為什麼在外停泊資金回到香港？

曾提出「香港玩完論」的摩根史坦利前亞洲區主席羅奇（Stephen Roach），2025年6月間改口宣稱：「香港在中美角力下未受重創，反而憑藉聯通中國內地和國際金融市場的優勢，在中美博弈中扮演關鍵角色，把最初的威脅變成機遇。」顯示中美衝突不斷，香港作為中國最重要的國際金融窗口，其獨特地位正使其經濟展現復甦的潛力。

自2019年前後香港政經情勢震盪，主要肇因於實施「共同申報及盡職審查準則」（CRS）制度，中國稅務居民在港資金乃開始外移；香港一路走來，從2018年美中貿易戰、2019年「反送中事件」以及2020年COVID19疫情爆發後，為因應美國對中國產品課徵高關稅，以及疫情造成供應鏈斷鏈問題，香港資金隨中國產業鏈轉移新加坡等東協國家等多重因素影響下，外流的情形相當嚴重。

然而，香港資金的轉移或撤出實屬暫時性、觀望性，亦即，國際資金對香港投資環境有所疑慮時，乃是基於管理運用的安全、效率和調度方便的考量，暫時將資金轉離香港到那些對資金運用相對安全、穩健與相較自由與便捷的地方，一旦經濟情勢轉好，或者經濟結構有所調整、朝向更健全的方向改善前進，資本家能再度在香港快速地獲利、賺錢時，這些外流資金往往又很快地回流。

自2023年以來，從香港外移的資金正回流香港，轉折點包括過去反送中運動及中國鎮壓造成的社會動盪、人心不安的情勢已逐漸穩定，疫情散去、觀光業逐漸復甦，香港經濟金融情勢正從谷底回穩而逐漸復甦之中。

2024年，香港銀行機構積極經營財富管理業務，整體資金淨流入接近3,900億港元，較2022年同期成長超過3.4倍。尤其，為強化香港的經濟發展能量，香港金融機構近年來積極發展家族資產管理辦公室的業務，為富裕家族提供資產管理與財富管理。截至2023年底，香港的單一家族辦公室數量達到2,703家，是新加坡的兩倍；2024年再增加95家，2025年至今也增加50家以上。越來越多的高資產人士的資金選擇從新加坡回流香港。

特別是當新加坡金融管理局（MAS）已決定自2025年7月起收緊加密資產監管政策後，許多主要虛擬資產資金交易平台如Bitget與Bybit，已考慮甚至開始將業務或員工遷往監管較寬鬆的香港，促成資金從新加坡轉向香港。此外，2024年新加坡政府提高了家族辦公室的資產管理規模門檻至2,000萬元新幣以上，致使中國籍客戶在新加坡設立家族辦公室的需求減少，轉而回流於香港設立。

2024年9月下旬起，中、港股市重新熱絡，也帶動國際資金回流香港，2025年上半年港股恒生指數累計漲幅為20％，中國大陸投資者借助「港股通」進入香港市場，進一步推動香港股市的流動性和市值大幅提升。且香港股市IPO市場持續回溫，截至2025年7月中旬，香港市場共52次IPO，累計集資1,240億港元，年增590％，為全球第一。

再從長期發展情勢來看，近年來香港經濟和股市已出現結構性的正向轉變，有利香港經濟發展。具體而言，自中國和香港政府合作致力打造「廣州—深圳—香港」（穗深港）科技廊帶，以形成大規模的科技新創產業聚落以來，廣東、深圳科技企業紛紛在香港股市上市，且由香港及深圳兩政府在香港北部河套地區闢建的「港深創新及科技園」，已經培植與成立眾多具技術實力的科技企業，使得近期帶動香港經濟成長的主力，已從房地產、金融、貿易、物流業等，轉為新創科技企業及具備先進技術的產業。由此，香港產業結構轉變，科技股成為香港股市的主流類股，而更能吸引國際資金流入香港，以投資深具產經活力和發展潛力的高科技企業。

國際資金來到香港，是看重其具有高自由度的金融環境，方便資金進出，以及港股當中多有經營有成的中國科技企業。此外，中國重要科技企業紛紛來到香港上市，如中國電池大廠寧德時代、組裝代工大廠藍思科技等，已於2025年上半年在香港上市，下半年亦有蘋果代工大廠立訊及掃地機器人大廠石頭科技等將赴香港上市，顯然香港股市既吸引中國大陸高科技公司上市，同時也吸引更多國際資金前來投資，而形成一種正向的循環。

香港在2025年6月通過立法、於8月1日實施《穩定幣條例》，並提出《香港數位資產發展政策宣言2.0》，意在建構兼顧創新與風險的監管架構，健全數位貨幣發行與監管的法制，將有利於吸引全球金融科技企業赴港布局。凡此種種，皆為香港金融業帶來新的發展機會，更有利爭取中東及新加坡的資金前來香港投資。

自2023年以來，新加坡採取較為嚴格的資金與資產管理政策，促使資金轉向香港，至今香港在整體資產管理總額與外人直接投資方面超越新加坡。此外，香港政策鼓勵發展加密資產、股市IPO以及線上券商擴張等領域，也是促使新加坡資本流向香港的誘因。

資金回流香港除帶動香港股市繁榮、房市回穩和景氣轉好，也有利於中國企業及投資者，透過香港市場分散美國關稅政策不確定性帶來的風險，畢竟，過去數年，香港雖歷經政經困局，卻依然維持東亞國際金融中心的地位，同時也是亞洲最大的國際資產管理中心。香港作為鏈結中國與國際市場的中介橋樑角色，始終受到全球高度重視，如今香港是否恢復其優質的投資和營商環境，而能夠重拾國際投資人的信心，將攸關資金回流及其帶動經濟成長速度與力度。

（作者為台灣經濟研究院兩岸發展研究中心主任）

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