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抓住明星產業 財富倍增 P.114

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三月二日,國泰金控股價強力拉升到六十八‧五元,創下五六九○億元的市值,擊退了中華電信與聯電,成為僅次於台積電的市值第二大企業集團。這是九○年代資產泡沫,金融股、資產股股價跌跌不休以來,上市企業市值出現最大的變化。

國泰金控在國泰人壽的時代,一直都是台股市值的榜首,不過這項桂冠到了一九九七年以後被台積電取而代之,此後國泰人壽身價直直落,一度跌到二千億元邊緣,且聯電、華碩及後來上市掛牌的中華電信市值都超越國泰人壽,如今國泰金控終於再度趕上中華電信與聯電,從上市公司市值的起落,正好可以看出產業的興衰,下一個明星產業與明日之星在哪裡?十分值得追蹤留意。

回顧台北股市,九○年台股曾寫下空前的一二六八二點紀錄,那是台灣在金錢遊戲狂潮中留下的歷史紀錄。從九○年的一二六八二點之後,台股一度暴跌到二四八五點,之後台股有三度締造了萬點行情,一次是九七年八月二十七日的一○二五六點,另外兩次是二○○○年台灣總統大選之前的二月十八日寫下一○三九三點,及總統大選之後四月六日的一○三一五點。

假如抓住這幾個高點,來看看市值前三十名的個股,尤其是擠進前十大市值的公司,最能看出台灣產業的脈動。

國壽、中商銀獨占鰲頭 金融股狂飆時代代表作

第一個觀察點是九○年的二月十二日股市寫下一二六八二點的歷史新高,當時前十大市值公司榜首就是國泰人壽,指數漲到一二六八二點的時候,國泰人壽股本四十二‧三五億元,股價當時漲到一四五五元,市值達六一六二億元。其實那個時候還有一匹黑馬,那就是已併入兆豐金控的中國商銀,在九○年曾寫下八四六元的高價,當時中銀股本已達七十四‧○四億元,股價大漲之後,市值達六二六三‧七八億元,一度取代國泰人壽成為八○年代金融股狂飆時代市值的龍頭。

九○年前十大市值的企業,依序是中國商銀、國泰人壽、中鋼、一銀、華南銀行、彰化銀行、台北商銀、台泥、中華開發,以及台塑。在十大市值公司當中,金融股囊括了七席,大型傳產股則有中鋼、台泥、台塑進榜,當時電子股還未成氣候,聯電在八五年上市,股票上市第一天就跌停,在指數漲到一二六八二點的時候,聯電的股本只有二十六‧二五億元,當時股價一度拉升到一八八元,總市值只有四九三‧五億元,在當時的排名還比不上台中企銀、南企、大同,甚至華隆市值都超越聯電。

在台灣錢淹腳目的時代,金融股炙手可熱,當時有六檔金融股股價超過千元,包括國泰人壽的一九七五元、華銀的一一二○元、一銀的一一一○元及彰化銀行的一一○五元,中華開發也漲到一○七五元,甚至連企銀股都漲翻天,北企(北商銀)一度漲到一一八○元,當時南企漲到六七○元、中企漲到六五二元、竹企也漲到六一○元,最離譜的是以台東為腹地的台東企銀股價居然飆升到六二三元。東企一年獲利二千多萬元,股價漲到六二三元,市值達一八六‧九億元。還有現在已下市的高企股價都飆到五五六元。可以想見,台灣在大投機的時代,金融股的泡沫是吹到何等離譜的地步。

其實也不僅金融股如此,大型產業股只要有土地在手,股價也飆向天際,像台火漲到一四五○元,華園飯店也漲到一○七五元,台泥當時有鼓山廠也炒高到三○六元,市值一度超過一千五百億元。不過誰都想像不到,台泥十年以後會跌到剩下七元,當時搶進前三十大排行榜的公司,像華隆已瀕臨下市邊緣,太設則是千瘡百孔,力霸也是每下愈況,南紡、南企、台中商銀、國喬,甚至大同都已經沒有十幾年前的風采。

