在今天看見明天
熱門: 0056 0050 00881 00878 00900

不理性行為 P.24

不理性行為 P.24

當代美國投資大師華倫巴菲特在一九八五年波克夏的年報中提到一個故事:有一個石油業者上天堂時,天使聖彼得告訴他雖然他有資格進天堂,但分配給石油業者的名額已經額滿,無法幫他安排進天堂。那位石油業者想了一下,問聖彼得是否可向現在住在天堂的石油業者說一句話,聖彼得答應後,他就大喊:「 地獄發現石油了!」忽然之間,天堂大門打開,所有已占好位子的石油業者蜂擁而出向地獄衝去。

那位仁兄此舉,讓聖彼得留下深刻的印象,並立刻邀請那位石油業者搬進去,無拘無束地住在那裡。結果那位石油業者猶豫了一下說:「 不,我想我還是跟那些人一起去地獄好了,謠言裡也可能有一些事實的成分。」謠言與耳語居然可以影響當初放話之人,並讓華倫巴菲特將這樣的故事放在投資報告中,特別令人警惕。

尤其在二○○○年美國財經商業台 CNBC 擊敗 CNN,成為有線電視收視最高的節目,加上共同基金的數量也超過上市企業的家數,充分顯示股票市場已成為全民參與的市場時,更令人深省。

投資市場中有相當多受過良好教育,同時擁有豐富經驗的專業人員,但每天仍然在許多謠言、耳語中產生不理性的集體行為,就像著名的動物旅鼠一般。旅鼠(lemming )是一種生長在苔原地區的小型齧齒類相當膽小的動物,以集體游向大海、邁向死亡的舉動而聞名。

春天是旅鼠遷移的季節,每隔三到四年,就會有奇怪的現象發生,在繁殖率高、死亡率低下,旅鼠的數目開始增加,當數量到達一定程度時,不尋常的集體行為就出現,剛開始僅在夜裡有一些不尋常的舉動,但當群聚數目愈來愈多時,這群膽小的動物就會大膽地在白天行動,最後進而向一些牠們平常敬而遠之的動物挑戰。

雖然有許多旅鼠在半途餓死、被其他動物吃掉,但大部分的旅鼠還是能到達海邊,牠們爭先恐後地往大海游去,直到力氣用盡淹死為止,從來沒有人知道旅鼠這樣的行為到底是為了什麼。

旅鼠這樣的不理性集體行為,延伸性的分析是,投資市場中,原本存在著相當多謹慎、理性、以限定買賣價交易的投資者,但只要股市類股輪動並群起狂漲時,部分投資者像「 旅鼠」般的「 放膽攻擊行動」就開始了,他們會以市價勇敢地攻擊追價漲停,崩盤時像「 旅鼠」般的「 跳海行動」也會啟動,爭相以市價瘋狂賣出造成跌停。

當股價像這樣呈現短期大幅度波動且愈來愈頻繁時,很顯然的就是群聚旅鼠的「 攻擊行動」、「 集體跳海」行為及巴菲特的「 石油商」故事正在上演,善良投資人在少有自己想法及宏觀邏輯下,只有依靠耐心、信心及完整的投資工具,才不會成為謠言及集體行動的受害者。

本周要談的公司是以生產各式油封件為主要產品的茂順密封元件科技,成立於一九七六年,資本額為四.六四億元,為國內在油封產業領域之龍頭廠商,以生產各式油封元件為主(八八.三七%),而自去年底以來,更陸續與國內各家安全針筒大廠合作開發安全針筒所需之油封零組件,未來發展潛力可期。

茂順的經營團隊,除了創業者、也是董事長石正復外,各經理階層、幹部均為跟隨董事長超過十幾年之老同事。石正復於三十歲之前足跡就已經踏遍全球三十餘國, 用一步一腳印的行銷方式,將茂順自有品牌 NAK 打入全球油封市場,並創下連續十七年未曾有過虧損的經營紀錄,績效優良。

