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金融控股公司的四大火藥庫 P.72

金融控股公司的四大火藥庫 P.72

十二月十九日,富邦金融控股公司與華南金融控股公司將要同時掛牌,成為首家掛牌上市的金控公司,接下來中華開發、國泰人壽將在年底之前陸續掛牌,完成金融改革重要的里程碑。

不過,俗話說「 婚姻是愛情的墳墓」 ,金融控股公司風風光光成婚之後,潛藏的各種衝突卻蓄勢待發。最近東元與聲寶合併案的破局,就是最佳的警訊。

今年三月東元與聲寶簽訂合併意向書,換股比例、董事長以及董事會成員比例都談定,雙方還風風光光開了記者會,黃茂雄、陳盛沺、曹興誠、陳泰銘與郭明鑑五個人,當著社會大眾的面宣布合併的意願,結果九個月下來,不僅整合一事無成,而且最後演變成雙方相互發函指責對方不守信用、貽笑大方的歹戲。


金控公司結盟「 不專業」

東元與聲寶的破局,並不令人意外,原因無他,過去台灣的上市公司鮮少有合併收購的經驗,結盟的時候並沒有仔細規畫,而是幾個老闆「 拍腦袋」 的結果。金控公司的結盟,「 不專業」 的程度與東元聲寶相去不遠,老闆們酒酣耳熱之際,什麼條件都覺得可以接受,但是,回到現實世界,幾萬名股東、幾千名員工,加上幾十名各有盤算的高級主管,實際發生的衝突超乎老闆的腦袋之外。

這波金融控股公司的風潮,主軸在「 銀行」 、「 保險」 與「 證券」 的異業結盟,這三種行業雖然都稱為金融業,但是行業的本質卻有如陸海空軍一般,天差地別。想要打好三軍聯合作戰,需要極為精密的計畫與組織結合。眼前這些金融控股公司,可以說無一具備這樣的精密度,想要聯合作戰,至少要度過下列四大火藥庫的挑戰。

火藥庫一:換股比例是企業結盟最大的火藥庫,在沒有正式對外宣布精確的換股比例之前,合併案破局的可能性極高。

目前已經取得財政部執照的金控公司,基本上都已經度過換股比例的關卡,但是,有幾家採取「 一對一轉換」 ,並且宣稱將要進行所謂第二階段結盟的金控公司,每家都有差異甚大的換股比例問題必須克服。

例如最近極為熱門的壽險公司「 資產重估」 ,估出來的價值都遠遠超過市價與淨值,例如股價只有八元的中國人壽,所謂的內含價值十七‧八四元,加計未來新契約價值的評估價值( Appraisal Value )更高達五十二‧一二元, 至於國泰人壽,重估後的內含價值五十五元,加計未來新契約價值的評估價值更高達一一九元。


壽險公司吹「 資產重估」 風 嚇跑一堆合作對象

國壽與中壽重估資產,對金控公司後續的發展是個超級大利空,原因無他,群益證券( 國壽的對象)、世華( 國壽的對象)、中國信託( 中壽可能的對象)如果同意以資產重估的價格來換股,無異大幅貶低自身的股價,這是無論如何都不可能接受的。所以,姑且不論這樣的資產重估是不是真實反映國壽與中壽的價值,資產重估報告出現,對合作對象是一大打擊,增加合併的困難。

火藥庫二:決策階層大風吹。這是目前大多數金控公司正在努力克服的難關,不只是總經理,還有副總經理,以及各個部門的主管,都需要調動,這些都會牽動極為敏感的組織神經。已經通過這一關的,包括富邦、日盛、玉山、中國信託這幾家集團內整合的公司,以及一開始就宣布五大委員會名單的建華。其他的,都有問題。

火藥庫三:電腦系統的整合。電腦系統的整合,其實是金融控股公司營運的核心所在,國外各主要的金控公司,除了鬆散的財務投資型控股公司外,其他都強調資訊系統的全面整合。各主要金控公司當中,中國信託與富邦在電腦系統的整合已經花費相當大的投資,算是市場裡面的領先者,其他的金控公司,都有這樣的問題必須克服。

電腦系統的整合有兩大危機,第一個可能是為了維持集團各子公司的「 和諧」 ,把資訊系統搞成電腦聯合國,各種廠牌的系統、目前既有的介面並存,然後用所謂的 bridge 系統來整合,結果系統效能大減、費用卻快速增加。

另一種是為了全面整合,某些子公司的電腦系統勢必放棄,如果處理不當,造成子公司的資訊人員集體離職,或是只留下走不掉的老骨董,結果也是服務品質大降,費用還是大幅增加。這兩種危機,都可能導致客戶流失、費用暴增,營收卻反向下跌的後果。

火藥庫四:業務整合( 獎金分配)。這是所有金控公司至今都無法克服的「 天障」 。壽險業務員、證券營業員與銀行 AO ( Account Officer, 帳戶管理員),原本的獎金系統就天差地別,正如同陸軍步兵、海軍、空軍飛行員收入不同一樣。現在為了「 金融百貨化」 的崇高理想共組金控公司,要讓壽險業務員賣基金、讓銀行員推銷股票、叫股票營業員做房屋貸款,好戲正要上演。


保險、證券、銀行業務員獎金制度天差地別

國泰人壽早年吃下第一信託,改名匯通銀行不久,就曾經嘗試這種全方位理財服務的架構,最後失敗的原因,除了法令限制之外,「 金融百貨化」 的阻力不是來自基層的業務員,而是中高層主管。他們平日依賴基層業務員,本身也已經沒有學習新產品的能力,加上長年過慣舒服的日子,現在叫他們開始學習全方位的理財,各式各樣的阻力與謠言立刻出現。

銀行、壽險與證券的高級主管們擁兵自重,擺出對幹的陣勢,「 要整合,先整肅」 ,最後主導權落在誰手中,尚在未定之天。

金融控股公司的出現,是台灣金融史上一個值得大書特書的突破,它讓原本打死不願與他人合作的金融機構老闆們,能夠放下身段,伸出雙手與他人合作,不過,戀愛已經談了、喜酒已經喝了,接下來是每天的柴米油鹽醬醋茶,最後能不能端出一桌好菜,就看大老闆們的智慧了。

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