穩定幣系列5一從交易媒介走向支付核心，美元穩定幣逼近…台灣的下一步：託管先行、RWA代幣化與主權圍欄

在國內，各家業者與主管機關確實已經動了起來。

業者部分，凱基、聯邦、中信等銀行已陸續申請「虛擬資產保管業務」試辦並通過，國泰世華和王道銀行也表示有發行穩定幣的意願。至於年初才併購新光金的台新，李鎮宇坦言，目前仍在進行內部研究，但綜觀國內外趨勢，「第一步很可能會是從穩定幣的資產保管與信託做起。」

之所以「託管先行」，是因為今年中已有許多台商客戶反映，收到穩定幣款項後「不知如何入帳」。李鎮宇表示：「不僅會計認列是個麻煩，台灣現在也無法託管，所以他們很多就只能將穩定幣帳戶開在新加坡。」

在主管機關方面，首先是金管會立場明顯轉變，從去年中仍然表示「尚未要將穩定幣納入專法」，轉向今年初改由「金管會與央行共同管理」，並在六月正式確認將穩定幣納入《虛擬資產服務法》草案。金管會主委彭金隆更在日前於立法院表態，除了重申穩定幣發行採取「金融機構先行」的立場，並強調若法案在本會期過關，最快在二六年下半年能完成法制作業。

外界解讀，這似乎意味「台版穩定幣」最快有望在明年下半年上路；不過畢竟事涉外匯進出與貨幣主權，央行終究才是穩定幣上路與否的把關者。而央行總裁楊金龍日前在演說表示，穩定幣最終須以「央行數位貨幣」（CBDC）為清算資產」，由此來看，台幣穩定幣的登板亮相，或許仍在未定之天。

央行把關有其必要，但業界人士的急迫與焦慮感也不難理解。「今年年初的韓元貶值和資金外逃，就是因為當時很多韓國年輕人把資產換成了美元穩定幣或美股。」台灣金融科技協會理事長暨彼雅特科技創辦人、綽號「金融派大星」的温宏駿疾呼，不少國家都已意識到美元穩定幣的威脅，「台灣也一定要有『主權圍欄』的意識。」

要維護貨幣主權，台幣穩定幣自然是重要武器。對此，李鎮宇認為，新台幣穩定幣目前最有可能成功的模式，是結合台灣的供應鏈金融，服務向海外發展的台商。他舉例，考量台商財報都是以台幣認列，若未來在東南亞可直接收取台幣穩定幣，不僅能有效降低匯損，也可順勢拓展台灣在當地的貨幣主權。區塊鏈新創海耶克科技共同創辦人暨執行長戴季全亦認為，台灣應思考如何利用當前主導全球的半導體供應鏈優勢，嘗試結合台灣或國外的金融業者，在未來建構一個以「算力美元」為基礎的穩定幣架構。

不過，央行對台幣穩定幣的發展著力點倒是另有想像，在十二月初的演講中，談及穩定幣未來發展的關鍵前提時，楊金龍點名了一個在虛擬資產世界火紅的名詞：「RWA（Real World Asset）代幣」，也就是「實體資產代幣化」。

「它是全球資本市場的下一代，這幾乎已成定局。」加密貨幣交易所MaiCoin執行長劉世偉解釋，RWA的概念，就是將現實世界中的股、債、房、大宗商品，乃至藝術品與碳權等資產，轉換為區塊鏈上的數位代幣，「區塊鏈提供無國界、二十四小時、三六五天不間斷交易，且交割時間以分鐘計算。」藉此，資本市場期能實現更高效且更透明的交易。

而在公股行庫台灣銀行團隊眼中，台幣穩定幣與國內RWA代幣化的發展，幾乎已像是命運共同體。台銀團隊表示，如果鏈上的台灣資產未來只能用美元穩定幣交易，將產生匯率風險與換匯成本。而國內資產與台幣穩定幣直接價值連結，才能實現以本國貨幣計價、本國貨幣結算的完整生態。「若台灣要發展RWA代幣化業務，新台幣穩定幣是不可或缺的『最後一哩路』！」台銀強調。

事實上，金管會已於去年六月組建一支「RWA代幣化小組」，成員包括央行、集保及九家民營金融機構，並在今年九月底完成實證報告，雖然無論是在國內外債券或台股基金的模擬測試中，都證明具有「可行性」，但金管會強調，這仍然僅是「可用性」研究的起點。

美元穩定幣來勢洶洶，但台幣穩定幣的防禦工事顯然仍難迅速築起，於是也有學者提出另一個值得思考的攻防戰術：借用美元穩定幣，建立台灣監管的防火牆。

這位曾任政務官的學者解釋，若美元穩定幣在台灣市場持續擴大到一定規模，屆時，政府恐難要求「大到不能管」的外國發行商接受國內法規監理。他建議，此刻政府應考慮以投資參股或其他結盟方式，刻意培養特定的美元穩定幣發行商，讓其不僅合乎美國規範，也願意符合台灣法規的監理要求。該名前財經官員認為，由於是政府主導，國內大型企業應會選用這家發行商的美元穩定幣，風行草偃之下，達到間接排斥缺乏透明度的穩定幣入侵；再者，「其他發行商若想進入台灣，也會有接受政府監理的壓力。」藉此，才能在台幣穩定幣尚未成熟之前，提早構築台灣貨幣主權的重要防線。

從美元霸權的新布局，到金融機構的挑戰，再到貨幣主權的防守與反擊，這場變局已悄悄越過加密社群，逼向真實經濟。終局或許仍遠，但層層影響長驅直入的凶猛勢頭，也絕對不容小覷。