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中小企業獨特生命力 P.18

中小企業獨特生命力 P.18

有一位即將上櫃的數位相機大廠執行長這樣說過,一項產業成長率低於三成時,代表該產業的春天即將消失;也有一位上櫃電感元件公司董事長說,產品毛利率只有一成時,代表的是每做壞一件產品就必須補做十件,這種行業如何長期經營; 更有一位電源供應器( SPS )的零件公司老總說,產品的原料成本占五○%以上時,該項產品的經營絕對不會是一項興奮的經營。

照這樣的邏輯, 套入薄膜電晶體液晶顯示器( TFT-LCD )面板,原料占六五%,TFT-LCD 監視器面板成本占八成,還真令人憂慮。但如果想到韓國三星的預估,二○○三年的某一季面板將降到每吋十美元, 一台十五吋的 TFT-LCD 監視器與十七吋的映像管( CRT )螢幕價格比降為一.七比一時, 那九億台舊有的個人電腦取代市場潛力,不得不令人興奮,股市作戰面對這樣的情境,還真是難度處處。

像廣達、仁寶、英業達三家筆記型大廠,毛利率除廣達仍勉強維持在一成外,另兩家都已經降至一成以下,TFT-LCD 螢幕公司的毛利率除中光電尚有一三%至一五%以外,瑞軒、源興同樣都已在一成以下,而個人電腦大廠神達、大眾也都一樣。

這些族群加上其連動的零件公司群,數目相當龐大,自然讓股市動能不斷消逝,而他們經營的困境也讓股市烽火從全面轉為單點,帶出了一年期定存利率二.二%的嚴肅思考:一是興奮產業活力消失,二是產業爭鋒由殺戮取代競爭,三是現金股利成為股價評價重點,四是每一個人對於投資報酬率的要求都在往下調整。

但是在二○○二年的另一陽光端,即將掛牌上市的運動器材大廠,以七億元股本創造出二十八億元營收,每股稅後純益六元,五年來營收成長三倍、獲利成長二十倍;即將掛牌上櫃的烤肉爐具大廠,以四億元股本創造出四十五億元營收,全年每股純益超過十元的能量;另一即將上櫃的低階 CMOS (影像感測元件)數位相機大廠,在二○○一年席捲了全球數位相機產量的十分之一,以九.四億元股本創造出三十二億元營收,每股純益有五元的實力。

還有,台南的一家小公司,以汽車遮陽簾的製造能量切進 BMW5 系列的原廠配件供應鏈。這些企業告訴我們,台灣在全球獨步的不斷崛起過程中,中小企業的強韌生命力依然是無與倫比。每一位股市投資者,今年的投資面寬一定要加大,因隱藏在不佳的總體經濟下,新生的萌芽公司並沒有因此而休息。

本周要導入的公司是幃翔精密,成立於一九八八年,資本額三.五八億元,主要產品為連接器中的利基產品--板對板連接器,供兩塊個人電腦板連接的一個機構,主要的功能是提供電流、訊號通過,為各項產品中基本的零組件,廣泛地使用於筆記型電腦、數位相機、汽車工業等。

就經營團隊的組合來看,董事長陳文鏗在模具業的經驗超過十五年,製造部副總翁武義為三重商工模具科畢業,在模具業的經驗也十分豐富,模具技術的好壞主導了連接器的品質、成本以及生產效率,可見幃翔是以模具開發為其企業的根本。在兩年多前陳董延攬陳易祥擔任總經理,陳易祥多年來從事連接器業務的開發,對客戶需求以及通路有高度的掌握,對產業脈動亦有相當的敏感度。顯見幃翔在技術扎根的基礎下,現已邁入了業務開發的階段。

由產業面來分析,國內的連接器廠商高達二○九家,競爭十分激烈,然除了鴻海及正崴以標準化大量生產外,大部分的小廠多是以自動化程度低、少量多樣的利基產品為主。幃翔選擇連接器中的利基市場--非標準化的板對板連接器,價格壓力不若標準化的連接器大,客戶多半是同業如鴻海,或是連接器貿易商,故和同業的關係也多為合作而非競爭。

而少量多樣的產品缺乏規模經濟的優勢,模具的開發能力以及速度和成本的管理,決定了公司是否能夠成功。幃翔目前已開發與設計過七、八百件模具,平均每年約有六十多組新產品的開發,經驗十分豐富。就開模速度而言,一般需要六至八星期,幃翔的速度則僅三至四星期。

除此之外,幃翔為了提供更完整的服務以及有效掌握客戶,當切入某項產品後,便會陸續開發其他規格,除了提供客戶一次購足的方便性外,也間接建立同業的進入障礙--當同業想切入相同產品時,要提供和幃翔相同多規格的產品,在模具的開發上須花費相當的資源以及時間,使得幃翔得以一直領先在前。

在成本控制上,其在模具的開發上具有模組化的能力,可以使同規格不同間距的產品共用一個模具,有效降低開模費用及提高生產效率。而在模具技術上的優勢,使得其在電子產品週期短以及輕薄短小的趨勢下,在開發速度及有限的體積上承受高傳輸速度,以及品質的穩定度上,均頗受客戶好評。

由於產品少量多樣的特性,客戶家數達七至八百家,較其他競爭廠商多,客戶集中的風險低,而且應用範圍散布於桌上型、筆記型電腦及資訊家電、通訊以及電源等產業,故也不易受單一產業景氣波動影響。

綜觀幃翔的客戶群,去年的前三大分別是台達電、大幃以及鴻海。大幃為貿易商,銷售項目以數位相機為主,在近年來數位相機的量逐年成長,幃翔也受益頗豐,尤以今年初陸續加入新客戶智基、天翰以及明基等,業績可望持續成長。

未來的成長動能主要在產品面的延伸, 如區域網路所使用的連接器,以及 MS、SD、MMC、SM 四種記憶卡均可適用的四合一連接器,目前數位相機或個人數位助理器( PDA )製造商所使用的記憶卡的規格仍未標準化, 使得消費者十分不便,故亟需一整合性的介面,目前此產品仍被日商所壟斷,且單價偏高,幃翔於下半年和記憶卡讀卡機大廠以及筆記型電腦廠商密切配合,預計第三季及第四季間開始出貨,對今年下半年以及明年的營運有相當的貢獻。此外,目前正與歐洲的汽車廠接觸,預計明年將有機會切入汽車用連接器。

由營運面來看,幃翔今年原財測營收五.五億元,稅前盈利一.一九億元,每股稅前盈利三.三二元,一至七月實績營收三.二五億元,年成長率三四.五%,達成率五九.二%,稅前盈利一.○六億元,每股稅前盈利二.九六元,達成率八九%,在下半年新產品效益下,近期公司已調整財測,營收調高為七.八億元,稅前盈利二.八六億元,每股稅前盈利七.九八元。

由獲利率來分析,近四年來的毛利率分別為二五.八%、三四.五%、四四.二%以及四六.一%,呈現逐年走高,下半年在垂直整合金屬沖壓等製程及新產品效益下,毛利率將可較上半年提升。二○○一年底負債比率僅一五%,流動和速動比四八九%和四二八%,是一家零負債、財務體質相當健全的公司。



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