一旦聯準會降息，將帶動避險基金績效回升，基金經理人便可保住富貴；但次級房貸問題不就是他們搞出來的嗎？這樣做還有天理嗎？
但鮑氏談話中，並沒有區隔實質經濟與投資市場間的差異，而這才是關鍵所在。以實務來看，信用市場及股票市場的問題並不難解，這正是中央銀行存在的功用之一；當市場機制失靈時，央行便注入資金至經濟體系之中。但是我們要問的是，市場機制是如何瓦解的？單純只是次級房貸的放款損失而已嗎？
一般來說，當發行公司破產、清算時，先償債給優先債券，然後是次順位債券持有人；因此優先順位債券的價值，自然高於次順位債券。如果我們要避險，可以作多優先債券，同時放空次順位債券。不過以前這麼做行得通，但這回可不靈光了。
許多基金介入次級房貸市場，如今面臨龐大的贖回問題。但在此刻，次級房貸債券市場形同冷凍櫃，沒有人願意進場承接；而為了應付贖回壓力，只要能脫手變現的，基金都願意賣。但現在能賣什麼呢？當然是出售信用品質較佳的優先債券，而且還是折價出售。因此突然間，優質債券在市場賤價拋售，信用評等再好的公司債也慘遭追殺。
信用市場呈現反轉現象，與九八年長期資本管理公司（LTCM）倒閉案，以及一九三○年大蕭條前夕的景況類似。三○年代，聯準會不願拿大眾資金救助瀕臨倒閉的銀行，導致整個金融體系崩潰，進而使經濟進入了長達十五年的長期蕭條。不過九八年及這次風暴，各國央行迅速挹注資金至全球市場，因此危機應該很快就會過去。
然而我們關心的是，往後美國民眾取得房貸難度是否倍增？美國房價是否將明顯下跌，讓美國民眾無法輕易地靠房貸周轉現金來闊氣消費？這麼一來，就與鮑爾森的看法背道而馳；資本市場雖然沒事，但實質經濟體系卻不樂觀。
於是市場便有要求降息的聲音。但儘管過去幾天商品價格大跌，卻仍未跌破上升趨勢線；而人民幣升值，也表示中國製造的產品價格，不再廉價如昨。經濟體本身正承受極大的通膨壓力。
此外，一旦降息，將帶動次級房貸證券價格走揚，避險基金的績效回升，那些基金經理人便可保住他們的豪宅及百呎大遊艇免於被拍賣。但是，次級房貸問題不就是這些人搞出來的嗎？這麼做還有天理嗎？
看來，央行總裁們得在經濟走疲與道德危機之間做出選擇。
_20260817141209.jpg_280x210.jpg)
