在今天看見明天
熱門: 台積電 兆豐金 勞退 特斯拉 航運股

上海錢途大探索 P.104

上海錢途大探索 P.104

時序剛進入二十一世紀,中共當局便迫不及待地於二○○一年二月宣布開放境內居民投資購買 B 股,頓時引發新一波的國際熱錢登陸大潮, 也使得中國大陸的金融中心上海市一片金光閃閃,錢景誘人。相反地,原本扮演大陸金礦角色的香港,市況卻相對膠著、平淡。人們不禁要問,上海會從此刻開始起飛,逐步取代香港的地位嗎?

在解答這個問題之前,先聯想到一個歷史經驗,就是十九世紀的中國在西方壓力下,第一次對外打開大門時,首先由香港、廣東嘗到繁榮的甜頭,但後來錢脈北移,至十九世紀末,於上海開花結果,斯時十里洋場更盛於香江。

人民幣可自由兌換是關鍵

這段歷史經驗,若在二十世紀中期至二十一世紀初期的時段中重演一次,則上海之再次騰飛已是近在眼前的事情。換句話說,香港在剛過去的四、五十年內隨大陸變色及後來的中共改革開放而發生的第二次繁榮,至目前有可能已近尾聲,下一波的主角,就要換上海做做看了。

事實上,歷史並不一定會重演。二十世紀的歷史情境和十九世紀大不相同。如果上海市要重演十九世紀末「取香港而代之」的歷史,她必須具備下列的支持條件。第一,要開放國際收支資本帳,使人民幣成為可兌換貨幣,這是所有條件的「重中之重」。如果人民幣不能成為可兌換貨幣,國際資金總有「進去容易出來難」的難處,金主不敢放手垂青上海,上海不會成為國際資金的主要留駐地,該市自然不可能成為國際金融中心。

香港之所以有競爭力,關鍵就在於對資金進出不設防,只要是「錢」,在香港大街小巷隨處可兌。上海要取代香港,一定要在這方面有所突破。

第二,要開放國際資金在大陸可以四處投資,不要到處設外國金主投資禁區。換句話說,要加大國際資金在上海的投資縱深,不要畫小圈圈,如規定國際資金只能投資 B 股,若要參與國有企業另外還要層層報批。

廣開外國資金投資門路資金才會大船入港

而且大陸金融當局更有必要增加金融商品、廣開外國資金投資門路,這樣的話,外國資金進來可以四處遊走,今天買 B 股,明天換 A 股,後天轉投入企業短期融資券(商業本票),投資渠道一多,外國金主玩起來「有戲」,資金才會「大船入港」。

第三,上海要建立廣大、成片、農工商並舉的腹地,為其擘畫中的金融中心作舞台,此因全世界像樣的金融中心,都有強大的腹地。紐約有美東精華區作靠山,倫敦依憑英倫三島,香港靠的是珠江三角洲及東南亞。上海將來也要帶動一大片的腹地,最好西、南、北三面(東面是海)能延伸至湖北、山東、浙江,這樣上海的國際金融中心才能腳踏實地。

現在上海的腹地,名義上是「整個長江流域」,實際上,與上海結成一體的緊密互動地帶僅有滬寧高速公路(至南京)、滬杭高速公路(至杭州)沿線地帶,尚未構成一個「大片」,未來要努力開拓「勢力範圍」之處尚多。

第四,中國大陸當局要與西方經濟先進國保持友善的政治關係,國內政治亦最好有明確的開放目標,政策運作方面則應建立政策方針長期化、遊戲規則透明化的模式,排除「朝令夕改」、「黑箱作業」的舊習。

對外貿易勿變逆差

眾所周知,國際資金的流向,除決定於經濟因素外,政治因素的影響力也不相上下。中國大陸當局必須在政治方面讓擁有資金的西方先進國家,在主觀上感覺可以親近和可以安心,如此西方資金才會蜂擁擠進上海市,為上海撐出國際金融中心的格局。

第五,中國大陸必須建立成熟的金融市場和穩健的金融監管、調節機制,維護金融體系的安定。因為會吸收資金不足傲,會管理資金才足以睥睨群倫。而要妥善管理資金,先決要件是要建立成熟的金融市場,使利率、匯率隨行就市,資金流向則取決於供需法則。

