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空頭市場何時結束? P.130

空頭市場何時結束? P.130

黑傑克

名人專欄

莊雅清的媚登峰傳奇

2004-07-01 09:48

這100年來的金融歷史證明,危機過後,空頭的心態還會維持好一段時間,只有勇敢又用功的投資人,才能把握到這樣的機會。

當然還沒,不然,怎麼本益比會低到這種地步?

雖然台灣股市從去年的四千點漲上來,就算從三月的高檔回跌超過兩成,但指數還是比去年高,為何還說這是空頭市場?

這主要是因為,在市場心理上,投資人還是維持空頭市場戒慎恐懼的保守態度,所以好消息不一定有用,利空一來,肯定被放大處理。

比較利益不敵預期心理

假如有兩個投資機會讓你選:一個是現在投資一萬元,明年給你六百元的報酬率;另一個是投資一萬元,但是獲利只有一百五十元。要選哪一個?光看這段描述,好像選第一個投資機會才是明智的。實際上,大多數人是選第二個,定存是也。

當然,在選擇題裡,沒有交代本金的風險與報酬率的延續性,跟實際作投資決策所需要的資訊差太多了,所以不能這麼快就下這個結論。可是仔細想一想,作定存的,有幾個會期滿解約?不都是到期了,再續作下去,真正作到長期投資。

可是同樣的心態,為何不能用在股市投資上?真要這樣比,就不應該還把錢留在定存裡了。

如果投資可以像定存一樣,存進去就不管,其實很多股市投資的風險就直接被規避掉了。就拿這幾期都談到的中鋼為例,就算在八十五年買到天價的三十二元,即便在公司獲利最差的民國九十年,配息率都有二‧七五%。放不到十年,當時的三萬二本錢,股息已經領回來一萬一千三百元,股票也從一千股變成一一八○股。這個數字還低估了,因為沒查到資料,少算了民國八十六年的分配。如果再把兩稅合一之後,抵稅權再算進來,中鋼的投資與定存的差異會拉得更大。

為什麼有這樣的範例,大家還是寧願把錢放在定存裡?原因無他,經過這幾年空頭市場的教育,大家對股票的印象已經是:股票會跌!投資股票會賠錢!放定存利息收入雖然少,但是至少本金有保障。

就算銀行倒了,政府也會出面保障存款者的權益,時機壞壞,還是小心點好。人同此心,心同此理,股市當然低本益比、低成交量。

勇者致富,還要智慧跟努力


美國股市在一九二九年十月崩盤,到了一九三二年底部才完成,總共用了二十五年,道瓊工業指數才回到崩盤前的高點。這次網路泡沫,從公元二○○○年開始崩跌,似乎在二○○二年探底,長空何時結束猶未可知;日本的不動產泡沫在一九九○年破掉,以日經二二五指數為準的話,看來二○○二年應該是底部,進入這個長空也已經十五年了。

價值投資的始祖葛拉漢從一九三四年起即四處鼓吹,恐慌心理已經到了非理性的地步,到處充滿了黃金的投資機會。這一百年來的金融歷史也證明,危機過後,空頭的心態還會維持好一段時間,只有勇敢又用功的投資人,才能把握到這樣的機會。

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