立委黃國昌陸續爆料，國發基金角色遭疑，購併喜事淪為一樁「大疑案」，身兼董事長與大股東的陳仕修，也出現如興股票質押比率過高現象，購併案疑點短期恐難釐清。
去年國內紡織界發生一件大喜事，國內牛仔褲製造商如興以「小吃大」姿態，併下中國「玖地集團」，躍升全球牛仔褲第一大廠；但近一年，隨著立委黃國昌的陸續爆料，這件喜事卻成了一樁「大疑案」，不得不讓人好好探究這背後到底暗藏什麼玄機。
如興在去年六月完成現金增資一百三十億元，資本額從十五億暴增至九○．三億元，拿下玖地集團，吸引國發基金以每股十八．六元的價格參與認購八千萬股，變身成了第二大股東，成了這樁購併案的最佳背書人。
如興去年第三季完成購併玖地之後，這一年來不論毛利率、營益率，皆比購併前大幅成長約十四個百分點。儘管獲利逐漸轉好，但在公開說明書及如興的資產負債表裡，仍有含糊不清、令人困惑的疑點。
疑點一》無形資產高估 購併價過高？
首先，如興併了玖地之後，資產負債表中，最大爭議就是購併後所產生的無形資產「商譽」及「客戶關係」兩個項目。截至六月三十日為止，如興的客戶關係仍有二○．六億元，而商譽則高達六○．六億元，而這兩個數字的總和，占如興總資產的三成，占如興購併價金也超過六成。
台灣經濟新報（TEJ）的信用風險觀測指標，就認為如興購併案溢價太高，主要是因為二○一五年如興宣布購併玖地後，曾三次被金管會退件，退件的理由之一，就是如興並未清楚說明購併玖地的股權價值合理性。
究竟單純代工業相互整合，是否值得多花那麼高的購併價、產生那麼多的商譽？有學者表示，商譽太大可能是如興最大的魔咒，因為實務上，合併產生的商譽在未來產生減損的機率相當高。