現時以行政手法管理金融模式,並不可長久依恃。當局應有一套靈活、以市場手法來運作的金融調節機制。除此之外,也要有一套切實可行的法令體系來監管金融機構業務與資金流向。

第六,中國大陸的對外貿易必須持續穩健成長局面,最好不要陷入逆差。此因對外貿易情勢之優劣是決定國際收支良窳的首要基本面因素,對外貿易若穩健成長,國際收支即有強力支撐,人民幣幣值亦必升多貶少。

這是吸收國際資金源源流入的重要條件。反之,萬一外貿情勢惡化,陷入逆差,則大陸吸收國際資金的魅力將會大幅減弱;在這種情況下,除非中國大陸能像美國一樣廣納天下熱錢、硬以資本帳收入來彌補外貿逆差,否則上海建立國際金融中心的目標會變得遙不可及。

無論如何,以上列舉的六大要件,上海目前已具備一部分,諸如:開放國際收支資本帳方面已在進行紙上作業;開放國際資金投資渠道方面已有放寬外資投入 A股等計畫;擴大上海腹地之事正隨著高速公路逐段通車而漸次成為事實。

朱鎔基兩年後下台的變數

除此之外,金融市場已完成「初級階段」建設;金融管理機制正在勤加琢磨、營造;對外貿易則是連年顯著成長並持續享有順差。比較麻煩的是和西方國家的政治互動關係尚未理順,齟齬頻生,還有國內政治現在以安定大局為主,改革位列其次。

總的來看,上海現在已朝向國際金融中心的方向踏出了第一步,雖然未來的路還很長,但只要中共領導人有十足的意志,未來的路可以走得很快,不消三、五年,上海即有可能發展出初具規模的國際金融中心,和香港一爭短長,甚至在二○一○年左右壓過香港。

話說回來,關鍵還是在於中共領導人的意志。有關這方面,過去將近十年來,朱鎔基擔任中國大陸金融掌門人角色,對金融改革開放之事確實是意志堅定,行動力十足。

如一九九三年年末在各方始料未及的情況下,提前宣布人民幣匯率兩價(官價、調劑價)自次年元旦起併軌,並使人民幣對外匯價一次貶足。除此之外,一九九六年的宣布開放國際收支經常帳,乃至二○○一年的宣布開放境內居民投資購買B 股,其手法也同樣明快俐落。

「人」的因素往往決定了大陸經濟的走勢。朱鎔基掌管大陸金融這些年來,大陸金融面確實發生了天翻地覆的變化,如外匯儲備(外匯存底)激增、有力對抗國際金融危機、金融體制脫胎換骨等。近年海內外之所以衍生「上海可能超越香港」之講法,其來由和朱鎔基的領導成果有關。

若朱鎔基再繼續揮灑個三、五年,上海之金融格局必不可同日而語。但中共「十六大」即將在二○○二年秋天舉行,屆時朱鎔基將卸下國務院總理職務,並可能因年事已高而完全退居第二線。這項人事異動,是上海建設國際金融中心計畫的一大變數。

境外金主在掂量上海的「錢途」時,也應該把人事異動因素考量進去。只不過,新來的人不一定比朱鎔基意志力差,也許來一個更大的推手也有可能。此時此刻,姑且先不做定論,還是充分掌握政、經、人等各方面發展態勢,繼續觀察一陣子再說。

延伸閱讀

不是全部人!只有這3類人快篩陽=確診!兩表看懂視訊診療流程、證據要拍哪些

2022-05-13

快篩戳鼻只要2.5公分?他幫親友重篩竟轉陽…說明書建議方法能信嗎?醫提點:必須「轉X圈」

2022-05-11

「180元快篩」逾7千家超商、量販賣場全面開賣!家樂福引進新品牌,800盒明天到貨

2022-05-09

快篩試劑哪裡買?四大超商、全聯、藥妝店明起開賣:哪裡買、多少錢、進貨量一次看

2022-05-08

邊境鬆綁!開放觀光客來台準備工作啟動!陳時中:出國旅遊再等等,將思考「全面在家檢疫」

2022-02-14