淨利收入達到三.二九億日圓(約三一三萬美元),比一九九八年成長三倍。 不過,InterQ 的股價則因為網路類股下挫而遭到波及。

雖然市場分析師對未來網路類股以及電子商務發展前景仍抱持樂觀的看法,但根據估計,到二○○四年時全球電子商務市場將成長到二.七兆美元,是去年以來全球網路概念股股價發燒的主要原因。然而,這只是未來的想像空間,是否能夠達到這樣的水準還需要實際的檢驗。上周全球網路類股全面重挫,似乎給網路發展看法過分樂觀的市場投資人一個警訊,因為在一個看法過分樂觀的市場中,場競爭將趨於激烈,在越來越多人搶奪這塊大餅時,每個人所能分食的實際利益將極為有限。當全球各地的網路公司均紛紛搶著要到美國那斯達克市場掛牌(IPO )時,掛牌一段時日後,能夠持續在市場上存活者也是那些少數體質良好的公司,凡是體質不好的公司,即使成功掛牌上市,也難逃市場嚴酷的檢驗。

高盛證券表示,未來十八個月內,將會有高達一○○家的電子商務暨網路公司計畫在那斯達克市場 IPO,成長幅度是過去五年來的六倍;雖然這些網路公司 IPO初期將會有一段股價飆漲的蜜月期,但未來卻只有少數的公司得以存活下來。高盛矽谷電子商務分析師 Tom Berquist 就認為, 在這些 IPO 的網路相關公司中,只有一部分體質優越的公司得以存活下來,而這些公司在掛牌上市後,首先就要展現出人氣,才能留住市場的資金,並要在最短的時間內交出一張亮麗的財務報表,才得以持續在競爭激烈的市場走下去。

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