密封元件包含油封( oil seal )、迫緊( packing ), 及其他橡膠製品(如防塵套),此產品主要應用於運輸工具、產業機器、電機、建築、電子、家電產品、國防與航太工業等,藉由密封件的使用,使得軸心能防洩、防漏、防震、防磨及固定等作用,避免因為機械設備運轉時汽、機油濺出,或防止外部塵埃等異物侵入,所以一般人又俗稱其為「 機械保險套」。

觀察全球密封元件市場,由於高度工業化發展國家對於密封元件的需求最大,依據 Frost&Sullivan 所作的統計與預估,九七年歐洲密封件市場規模為二十八億美元,預估於二○○四年將成長至三十六.六億美元,年複合成長率達四%水準,占全球約二五%市場;另一個全球主要密封元件市場則為日本,規模介於二十至二十五億美元之間,近年來隨著價格競爭,日本廠商已經出現大量外購潮,茂順在未來將極有機會取代日本當地廠商。

而以目前茂順油封本身的銷售值來看,已占有台灣密封元件市場三○%水準,未來在與西德 CFW (全球第一大廠)及日本 NOK (全球第二大廠)合作下,市占率將再往上提升。茂順目前除了在南投南崗工業區設有廠房外,亦於大陸崑山、伊朗、英國等地區設有廠房,中國大陸地區則鎖定每年超過一千萬輛汽機車對於油封產品所產生的需求為發展重心。

除了基礎工業需要使用密封元件產品外,近年來電腦與生技產業對於密封件的應用,更是大幅增加,就以安全針筒為例,由於全球對於個人衛生安全需求大幅提高,加上美國法令的修正,使得近來對於安全針筒的需求提高,因為使用安全針筒所需要的成本增加,較使用非安全針筒所可能帶來的風險低許多。

加上密封元件又是安全針筒中不可或缺的最重要零組件,目前茂順已經順利與國內某家通過美國 FDA 審核標準廠商進行配合(亦有其他安全針筒廠商正在接觸中),預估下半年開始,將對於營收開始有貢獻,明年後,將有大幅度的成長空間。

茂順所擁有的競爭優勢包含:一、優異模具開發能力:目前公司擁有模具共四萬種,這是在財務報表上無法顯現的珍貴資產。二、綿密的全球經銷網:二十五年前石正復即踏遍全球三十餘國推銷所建立的品牌形象。三、完整的產品線:滿足採購者一次購足( one stop shopping )。 四、產品具有獨特性:工業零件中不可或缺之一部分,無法取代。五、未來廣大的大陸市場:預估大陸未來五年汽機車將呈現三一%成長,對於油封件的需求有相當之助益。六、未來與國際大廠品牌連結:目前正與西德 CFW 與日本 NOK 洽談 OEM 策略聯盟。

就營運面來看,二○○○年營業收入為八.七九億元,稅前盈利一.六六億元,每股稅前盈利三.五八元,預估今年整體營收成長將達二○%以上,有機會上看十.五億元水準,稅前盈利將達二.五億元,年成長率四六%,每股稅前盈利五.三九元。累計第一季營收二.三七億元,年成長率七.四%,稅前淨利○.五三億元,每股稅前盈利一.一四元,進度符合預期。

就財務面來分析,近三年至二○○一年第四季的負債比率分別為二八.五九%、二七.六七%、二五.一五%,呈現逐年往下降低且幾無銀行負債,流動與速動比率分別為二三二.三一%、二一八.七○%、二五三.一○%及一八二.二三%、一五二.七四%、一六九.三四%,財務結構相當健全。

延伸閱讀

中國會怎麼救恆大?台灣對DRAM公司、美國對雷曼的經驗顯示 這2點是關鍵

2021-10-01

最大外資空頭對台積電全面翻多!當初賣掉轉買長榮的人後悔了 因為他們忘掉這個投資原則

2021-09-02

台積電採購疫苗有譜!?「張忠謀政治學」巧妙平衡美、中關係 還讓政客乖乖閉嘴

2021-07-05

京元電爆發群聚感染恐危及竹科廠商?同業:沒處理好 對電子業影響將「很嚴重」

2021-06-04