被濫用的主場優勢

謝春滿

傳產

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703期

2010-06-10 15:24

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「公司應公平對待大小股東」，這一句話，出現在證交所網站上關於公司治理的簡介說明中。在長達四千兩百多字的簡介裡，這大概是最讓小股東感到貼心的一句，但，這恐怕也是最讓小股東傷心的一句。

在股票市場，大股東擁有絕對的主場優勢。只要有意圖，憑藉手中相對多數的股票籌碼，能夠輕易在股價行情中上下其手；靠著資訊不對稱，能夠輕易掌握絕佳買賣點。

除此之外，隨著國內資本市場不斷發展進化，對於大股東來說，能夠把玩的新遊戲也愈來愈多。分割、釋股、私募、減資再增資，這些過去被認為是生硬艱澀的專業用詞，卻在今年的股票市場成為熱門關鍵字。

據統計，今年上市櫃公司減資總額將達三千億元，私募案有一八○件。但隨之而來的，卻是小股東登報抗議，甚至引發立委的關切與討伐。

無論是上市前的釋股，或是極具彈性空間的私募增資等，其中是否有大股東利用模糊地帶圖利自肥？或是圖利給特定的關係人？這是我們製作本期封面的起點。

為了追查真相，今周刊的製作團隊，夜以繼日，幾乎把過去兩年所有的相關個案重新檢視一遍，也在過程當中發現，人性貪婪面並不如我們原先想像中的能夠受到嚴格制約。每一次的分割、釋股、私募增資，都是一次財富重分配的機會，而大股東對於這「分配權」的濫用，似乎不能只用「少數個案」來形容。

民國八十年三月爆發的華隆案，就是上市的華隆公司賤賣五百萬股國華人壽股票，圖利特定人，購買這些股票者之一的，正是當時交通部長張建邦的女兒，案子爆發後，華隆公司董事長翁有銘因此一度被收押，交保後潛逃海外，直到通緝期滿。

這次我們發現的諸多事實，與當年華隆案的手法，極為類似，資本市場的發展，本就必須搭配各種創新與彈性籌資管道，但在注重創新與彈性的同時，主管機關更應該謹慎把關，才能讓所有股民安心。