一個多月前，凱基證以黑馬之姿氣走元大，買下台証證，但一個月來股價跌掉一成，ＧＤＲ的發行難關重重。掌聲未歇，購併之路卻已浮現陰霾，辜仲 瑩的龍頭券商美夢能夠順利成真嗎？
一個多月前，凱基證才以二百九十億元的現金價買下台新金旗下的台証證券；市場估計，加上台証證之後，辜仲瑩手上四家券商，市占率幾乎要超過龍頭元大證券。
但才事隔一個月餘，掌聲未歇，烏雲卻隱約浮現。
首先是股價不振。和購併隔天股價相比，到六月二十二日止，凱基證跌幅約達一成，比金融股指數跌幅一．二％高出不少，對ＧＤＲ的定價相對不利。
今年以來國內「惟二」發行ＧＤＲ的公司，市場看好的緯創折價二％；另一家當紅的太陽能股昱晶，則是折價一九％發行。市場估計，凱基證最後如果能夠以折價一五％定價，已經算是非常棒的價格。
即使不論股價，八億股的ＧＤＲ想要拚籌資一百億元，每股定價約需十二．五元；按凱基證第一季每股淨值十三．五元計算，折價空間僅有七．五％，實際負責人辜仲瑩要想順利達陣，恐怕得要「拚很大」！
惠譽信評資深副總經理李信佳說，影響一檔ＧＤＲ發行的關鍵有三，一是公司最好要有一定的國際知名度；二是要有漂亮的story（題材）；三則是最好不要有「限時完成、非做不可」的壓力。三者中缺乏任何一項，都會影響到ＧＤＲ的發行。
如果依此標準檢視凱基證，一是國內金融股的國際品牌知名度普遍不高，過去除了○三年龍頭國泰金外（按：外界認定當時第一金發行ＧＤＲ並不成功），國內再也沒有一檔金融股發行ＧＤＲ的主要原因。
二是這次籌資的目的，將使凱基證篤定成為國內前二大券商，這應該能說動部分國外投資人，是凱基證的優勢所在。
最後是凱基證資金必須到位的時間很明確，就落在今年第三季，因為這也是金管會給台新金的「最後期限」；但這個最後期限，也相對扼殺了凱基證發行ＧＤＲ的定價談判空間。
市場人士分析，過去這種限期的ＧＤＲ發行，發行機構通常會私下先找好可能認購的對象，「如果未來有其他合作空間，對方也許願意用高一點的價格認購。」而現階段對台灣金融業興趣盎然的中資，很可能就是發行機構口袋裡的答案。
只是，據外資承銷圈人士表示，截至目前，還未聽說凱基證有在尋求大客戶詢價。但時間迫在眉睫，除非凱基證早就成竹在胸，否則根據目前的市況，已經是燃眉之急，辜二少就算能夠順利闖關，這趟火線籌資的實際代價，恐怕也不算太小。