一九八五年台股跌到六三六點,到了九○年狂升到一二六八二點,金融股與資產股吹起了太多泡沫,等到九二年台幣升值到一美元兌二十四‧五二元之後,台幣由升值變成貶值,資產泡沫吹破,此後資產跌價,金融呆帳如影隨形,金融股與資產股股價暴跌十幾年,傳統產業也因為幣值升值,失去競爭力而日漸邊緣化。

台積電、聯電市值超前 電子業進入十倍速時代


進入九○年代,美國高科技產業開始獨領風騷,台幣逐漸貶值,此時台灣電子代工業崛起,九五年中共對台展開文攻武嚇,台股跌至四四七四點,此後電子業景氣來臨,台股在電子股領軍之下,首度站上一二六八二點崩盤之後的萬點行情,九七年八月二十七日,加權指數漲到一○二五六點,此時台積電以四○八‧一三億元的資本額,創下六五七○‧八九億元的總市值,勇冠市值排行榜的榜首,而聯電也以三七九‧九四億元的資本額創下五二四三‧一四億元的市值,緊追在台積電之後,拿到市值排行榜的榜眼,台積電、聯電市值超前,正式揭開半導體領軍的時代。

不過當時金融股「百足之蟲死而不僵」,大多數仍享有高股價,國泰人壽市值退居第三,但仍有五千億元以上,其後是中華開發、華南銀行、第一銀行、彰化銀行,之後兩席是南亞與中鋼,此時的華碩已虎視耽耽挺進到第十一名,日月光、鴻海、華邦、茂矽已搶進二十名以內。

在前二十大市值企業中,半導體股蒸蒸日上,在九七年已展現明日之星的風貌,而當時華碩代表主機板,鴻海代表連接器,英業達代表筆記型電腦,台達電代表電源供應器,國巨代表被動元件,華通代表印刷電路板,在九七年都已經浮上台面。

九七年是電子業崛起、金融及產業逐漸沒落的轉機點,而這也是金融股最後的「榮耀」,因為九八年亞洲金融風暴後,金融股首當其衝,隨後一連串的逾放、呆帳纏身,營建業大亨跑路,傳統產業周轉不靈,電子業則跟著美國進入十倍速奔馳的年代。

電子業快速奔馳至二○○○年已到了登峰造極的地步,二○○○年的總統大選前夕,台股漲到一○三九三點,此時台積電市值擴大到一‧五九兆元,聯電仍居老二,但市值也超過一兆元,晶圓雙雄赫然都有上兆元的身價,而原先在十大市值之外的華碩擠進第三,以四四四八億元市值打敗國泰人壽。

此時十大市值公司,金融股只剩下國泰人壽與中華開發。而電子股則囊括多數,包括華碩搶到第三,鴻海與廣達搶到六、七名,華邦拿到第十名,日月光則排在第十一,前十大市值公司,電子股拿下六席,傳統產業則只剩下南亞、台塑留在榜上。

國泰、富邦、兆豐擠進前十 金融業展現整併後的競爭力


此時,美國那斯達克正漲到五一三二點,美國網通股泡沫從二○○○年吹破,台灣的電子股分類指數從五六九點急跌而下,隨著那斯達克在兩年之內從五一三二點跌至一一○八點,九○年代曾創下高價的電子股都遭到重創,像華碩曾經漲到八九○元、廣達漲到八五○元、禾伸堂到九九九元、威盛到六二九元,如今都跌至百元之內,很多昔日風光的電子股都在高科技泡沫吹破後面臨困難的調整,像華通從三三七元跌至十‧三元、威盛從六二九元跌至三十二‧三元、錸德從三五五元跌至十三元、中環從二一三元跌至十一‧二五元。

