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中國題材、獲利能力才是金融選股王道

中國題材、獲利能力才是金融選股王道
中壽不但第一季獲利表現亮麗,且和建設銀行合資的建信人壽,更是未來在中國保險市場占有一席之地的保證

張杰倫

兩岸三地

攝影/聶世傑

758期

2011-06-30 11:16

富邦金股價超越國泰金,除了富邦金本身題材和獲利有所提升外,背後最大的意義即是土地資產不再是投資人選股的唯一考量,未來只有同時擁有「登陸」題材和獲利兼備的個股,才能吸引市場資金的注意。

富邦金和國泰金股價在六月二十三日出現「黃金交叉」,對台灣的金融股而言具有劃時代的意義,背後也代表著投資內涵正在轉變,值得投資人深入研究。

在一九九○年代,金融股是盤面上的主流,當時的國泰人壽,也就是國泰金的前身,因帳上不動產價值不菲,股價寫下一九七五元的天價;至今電子股的前後任股王像聯發科、宏達電和茂迪等,就算產業盛極一時,仍然無法超越這項紀錄;而當時除了國壽外,三商銀的彰銀、一銀和華銀,同樣擁有千元的身價。

金融海嘯前,扁政府全力拚二次金改,主要目標是金融機構大型化和國際化,合作金庫銀行併下中國農民銀行就是這個時代的產物,由於新合庫在合併後擁有三百個以上營業據點,且過半屬於自有資產,一度成為投資市場炒作的題材,股價也在○八年攻上三十三.四元的掛牌高價,三商銀同樣因各擁有約一八○家分行而大漲。

 

富邦金穩居獲利王  登陸題材源源不絕

 

然而,隨著金融海嘯過後,馬政府積極開放兩岸交流,過去挾龐大土地資產和分行數而享有高股價/淨值比的金融股,市場逐漸不再視為最重要的題材,反而是「中國夢」和「獲利」,才是吸引投資人買帳的兩大理由;尤其最近希臘債信危機重新點燃引信,導致全球股市重挫,但富邦金和中壽的股價卻能逆勢走高,更加確立這樣的投資主軸才是王道。

先從富邦金講起,在併入ING人壽後,稅後EPS(每股稅後純益)已經連續兩年高於二元,去年高達二.三三元,更是所有金控的獲利王。今年一至五月,公司自結EPS為一.五九元,穩居金控第一名寶座;由於第三季又有旗下創投出售Momo Shop股權的業外收益入帳,法人預估全年獲利將創新高,EPS為三.八五元。

至於中國布局方面,富邦金早已參股取得廈門銀行一九.九%股權,去年十一月更由富邦產險和富邦人壽共同合資設立富邦財險(廈門),由於北京當局積極規畫發展海西經濟區,對深耕已久的富邦金十分有利;另外,又與南京紫金控股合資成立壽險公司,且和方正證券也攜手成立資產管理公司,登陸題材源源不絕。

 

中壽入資建信人壽  可望成前五大

 

中壽同樣不遑多讓,受惠合併保誠人壽的效益發揮,中壽公告第一季稅後獲利達二十二.一九億元,稅後EPS達一.三元(增資後為一.一元),創下歷史新高。

不僅如此,相對於國壽和新壽仍在「利差損」掙扎,中壽目前已處於「利差益」,法人預估全年投資報酬率為四.六三%,保單成本則在三.九七%左右,利差益為○.六六%,EPS達二.九元。

中壽日前法說會公告去年底EV(隱含價值)高達七一一億元,換算每股EV為四十一.六元(增資後為三十九.一五元),超過所有法人預期,紛紛上調目標價到四字頭,也讓外資近一個月來大舉買超十萬張。

中壽在去年十二月宣布與中國建設銀行連手投資建信人壽,其中中壽持股一九.九%,建行持股五一%,並宣示在五年後成為中國前五大保險公司。由於建行為中國第二大商業銀行,超過一.三萬個分支據點,二.七億位以上客戶,市場對達成這樣的目標並不懷疑,而中壽第二季完成七十五億元現金增資,已足以應付未來三至五年建信人壽的增資需求,更讓投資人服下定心丸。

法人估計,如果二○一五年建信人壽順利成為中國前五大保險公司時,年保費收入將達二千五百億元人民幣以上,換算超過一兆元新台幣,而國泰人壽去年總保費收入不過為五千六百億元,建信人壽未來的價值具有很大的想像空間。

 

華南金年底參股海峽銀行  深耕珠三角

 

另外,目前市場最關心的,就是建行將來會不會參股中壽,尤其行政院長吳敦義接受媒體專訪時表示,「大陸銀行來台參股沒有問題,現在是在商量參股比率。」並拋出陸銀來台參股上限將從五%提高到一五%,顯示我方對參股是抱著歡迎的態度。由於金管會和銀監會預計十月在北京進行第二次會面,屆時參股可能過關的機會不小。

除了富邦金和中壽等民營公司外,後續股價可能跟上的還有官股銀行,在「中國夢」和「獲利」方面的表現同樣足以吸引投資人買單,而且總統大選即將在明年一月十四日舉行,金融股將扮演多頭的急先鋒。根據法人計算,○四年和○八年的總統大選前六個月,金融股分別領先大盤上漲一五%和二二%,尤其以官股銀行表現最為強勢。

目前各家官股銀行均已在中國設立分行,根據各家已公告的財務資料,彰銀、華銀、一銀和合庫,中國分行第一年就可以小額獲利(一百萬至二二○萬元新台幣),雖然對母行的獲利貢獻度不高,但有助於跨過ECFA(兩岸經濟協議)中,第二年從事台資企業人民幣業務的門檻。

在參股陸銀部分,華銀最快將在年底參股福建海峽銀行,根據公司內部規畫,六月底前將完成財務顧問遴選,第三季針對參股對象提出具體報告,並於年底通過主管機關審查。

由於華銀在中國的深圳分行已於今年一月開業,鄰近香港分行及澳門分行,對照陸銀參股規畫,可見華南金耕耘珠三角和華南地區的企圖心十分明顯,法人預估華南金全年EPS為一.五七元。

 

兆豐金中國設分行  承辦人民幣業務

 

兆豐金

兆豐金雖因中信金出脫持股而讓股價備受壓抑,但其在兩岸金融交流扮演的角色不容忽略。

(攝影/聶世傑)

 

至於近期遭到外資和投信大舉賣超的第一金,由於公司計畫第三季將增資八億股共一六○億元,估計將稀釋股東權益一二%,引發法人套利賣壓,股價自四月底以來大跌了一五%,但其增資是為了加強財務結構和中國布局,屬短空長多現象,法人預估全年獲利一○三億元,比去年同期成長五一%,稅後EPS達一.三五元。

在官股銀行中,最受法人關注的,還是兆豐金。雖然獲利不輸給三商銀,但過去受到中信金出脫持股的影響,股價相對走得蹣跚,然而中信金持股比重已從一一%降到不足六%,未來賣壓將大幅減輕。此外,近期市場矚目的茂德營運問題,兆豐金持有的債權並不高,且已提列五○%的備抵呆帳,倘若發生違約,對EPS影響僅有○.一三元。

目前兆豐金的中國蘇州辦事處已通過設立分行,預估近月可拿到銀監會核准函。日前政府開放人民幣現金清算業務,兆豐銀及台銀是僅有獲准此項業務的兩家金融機構,未來假如完全開放人民幣清算業務,手續費收入可望成長一倍以上;法人估計今年全年稅後淨利為一九八億元,較去年同期成長三成,稅後EPS為一.八元。


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