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金融危機 三年內再現? P.20

金融危機 三年內再現? P.20

2004-10-14 11:29

在全球央行吹起全面升息風下,日前台灣中央銀行也升息一碼。但相較於國際趨勢,韓國央行卻於月前逆勢調降利率,形成強烈的對比。

儘管台灣與韓國的經濟結構不完全一樣,但是這兩年都同樣面臨來自國外因素的衝擊,如油價高漲、國際景氣巨幅波動,以及美日消費狀況的牽動。 目前台灣及整個亞洲的資金充沛,資金多,利率相對走低;但台灣央行卻在此刻調升利率,這代表什麼意義? 顯而易見的原因是,台灣的通貨膨脹有開始上揚的趨勢,其中當然有受到油價大漲的影響;不過台灣有國營的中油居間調控緩衝,所以國際油價的衝擊並未完全反映在內需物價上。 不光台灣,中國及美國也都有相同情況,所以美國Fed(聯邦準備理事會)才會接連升息。 在九一一事件之後,Fed將利率由六%一路降至一%,是為了挽救經濟;如今經濟沒有問題了,Fed便將利率調整至合理水準,以避免通膨情勢難以控制。果然在Fed升息後,近來通膨率也應聲走軟。 台灣央行升息,表示通膨有稍微上升的跡象;從正常經濟循環角度看,這反而是個好現象,即台灣經濟確實處於健康的復甦軌道。然而我們能不能善加利用當前利率尚低、通膨還不嚴重的階段,進行更深層的金融改革? 或許有人會問,金改不是都在做了嗎?呆帳率一直創新低,銀行整併也在進行中,雖然稱不上前景大好,但是一切進展還算順遂。 目前台灣的銀行制度仍受到政府太多限制及指導。財政部日前表示,銀行仍要繼續整併,最終希望只有幾家大銀行能在國際舞台上競爭,也放寬銀行的營運項目。 不過最根本的問題,在於政府仍未放棄對銀行存款提供的保證,只要金融機構出了事,政府對存款戶的存款都百分之百保證到底。雖然沒有人這麼說,但是每個存款戶都這麼想,而政府官員也都這麼做。 這樣造成銀行經營者沒有信用及風險觀念,即使政府強迫打銷呆帳,但政府何時才能完全放手,讓銀行自力更生或不敵競爭壓力而消滅?存款戶何時能自覺,要自己負起挑選往來金融機構的責任。 存款戶是要選擇利息高但可能倒閉而拿不回本金,還是利率低但存款有保障?如果達到這種境界,經營好的銀行可取得較低的資金成本,形成良性競爭,而非先前比爛的狀況。 當然,眼前政府不敢完全放手,因為一旦宣示不保證存款,明天客戶全把錢提出來,絕大多數的銀行後天就要關門大吉了。這是台灣金融最根本性的問題。所幸日前政府宣布即將實施存保制度,未來一百萬元以上的存款,民眾要風險自負;一旦政策落實,終於可以跨出第一步了。 其次,雖然整體銀行呆帳率已降至三%多的歷史低點,但後續要再大幅減少的機會也不大了;因為能變現的不良資產都早已變現。 而剩下的多是賣不出去的爛蘋果。部分國外AMC(資產管理公司)也認為,台灣的呆帳生意沒得做了,因為能處理的都差不多處理完了。 我們從正面看,代表台灣處理呆帳積極有效;另一方面,也表示剩下賣不掉的,恐怕得勞動政府出面解決。 呆帳率不易再下降的另一主因,是多數銀行打呆帳已打到股東權益的底線了,再打下去就連銀行都打掉了。尤其到了二○○六年,瑞士國際清算銀行第二階段的資本適足率要求(BASEL II)正式啟動,將對消費者貸款及信用卡貸款等新興貸款成長項目嚴格控管。 由於近年台灣銀行積極衝刺消金業務,但控管不嚴、呆帳暴增,屆時部分銀行將面臨資本不足困境。 台灣至九月底的外匯存底高達二三三○億美元,居全球第三位。不管是外匯太少、太多兩者都不好;就像公司一樣,要有支應基本開銷的資金在手上,但若是錢太多,則表示公司未來沒有成長的機會。所以我們的現況是央行的錢太多,銀行卻股本不足。 銀行等於是經濟的血路,外匯多卻未能善用,銀行則有貧血現象,雙方的落差有必要好好協調。如果央行能運用外匯存底,買下銀行手中剩餘的不良資產,或許是一個可以考慮的方式。 今年初,中國人民銀行更以約八百億美元的外匯存底,買下國銀的呆帳;這些呆帳是以帳面價格出售,實際價值其實等於零,等於人民白白把錢送給銀行。 儘管這種作法牽涉到社會正義與公平,但是台灣的RTC(金融重建基金)不也有類似的精神存在? 此外,過去政府大力扶植電子產業,又是投資抵減、稅負優惠;從電子產業的平均投資回報率看,自一九九八年的五‧九%快速跳升至一六‧七%;但到二○○一年便開始走低,現在則在四‧三%。 再以EPS(每股稅後純益)看,所有外國券商評估亞洲股市的EPS成長率,以台灣最低,明年只有○‧三%,二○○六年更降為負二.一%。 電子系統產業進入微利競爭後,毛利衰退,便要靠衝量來維持業績,於是擴充產能、增加庫存,應收帳款隨之大增,營運資金需求也會暴增。 為了籌錢,發CB(可轉換公司債)、辦銀行聯貸的案子多到數不清。但不賺錢就是不賺錢,借錢也只是多拖個幾季而已,一旦借來的錢用完了,或是到了該還錢的時候,電子業恐怕就要出事了。 所以不要以為台灣的金融問題已隨風而逝,三年後電子壞帳及消費者貸款將成為銀行呆帳的 最大貢獻者。我並不是要危言聳聽,只想強調,「打呆帳未竟全功,產官學仍須努力」。 要趁著當前經濟尚處良性循環之際,加把勁,把金融呆帳清得更乾淨,經濟基礎打得更穩健,並調整金融體制,才能避免未來可能發生的麻煩。 否則,一旦BASEL II啟動,台灣金融又將陷入暗無天日的深淵,不可不防。

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