進入到二十一世紀,股市的市值依舊進行大調整,在去年 SARS 疫情中台股一度跌至四○四四點,此時台積電市值跌破一兆元大關,只剩下八一九四億元,但仍穩居榜首,中華電信則以四九二○億元居次,此時國泰金控已拿下第三名寶座,反而是晶圓雙雄之一的聯電退居第四。電子代工的鴻海勇奪第五,富邦金控第六,台塑、南亞、中鋼及兆豐金控擠進前十名。

從這個結果可以看出,金融業大整併,金控公司市值已大幅提升,而傳統產業競爭力也穩住,中鋼重回前十大,王永慶領軍的台塑、南亞,經過十幾年來產業的起起落落,台塑、南亞一直都在前十大榜內。傳統產業能像王永慶那般,長期保持競爭力,市值不退的實在是微乎其微。

華碩、廣達退出十名外 科技股不再一枝獨秀

而過去不可一世的電子代工業,除了鴻海仍威風凜凜外,華碩與廣達都退出前十大的行列。台股再經過一年的變化,指數從四○四四點漲到七一三五點,到目前為止,台積電仍保持領先,穩居第一的寶座,而排名在二、三、四名的中華電信,國泰金控與聯電則形成亂集團,市值差距不大。

今年才掛牌的台塑石化則勇奪第五,鴻海退至第六,中鋼因為鋼鐵業景氣大好,排名超越南亞,富邦金與兆豐金則拿下前十大的最後兩席,從前十大名單來看,電子股排名退後,而金融與傳產股力道正在上升。

目前市值前十大的排行榜上,電子股只剩下四席,金融與傳產各分得三席,正好可以看出電子、傳產、金融三分天下的局面,而股市在三足鼎立的情況下,加權指數漲到七千點,看起來漲升的格局仍然十分堅實,這個情況與九○年代電子股獨撐大局的現象完全不一樣。

九○年代電子股一枝獨秀,指數一旦大漲,往往因為電子股炒得太高而崩盤,現在形成三分天下的局面,資金均衡布局,股市不再出現單腳上升後的崩盤走勢。這種三分天下的局面,目前都有利基點,其一是電子產業隨著美國科技股起落,再加上未來很多新產品推出,電子產業仍是台灣族群最龐大的產業。

其次是金融股,因為資產價值回升,台灣過去是「內冷」的結構,如今變成「內溫」,房地產交易熱絡,一直到金融呆帳危機化解,台灣內需股以營建、資產、金融為主,形成另一隻腳。

傳產股價翻十番 中國需求打造股市第三隻腳


很可能形成二十一世紀第一個十年未來主流的,應是中國需求所帶動的傳統產業新契機,不論是中鋼,或是台塑石化、台塑、南亞、台化,這些傳統產業未來的成長動力全在中國需求上面。

九○年代以來,台灣的傳統產業逐漸喪失競爭力,股價個個變成雞蛋、水餃股,但是過去兩年以來,傳統產業開始翻身,像燁隆從○‧三六元變成十九‧七元,春雨從一‧五九元變成十九‧九元,志聯從○‧二六元變成十二元,千興從○‧五三元變成二十四‧二元,允強從六元變成五十二元,新光鋼鐵從四‧二五元變成五十八‧五元。航運股的新興從五‧二元變成三十二‧三元,裕民航運則從六‧三元變成五十九元,陽明從五‧九元變成四十三‧三元。

這些昔日乏人問津的低價股,如今都有十倍漲幅,主要的關鍵是中國需求帶動原物料價格大漲,從水泥、鋼鐵、石化到航運。昔日奄奄一息的台灣傳統產業全都因中國需求而大翻身,也成了股市最強有力的第三隻腳。

正在蛻變中的電子股,儘管下游代工股逐漸感到吃力,仍有鴻海的奮戰不懈,未來的明日之星當屬面板股,過去一年來,友達、奇美、華映、彩晶、廣輝市值都增加三倍,到目前為止,友達已登上市值第十二大,而奇美也擠進市值第十九名,華映也搶到第二十五名,未來五家面板廠都將進入前三十大,其中友達有機會成為十大市值公司。(本文轉載自377期今周刊)

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