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冷眼看國內股市成交量創新高 P.14

冷眼看國內股市成交量創新高 P.14

國內股市在本月十一日之成交量創新歷史紀錄,集中市場成交量高達三二六四億元,其中電子股達二七四二億元;店頭市場成交值達二五○億元,總計兩市場成交值高達三五一四億元,比民國八十六年七月十七日創下的紀錄||二九六八億元高出一成以上。

依照過去幾年的經驗,成交值破紀錄,其後不久股價就開始下跌。例如民國八十六年七月十五日、十六日及十七日我國股市成交值均突破二千五百億元,其後外資加速撤離,國內股市受東亞金融危機拖累而持續挫跌。另民國八十七年二月,我國股市日成交值多次突破二千五百億元,其後國內股市因本土金融風暴重挫至六千點以下。顯示成交值突破紀錄,通常不是好消息。雖然其間有幾次爆大量後股市仍上攻,一度突破萬點大關,但回檔的幅度通常比上攻的幅度為大。

但這次國內股市爆出天量,與過去相較有若干差異。其一是最近國內股市外資買超金額不斷擴大。八十九年新春開盤以來,短短六個交易日,累計成交值達一兆五千四百億元,其中外資累計買超達六十五億元,而實際上民國八十八年一整年,外資累計買超達三千四百餘億元。也就是國內無信心的投資人把持股賣給外國機構。這與過去純靠本土資金引爆股市天量頗有不同。其二是,最近股市價漲量升,是全球性現象,美國紐約股市及那斯達克店頭市場,股價漲升幅度超過台灣甚多,而東亞主要股市如香港及東京,其股市漲幅亦超過台灣。因此,如果說股市爆出天量,發生泡沫現象,這是全球性的,不單以台灣為然。其三是,目前國內電子指數迭創新高,最近一個月電子指數已上漲逾二○%,成交值有八成集中在電子股,電子股占總市值比重已達五成五。因此如果說有泡沫現象,亦以電子股較明顯。實際上,台灣傳統產業股與金融股,仍有甚多跌破淨值,現今股價處於歷史低點。這些漲幅落後的股票如補漲,則台股將輕易突破一萬點大關。也因此,許多投資專家研判台股應尚未漲升到高峰,頭部尚未形成。

但是過大的成交值終非正常現象。以本月十一日成交值三千五百億元計算,現今證券交易稅與手續費合計約千分之六,則該月之交易成本即達二十億元新台幣,以一個月二十四個交易日計算,則月交易成本即達四至五百億元,若全年維持如此高成交值,則全年交易成本將達四千億元以上。而實際上,我國全體上市上櫃公司一年稅後盈餘不過三至四千億元。也因此,我們研判成交值急速膨脹應該是短期現象,出大量後股市可能拉回整理,俟籌碼安定,成交量縮小後,再蓄勢上攻。

台灣股市成交值不斷擴大,顯示股市發展進入一個新階段。其一是我國上市上櫃家數日多,股市規模不斷擴大,現今總市值已達十三兆至十四兆之間,其占國內生產毛額的比重已提高到一倍半以上,這一比率在全球各國已算偏高數字。其二是我國最近因發生罕見的雙重順差,貿易帳與金融帳均發生可觀順差,最近一年來外匯存底增加逾二百億美元,相對殺出六千億元準備貨幣。這種情形只有民國七○年代中期曾發生,其後股市即大漲。所不同的是,民國七○年代末期漲的是金融股,而八○年代末期漲的是電子股,金融股反而一蹶不振。

未來國內股市發展,顯然須視外國(尤其是美國)之經濟與股市走向而定,以及外資是否繼續進入國內,買超不斷。若此兩者均為肯定,則國內股市破萬點將不是難事。但水能載舟亦能覆舟,民國七○年代台灣股市與日本股市發展亦步亦趨,民國八○年代台灣股市與美國股市發展亦步亦趨。繼日本之後,如美國股市在上漲九年之後泡沫破滅,則台股將受重擊.因此在股市爆出天量,投資人還是以審慎為宜,尤其融資餘額將突破五千億元,大選前後政治不穩定因素甚多,投資人還是逢高減碼,落袋為安、降低風險為宜。

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