行政院通過啟動國安基金之後，金援未到，台股已應聲上漲，美歐股市耶誕前夕也以漲勢做收。冬天難得出現陽光之際，曾準確預測美國金融風暴的紐約大學教授魯比尼在《金融時報》網站撰文指出，由於G3(美國、歐洲、中國)領導人頻施拖延戰術，一場美國二次探底、歐洲情勢失序與中國經濟硬著陸的「完全風暴」(perfect storm)可能提前到來，最慢在2013年、甚至在2012年就會出現。
市場總是不缺烏鴉，但事實真的誠如魯比尼所言如此悲觀嗎？世事難料，但他的前提是「政策制定者應採取強硬措施以解決目前的經濟問題」，若無這種完全風暴才會來吧。這個周日，我們就要迎接2012年的到來，展望明年第一季，投資上有何特別值得留意的風險呢，我的建議是要觀察歐洲將邁入的償債高峰期。
預見歐洲將邁入償債高峰期，這也是歐洲央行（ECB）在12月21日宣布「三年期融資再操作（LTRO）」，提供4,891 億歐元的資金給523家歐洲銀行，這項操作將在2012年2月時再推出一次。多數華爾街券商分析師研判歐洲銀行會拿這筆超低利率融資來改善自己的銀行財務結構，未必會去買歐洲國家主權債券，有助ECB壓低公債殖利率。
到底歐洲銀行財務結構有多嚴重呢？高盛警告，歐銀行業1.8兆美元資產 恐成衝擊美國關鍵。巴克萊資本（Barclays Capital）預測，歐洲歐元區銀行為了達到第一類核心資本 (core tier 1 capital) 比率在明年 6 月升至 9% 的目標，可能拋售 3 兆歐元 (3.9 兆美元) 資產；同時並減少放款、降低風險。
摩根士丹利將這次歐洲銀行去槓桿化與日本泡沬化、亞洲金融危機和美國次貸危機做比較。從下圖可以發現，歐洲銀行在2008年全球金融海嘯以來，貸放比依然是在高檔區，目前約在150%左右，相較美國從近100%目前已跌破80%，日本和亞洲銀行從當年高峰約在120和130%，如今下滑到78%上下，從這張圖可以窺見歐洲銀行的去槓桿化才要開始。
摩根士丹利預測，歐洲銀行去槓桿化的風險，規模由11月的1.5兆到2.5兆歐元提高到1.6兆到3兆歐元，若以亞洲和美國的前車之鑑，歐洲銀行未來五到六年有必要去槓桿化規模是4兆到4.5兆歐元。
摩根士丹利追蹤的銀行股去槓桿化金額約1.6兆歐元，銀行整體去槓桿化是3兆歐元。去槓桿化主要是因為歐洲銀行資本短缺和籌資市場的緊俏，以及為符合新巴賽爾協定的資本適足率要求，加上彌補南歐債券的投資虧損，歐洲銀行在未來三年的融資需求高達1.7兆歐元，德國、西班牙、英國、義大利和法國等五國銀行的融資需求最大。請見下圖：
