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媒體三巨頭談購併色變! P.112

媒體三巨頭談購併色變! P.112

在景氣大好的二十世紀末,美國線上與時代華納合併時,公司說的好處是:「將創造市值高達二千多億美元的媒體巨人。」如今,在景氣大衰之際,CNN與ABC合併的利多卻是:「降低營運成本。」

「大者恆大」,這句名言,在二十世紀末,幾乎每隔一、兩個月都要不斷購併的企業喊上一次;但跨進二十一世紀後,這句名言卻像是對擴張過度的企業的一種試煉。其中最具代表性的,恐非美國線上時代華納( AOL Time Warner )、華德迪士尼( Walt Disney )與法國威望迪環球( Vivendi Universal)莫屬。

九月二十八日美國傳來消息,時代華納旗下的有線電視新聞網( CNN )與迪士尼旗下的美國廣播公司( ABC )正在商談合併事宜,並成為獨立的新聞公司。這一段已進行了十八個月的談判雖尚未敲定,但合併能降低二到三億美元營運成本的好處,卻已在交易完成之前就先行對外釋出了。

從消息中,投資人聽到了差別嗎?在景氣大好的二十世紀末,美國線上與時代華納合併時,公司說的好處是:「將創造市值高達二千多億美元的媒體巨人。」如今,在景氣大衰之際,CNN與ABC合併的利多卻是:「降低營運成本。」


兩年內股價都跌逾五○%──威望迪更縮水八成五

所以,市值高又如何?同樣都禁不起景氣的考驗,甚至還有許多分析師將合併批評為企業衰退的原罪。自今年一月以來,美國線上時代華納和華德迪士尼公司的股價分別下滑了六三%、二九%,至於遠在法國的威望迪的日子更不好過,因為在同樣時間裡,威望迪的股價縮水了八五%,債務累計逾三百億美元。

股價跌成這個樣子,自然也讓美國線上時代華納的皮特曼( Robert Pittman)、威望迪環球的梅西爾( Jean-Marie Messier )跌掉營運長與執行長的寶座。其中,梅西爾最慘,因為在董事會要求下,新任執行長雷諾福圖( Jean-Rene Fourtou )將向梅西爾追討回資遣費。

在三大媒體巨頭中,威望迪環球會成為股價跌得最凶的一個,穆迪( Moody's Investor Service )、Gartner 等投資機構的分析師說: 「因為它是購併併得最瘋狂的一個。」威望迪的前身是一家水資源公司,創建於一八五三年,到了二十世紀八○年代,便發展為水資源、能源、運輪、電信與電視的企業集團,一九九八年更名為威望迪。雖然事業體龐大,不過知名度只限於法國境內。

但自二○○○年起, 威望迪花了三百四十億美元購併加拿大施格蘭( Seagram)、環球製片,以威望迪環球之名,成為規模僅次於美國線上時代華納的媒體集團。去年十二月,再以一百零三億美元買下全球排名十五的美國網路公司的電影與電視部門,威望迪的版圖正式橫越大西洋來到美國。才隔三天,又以十五億美元取得全球第二大衛星電視系統業者 EchoStar 一○%的股權。就這樣,梅西爾總共替威望迪買了五百七十億美元的娛樂和網路企業。

在購併的路上,威望迪能夠健步如飛,靠的就是大肆舉債。買公司的錢可以借,購併的綜效就得自己做,但始終沒見到威望迪在這方面多使點力。結果,兩年多前威望迪約一千億歐元的市值蒸發到只剩一百三十多億歐元。弔詭的是,在此時接掌威望迪的新執行長福圖,所做的第一件事居然是:賣掉一些非核心的業務和公司。


健步如飛的購併──包袱沉重的舉債

福圖,這位六十三歲的製藥業老將,與好萊塢不熟、還誤以為饒舌歌手阿姆(Eminem )是種糖果品牌的媒體集團指揮官, 除了出售公司資產外,還會使出什麼樣的招術,讓威望迪時來運轉?董事會、投資人,以及又出了三十八億歐元的法國巴黎、德意志、花旗等聯貸銀行都在等著看。

媒體業第二名的威望迪摔得慘,第一名的美國線上時代華納也是傷痕累累,自二○○○年合併以來,鮮少再聽到什麼好消息了。美國線上的網路經營模式,並未替時代華納帶來太大的獲利,因而使得新公司的股票不再受投資人青睞而開始下滑。這一跌,將新公司裡的網路派,亦即美國線上的人馬如李文( Gerald Levin )、皮特曼跌出經營核心, 換上時代華納的羅根( Don Logan )、 HBO比克斯( Jeffrey Bewkes )等媒體派執掌大權。

諷刺的是,在美國線上時代華納的網路光環被媒體重新取代後,公司的股價反而出現生氣,華爾街竟有二十二位分析師將美國線上時代華納的股票列為「強烈買進」。可惜,今年八月,該公司被控涉嫌從二○○○年十月到去年三月與世界通訊( WorldCom )進行假交易,虛報公司營收近五千萬美元,使得美國線上時代華納再度蒙上了陰影。

相形之下,迪士尼的購併雖不如兩位老大哥,受傷也沒那麼慘重。不過,在九九年投下四億美元建立的迪士尼網路集團,形成了八億二千多萬美元的呆帳,迪士尼的股價在兩年裡跌了五三%,股東心碎得連到以令人歡樂的迪士尼樂園也都笑不出來。

見媒體巨頭個個愁容滿面,無怪乎會有分析師建議,不如三家併一併,也許能互相扶持,走過寒冷的熊市。但才吃過購併之苦的三大巨頭,此刻,恐怕是談購併色變吧!

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