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台股晉升已開發市場的障礙

台股晉升已開發市場的障礙

谷月涵

金融

591期

2008-04-17 17:27

若能開放簡易場外交易機制,將使台灣的資本市場更有效率;假使能改善與中國的關係,央行在外匯鬆綁上也較無後顧之憂。

富時集團(FTSE)正考慮將台股由新興市場升等為已開發市場。富時指數是第二重要的國際指數編纂公司,以富時指數為績效標準(Banchmark)的資產規模約四、五兆美元,絕大多數投資在已開發市場;一旦台股獲得升等,大型國際基金便可將台股列入投資標的。

晉升為富時指數的已開發市場,不僅代表股市可向上攀升,也意味著台灣的證券法規與市場結構將進行改造,使資本市場變得更有效率。

現階段不利台股升等的原因,主要是公司治理紀錄欠佳,小股東面臨的不平等待遇令人擔憂;「整體外資」持股比重雖高,但個別外資機構只能算是小股東。不少公司不會主動透露重大資訊給股東,有些大股東則藉著資產開發或重大投資案揩公司的油。

此外,台灣還有二大特殊狀況。首先,是彈性股票交割——台灣禁止進行簡易場外交易。國際基金經理人同時管理多檔基金,必須避免同性質的基金之間,因持有某檔股票或產業比重過高,而造成績效差異太大。經理人不僅要維持各基金的持股均衡,又要避免增加交易成本與價格波動的風險。若能開放簡易場外交易機制,同一家資產管理公司旗下的基金,便可相互調整持股內容。同時,機構法人也有借券需求,如何建立合理的借券管道,也應被正視。

第二個問題更棘手,就是外匯管制。儘管台灣央行對商業與大部分的資本交易,給予相當程度的自由空間,但仍有一定的限制,而這類限制通常是由央行自由心證。當央行認為某金融機構從事投機性外幣交易,便會加以關切。

批評央行的僵化心態當然容易,但我們不能忘記亞洲貨幣危機、墨西哥披索危機或俄羅斯盧布危機,對當地造成的傷害——失業率攀升,經濟衰退。

當前台灣仍是全球僅有的二個非IMF(國際貨幣基金)會員國的經濟體;另一個是香港。但港幣釘著美元,背後還有中國人民銀行撐腰,而台灣只能靠自己,必須更謹慎運用金融資源。

根據IMF的章程,會員國都必須是主權國家,這與進入WTO、WHO或其他世界組織不同,因為連香港也被排除在外。不過,台灣若能與中國改善關係,或許有機會成為IMF觀察員,或成為區域互助會員國,如東協加三(ASEAN+3)提議的區域融資安排(Regional Financing Arrangement)。

區域融資安排係指東協十國加上中、韓、日,若某國貨幣遭受攻擊,其他國家央行同意施以援手。一旦台灣成為ASEAN+4的一員,台灣央行在鬆綁外匯管制上較無後顧之憂,屆時,台股可望躋身已開發市場之林。
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