美元價值將支撐強勢地位，但隨政策利率見頂，匯價弱勢震盪
近期對於「美元霸權」的質疑浪潮越發激烈，除了美國財政部長葉倫警告，經濟制裁恐怕會對美元地位帶來風險之外，近期中國更是與多國貿易改以人民幣計價，讓「去美元化」和「美元霸權告終」的言論甚囂塵上。
政治影響經濟
美元占全球外匯準備金逐年下滑
從長期數據看來，美元占全球外匯準備金的比重，確實從二〇一五年就開始下降（見圖一）。因此，我們可以說，各國央行降低對美元的依賴，其實並不是這兩年臨時起意的短期手段，而是一個長期決策。
.jpg)
最主要的原因，是政治。由於地緣政治動盪，美國主導了一系列經濟制裁行動，這就直接造成俄羅斯為首的部分國家央行不得不以其他貨幣來取代美元，因此美元作為外匯準備金的比重自然就下降了。近期美國財政部長葉倫憂心美元地位會因政治因素而有所動搖，並非沒有道理。
全球真的在遠離美元嗎？
嘴巴說不要，身體很誠實
不過，單看貨幣準備金占比下降或者部分國家的商品交易改採人民幣，就推斷美元霸權即將殞落，實屬誇大因果關係的過度推論。
首先，即使美元的外匯準備金占比下降，但目前仍接近六成，依然遠遠領先其他貨幣。再者，國際商品交易時需要使用真正具有普遍可接受性的貨幣，而美元的外匯交易占比仍維持近九成水準（見圖二）。
.jpg)
為什麼會有這種情況？這是因為，貨幣並不只是作為「交易媒介」，同時還有「價值儲存」以及「計價基準」的功能。從計價基準的角度來看，多元貨幣很容易造成市場價格混亂，勝者全拿是必然的結果。從價值儲存的角度來看，美國的政治、軍事實力，以及其金融市場的規模與流動性，仍然能夠讓各國央行以及各大企業放心持有美元，並使用美元作為交易媒介。
換句話說，包含各國央行、跨國企業、外匯交易者在內，所有參與者在金融市場中，最終還是「口嫌體正直」地把鈔票投給了美元。
FED升息見頂、ECB持續升息
美元匯價偏弱
事實上，以美元核心的國際貨幣系統從建立至今，對於美元霸權的質疑與挑戰就從來沒有間斷過。例如一九九九年歐元成立時，也一度被認為將會動搖美元地位；然而，即使歐元迅速成為世界第二大貨幣，但與美元之間始終存在巨大差距。因此，再次回到貨幣理論的基本原則：這是贏者全拿的市場。
既然如此，那短期對美元的質疑聲浪這麼大，是否意味著目前美元匯價已經過度反應，可以進場抄底了呢？答案是：否。
匯率的走勢，最終仍得觀察各國貨幣之間「相對」變化。以其他國家來說，觀察的是自身相對於美元的強弱；以美國而言，影響最大的就是排名第二的歐元。從歷史數據來看，美國聯準會與歐洲央行所採取的貨幣政策利差，直接影響了美元指數（見圖三）。簡單說來就是，利差越大美元就越強。
.jpg)
同時，市場是看未來的，因此，在聯準會即將暫停升息、歐洲央行仍表態將持續升息打擊通膨的情況下，美元走勢將持續震盪、並傾向疲軟。總結來說，投資人對於美元霸權告終不需要過度擔心，但短線仍然要留意美元匯價不若去年強勢。
延伸閱讀：
★ 國泰世華最新投資研究報告
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。自2014年起，連續10年為今周刊讀者解析投資市場脈動。
