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力霸集團財務「二高二低」P.40

力霸集團財務「二高二低」P.40

力霸王家在去年的台開風暴後,整個集團一度陷入空前經營困境,今年以來在轉投資固網及媒體科技效益帶動下,整個集團似乎有逐漸擺脫泥淖的跡象。

不過,從力霸集團旗下上市公司的財務報表來看,縱使集團轉型高科技事業漸有起色,但王又曾仍不改其四十幾年來的「二高二低」財務槓桿操作手法:高負債、高質押、低自有資本率、本業獲利偏低。

所有股價加起來不到四十元


去年對力霸集團來講,是驚心動魄的一年。原本大環境就對企業界產生沉重的壓力,台開事件爆發後,向以財務槓桿操作靈活的力霸集團,因關係企業相互交叉持股,集團內所有相關個股,包括力霸、中華銀、嘉食化、友聯、遠森科幾乎全面無量下跌,股價全在三、五元之間沉淪。而截至五月二十一日收盤價,五家公司的股價共三十七.二五元,總市值僅三百七十.八億元。

以資產總額來看,扣除中華銀行不算,去年底力霸集團旗下嘉食化、遠森科、友聯、力霸等四家公司的資產總額為一○○八.四三億元,與前年底的一○二六.八五億元相較,資產縮水了一八.四二億元,縮水幅度為一.七九%。

去年底五大公司若不加計友聯及中華銀行,負債總額為五三八.二五億元,比起八十八年的五六八.七四億元,減少約三○.五億元的債務,而依嘉食化、遠森科及力霸等三大公司的資產負債比率,八十八年底和八十九年底各為六一.六二%、五九.三八%,顯示經過一番努力後,三家公司的高負債情況稍稍獲得改善。

去年本業共虧損七.二七億元


至於中華銀行,資產總額在八十八年底為一九八九.四六億元,到去年底增加一四八.一四億元成為二一三七.六○億元,同一期間中華銀行的負債總額,也由八十八年底的一八一八.九四億元,增加至八十九年底的一九七○.四三億元;現金及約當現金則由八十八年底的二四.四二億元減為八十九年底的二一.四○億元。

另外,五家公司去年營收達到四八三.○五億元,較前年的四三八.九二億元成長四四.一三億元,成長幅度達一○.○五%,不過在稅後盈餘表現上,五大公司前年全年還有一四.四四億元的純利,但去年不賺反虧,合計共虧了七.二七億元。

從個別公司看,五大公司中,除了友聯稅後盈餘較前年成長五六.九三%,最為搶眼外,其餘四家公司均呈現獲利衰退的情況,尤其以嘉食化和中國力霸兩家公司情況最糟。

嘉食化這幾年來本業一直處於虧損狀態,早些年靠處分長期投資,暫時維持了帳面上的獲利,但到了去年,由於長期投資已無法再產生利潤,導致帳面收益由八十八年的稅後賺一.五九億元變成去年的淨虧七.五九億元,每股稅後虧損達○.五九元。

背書保證金額不減反增

類似的情況,也發生在中國力霸上。由於房地產市場持續低迷,導致營建相關部門業績不佳,百貨部門雖然有衣蝶新館加入營運,使整體營收出現了二一.三七億元的增長,不過,因開館之初所需要的各項費用較高,高業績成長仍無法讓本業轉虧為盈,總計造成全年三.九三億元的虧損,換算下來每股稅後虧損也達到○.二七元之多。

集團負債可觀,背書保證的金額也不少,且絕大多數的背書保證均為關係人背書保證。截至去年底止,嘉食化、中國力霸及遠森科等三大公司背書保證的金額,總計達到一六六.二九億元,比起八十八年底的一五九.六七億元增加了六.六二億元。

三大公司中背書保證金額最高的是中國力霸,八十九年底總計背書保證金額為五九.七七億元,其中為關係人背書保證金額達到五○.一四億元,較前年底的五六.八二億元、四八.九○億元各增加了二.九五億元、一.二四億元。

至於遠森科,截至八十九年底除了為遠富、遠新、遠森、遠翔、遠強及遠暉關係企業提供五四.三四億元的背書保證外,並分別提供東森媒體公司股票一.九三萬張、東森傳播公司股票一萬張及東森寬頻電信公司股票一.四萬張給金融機構質押,作為遠富公司及遠新、遠森公司借款擔保。

中國力霸子公司質押比接近滿水位

除了高負債外,力霸集團大股東質押比率之高,也讓人膽戰心驚。

以中國力霸為例,集團旗下子公司力章企業、台莘企業、欣湖企業,去年底的質押比率分別達到九九.七九%、九五.三三%及九九.七六%,另外,王令楣個人持股的質押比率,也達到六○.二六%的水準,整體董、監事持股的質押比率更在七八.三六%。

另外像嘉食化、友聯,全體董、監事在去年底的持股質押比率,也分別達到七八.一八%及七三.三八%,質押比率也相當高。不過,這並不是力霸集團質押的最高峰,事實上在八十八年底,力霸、友聯、嘉食化等公司的全體董、監事持股質押比率,一直維持在八七%、八八%的水準。過去一年來,三家公司董、監事持股質押比率平均降了一成多。

但如果從力霸等三家公司董、監事持股質押比率成數的降低,認為王家已逐步改變高槓桿的財務操作手法,顯然言之過早,在力霸、友聯、嘉食化等三公司質押比率降低的同時,中華銀行及遠森科的董、監事持股質押比率,卻逐步提高。

特別是中華銀行,在八十八年底董、監事持股質押比率不過九.○四%,到了去年底大幅提高為三三.四三%。

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