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證券商今年獲利探索 P.84

證券商今年獲利探索 P.84

去年股市日均量僅七五二億元,證券商卻靠著轉進債券而維持一定獲利;今年股市能見度較佳,上櫃券商也多以每股稅後純益二元為內部財務目標,並藉著各項新種業務的開拓,期以大步甩開過去「看天吃飯」的陰影。

上櫃券商目前正在進行內部全年度獲利評估或財務預測,由於時值二月農曆春節交易天數減少以及市場行情轉淡,雖然預測行情會較去年為佳,但經過大空頭的洗禮,券商初估的內部每股稅後純益目標也顯得較為保守,上櫃券商平均每股純益約一.五至二元。

也因為去年日均量相當少,以及元大京華等大經紀商不斷以合併方式擴大市場占有率,導致各券商的經紀業務競爭無比激烈,所幸是債券讓券商賺了滿口袋,有餘力補貼來自承銷或自營部的虧損,轉向經紀以外的金融操作業務也成為上櫃券商今年開闢新財源的方式之一,發行認股權證、可轉債( CB )均是今年不少券商的首選金融商品。


融資業務利差達六%以上 已成券商經紀部門的最愛

例如今年不做財測、只設定內部努力目標為市占率五%以上的寶來證券,除了在認為行情難測下,自營與承銷業務並不是今年主攻的重點,但金融操作上則設定可轉債市場為強攻目標。寶來表示,若股市熱度能持續三年,而且預期發債公司在三年內不會倒閉,可轉債有一倍的獲利絕對不是夢;至於權證也會因股市傾向多頭而有不錯的表現空間,只是權證發行的檔數會受到法規的限制。

此外,在利差達六%以上與收入穩定的考量下,融資業務也是寶來的重點,市占率最高的元大京華亦不例外,預估來自融資利息收入約有十億餘元,占其內部內定盈餘目標稅前六十九.六億元的七分之一。由於券商承作融資業務的額度,是以資本額做為計算基礎,目前資本額最大的元大京華表示,以四月七日做為基準日合併新寶證券之後,元大京華的股東權益即達五一○億元,手中可資運用的現金增,目前就待市場融資餘額能放大到三千五百億元以上,就可以剩餘的自有資金衝刺融資融券業務。

已具有一家銀行規模的元大京華,今年主要獲利貢獻部門仍為經紀部,預估獲利目標為三十二億元,計算是以評估市場日均量一千億元為基礎,至於自營部則設定七.二億元的獲利目標,承銷部則最少,僅五.六億元。儘管目前元大京華承銷部抱到金雞母如宏達國際、建漢科技等股票,而一月手中承銷案件上市櫃讓承銷部實現獲利即近三億元,但元大京華高層則認為,在承銷商過度競爭下,要找到如聯發科等股王困難度加大,在股票包銷業務獲利有限下,寧可採取保守預估。

債券嘗甜頭 新種業務成為開源重點

不過,對於新金融商品的獲利貢獻內部目標,則設定比承銷部還高||七.五億元,顯示元大京華已逐步轉進新金融商品的操作領域,以降低來自純為股票市場的集中風險,並將債券部門單獨設定獲利目標七.二億元,以彰顯經營分散風險的效益。

由於要找到好搭檔共組金融控股公司並不易,元大京華的金控規畫擬至年中以後再做一次仔細評估,決定先由承銷部轉向投資銀行發展。承銷部除了傳統的新股上市櫃承銷( IPO )與辦理籌資業務( SPO )之外,預期興櫃市場逐漸加溫而設立的興櫃市場小組,以及因應企業購併法而生的重組、購併、分割等業務,因企業購併法的通過,協助客戶進行併購亦成為發展重點。

去年靠著債券操作大賺的中信證券,內部預估今年的整體獲利目標也約有十六、七億元,換算為每股盈利約二元,內部則希望超過二元。中信證表示,今年的營收主要還是靠著經紀部門,預估貢獻度約占收入六成,正式的財務預測數字則待三月中旬才會對外發布。

也訂於三月中以後公告正式財測的統一證券,將在三月宣布前總經理高樹煌因病過世所留的遺缺人選。至於今年度的計畫,除了向金控與例行業務繼續進行,金融商品中的認購權證發行是今年的主軸,其他如選擇權等也俟時機成熟推出,以期更多財源入袋。

目前因華信銀行仍待美國聯邦準備銀行( Fed )審核通過、 預計三月下櫃的建弘證券,由於五月控股母公司建華金控將召開股東會,屆時才會進行財測,目前內部暫定的獲利目標則不對外發布,而今年業務重點會朝向興櫃交易、新種選擇權、海外承銷與大陸市場的開拓。


合理本益比十至十五倍 是否能獲認同有待觀察

由於手中握有數家每股盈利在五元以上的承銷案件,決定靠承銷部門好好賺上一票的金鼎證券,內部設定承銷部門將為今年上看二到三元的每股盈利中貢獻近四成,成為十五家上櫃券商中唯一一家押注承銷業務的。金鼎說,今年在外商國際採購部( IPO )業務上將揚眉吐氣, 也相信這樣的實力會讓被低估的股價有所反映。

總體來說,十五家上櫃券商今年主要的獲利多以經紀業務為主,並朝向新金融商品推出開發,以降低經營風險。券商認為,證券股已逐步擺脫看天吃飯的悲慘命運,尤其經過去年的大空頭洗禮之後,證券股基本面更是洗得清澈見底,因此以證券股合理本益比十至十五倍、今年平均每股盈利二元計算,證券股價應落在二十元到三十元,才算還給證券商一個公道。

只是證券股一向與金融股連動,但證券股不若金融股有打不完的逾期放款且帳目簡單,才能在各家金控公司取得不錯的換股比例,只是證券股股價仍與其他傳統產業相同不受市場青睞,而且隨行情波動過深,看來證券股要受到更多投資人的關注,還是得再打拚個一、兩年,以實力洗刷投資人對證券股牢不可破的刻板印象。

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