台幣每升1%，金控獲利恐蝕5%！國泰金、富邦金、中信金…股利明年影響有多大？台幣升值9面向解讀

目錄

• 為何新台幣強升？
• 台幣升值對台股有哪些影響？
• 長、短期要留意的負面影響？
• 台幣升值對台灣上市公司的獲利影響情況？
• 新台幣升值10%對毛利率影響模擬分析
• 新台幣升值對金融業影響有多大？
• 面對匯率升貶，保險業有哪些因應措施？
• 新台幣強升會影響金融業股利發放嗎？
• 新台幣升值有哪些產業受惠？

為何新台幣強升？

事實上，在美國總統川普積極透過關稅政策試圖解決財政問題時，市場就有預期到可能出現「弱美元」的格局。然而，在5/2與5/5兩日，新台幣突然強升，有業內人士分析，大概與台美近日進入關稅協商談判有關。

業內人士分析，美國與台灣談判的可能劇本是關稅與匯率的配套，因為除了關稅的數字，貨幣增值也是解決美國問題的方法，「舉例來說，美國可能給台灣兩個選擇，一個是對你課30%的關稅，另一個是課10%的關稅、但新台幣增值20%。」

名列「匯率操縱國觀察名單」的台灣，在此敏感時刻，更是無法大動作干預匯率市場，因此出現罕見的劇烈波動。

台幣升值對台股有哪些影響？

凱基投顧分析，台幣升值對台股的影響主要有三方面：第一、出口類股會產生匯兌損失及毛利率下降，但對進口類股及資產類股有利。第二、對比出口競爭國升值幅度，本次至今台幣升值幅度高於主要對手韓國，甚至人民幣未升值，顯見本次升值對台灣出口競爭力不利。

第三、台股與台幣通常呈現同向走勢，每當外資匯入、台幣升值時，台股也較容易上漲。而台幣強升所導致的匯損利空，通常在台幣轉貶或接近財報季時才會開始反映。

長、短期要留意的負面影響？

凱基投顧分析，長期而言，若台幣出現大幅且較長時間的升值走勢，甚至到導致產業外流的情勢，則對股市不利，尤其是日本廣場協議的殷鑑在前。

從短期來看，台股4月初暴跌後，近期已由低點反彈逾3千點或20%，但川普關稅政策對美國需求的衝擊才剛開始要發酵，股市再度回測機會高。

台幣升值對台灣上市公司的獲利影響情況？

由於台灣上市公司多以出口為導向，台幣升、貶值走勢對上市公司獲利皆有一定影響，公司也經常在法說會上說明對匯率避險採用的作法，顯見營運階層也將匯率走勢視為影響公司表現的重要因素之一。

凱基投顧以2017年到2024年的期間來分析，其中在2017年、2020年，新台幣當年度分別升值8.3%及6.1%，侵蝕上市公司獲利分別約2.4%及2.2%。

而在2022年、2024年，當年度新台幣分別貶值10.6%及6.8%，對上市公司的獲利分別挹注約4.8%及3.4%。

富邦投顧則估算，雖然公司部份採取自然避險措施，但整體而言，台幣升值1%，台股稅前獲利影響約0.5%。

值得留意的是，台灣企業因為長期做進出口貿易，公司對於匯率避險都有自己的一套公式，只要新台幣是緩升或緩降，企業基本上都有辦法應付。讓企業最害怕的情境，則是無預期、短時間內的凌厲漲跌勢。

新台幣升值10%對毛利率影響模擬分析

根據KGI敏感度分析，若台幣升值10%，對上市公司本業毛利率的影響約為4%~5%，而根據歷史資料顯示，業外匯兌損失對獲利影響則為2%~2.5%。預期台幣升值衝擊本業毛利加上業外匯兌損失合計，對上市公司獲利衝擊將達6%~7.5%。

若再細看對各產業的毛利率影響，新台幣升值10%對半導體產業本業衝擊約4%~7%；對電子下游本業衝擊在1%~1.5%；對網通業本業衝擊在5%~10%；對傳產中的窗簾本業衝擊在4%，對製鞋及成衣本業衝擊則在2%~2.5%。

新台幣升值對金融業影響有多大？

除了高度仰賴出口的產業以外，新台幣強升的重災產業還有金融業，尤其是以「保險」為主的金融業者。一位熟悉金融產業的分析師指出，保險業者的主要投資都是美元計價金融商品，因此，受新台幣強升的影響相當大。

根據國內兩大保險龍頭，國泰人壽與富邦人壽在2024年財報時揭露的敏感性分析數字，新台幣價值波動1%，大概影響60~80億元。不過，由於壽險有外匯準備金的沖抵機制，若以採用舊制國泰來說，大概可以沖抵掉約30億元。

以國泰金2025年獲利預估500多億元的數字來看，遭影響的部分大約就是5%~6%。凱基投顧也分析，台幣升值1%在不考慮外匯價格準備金影響，對2025年國泰金、富邦金、中信金及新光金的獲利平均影響約5%。

面對匯率升貶，保險業有哪些因應措施？

根據金管會的說法，保險業者會考量自身的風險胃納及風險限額，一般保險公司會採動態的避險策略，包含使用外匯價格變動準備金機制來進行沖底，或是利用增提準備金來累計未來可能需要沖減的水位。此外，也有公司採行多幣別的避險措施，降低營運受單一幣別劇烈升降的影響。

新台幣強升會影響金融業股利發放嗎？

一名熟悉金融業的分析師指出，由於多數金控業者2024年的股利政策已經公布，在當時的環境下，並沒有匯率劇烈波動的情況，「但因為已經公布了，以過去的經驗來看，沒有一家金控公司修正過已公布的股利配發金額，在沒有先例的情況下，金控公司比較有可能循往例，不會因為近期獲利波動影響2024年的股利發放政策」。不過，他也提醒投資人，匯率波動造成的影響可能發生在2026年、討論2025年股利發放政策時。

新台幣升值有哪些產業受惠？

富邦投顧分析，從歷史經驗來看，食品股可望產生匯兌收益，對股價亦有正面幫助。另外，資產類股在台幣大幅升值的環境下，股價亦可偏多解讀。

凱基投顧也分析，內需導向產業，如食品加工、造紙或部分汽車進口業者， 因原物料或商品仰賴進口，台幣升值有助降低成本，售價反映成本下調後可望刺激內需。評估台幣升值10%可提升食品、飲料產業毛利約0.5到1.5個百分點。

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