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你的股票在鬧旱災還是水災? P.92

你的股票在鬧旱災還是水災? P.92

所謂的旱災股或水災股,並不是說該公司的營運,會因為天災而受益,而是說價的走勢,跟這兩種天然災害類似。簡單地講,旱災股,災情日益加重,早賣早好;水災股,跌得凶,彈得高,反倒有便宜可以撿。

雖然都是天然災害,但是旱災與水災為害的方式不同。水災來勢洶洶,連續下個七、八個小時的大雨,就可以造成災情。但是,來得快,去得也快,雨停個兩天,甚至只要雨勢變小,大水就會慢慢退去。沒兩天,大家的生活又可以恢復正常。


水災股可以靜待大水消退 股價回復合理價位

水災型的股票,指的就是公司突然有消息面的利空,導致股價大跌;但是當消息澄清後,股價又回復到合理價位。例如去年的九一一事件,一時之間,全球股如自由落體般地跌破所有支撐。但是過了一個月,損失可以被正確計算後,股價就陸續回升。到了年底,非但回到九一一發生前的價位,像韓國、台灣這些股性比較活的市場,指數還創了一年來的新高。

個股也有相同的情形,像中國信託商銀,公司公告更換財務長,外資把這樣的人事調動,解釋成轉投資有疑慮、財務報表不乾淨,先殺股票再說。導致股價跌破二十元,一周之內的跌幅超過二○%。等到查清楚中國信託的財務其實很好,股價在除息前漲到三十元,比事件發生前還貴,創下一年來的新高。

也就是說,這種突發性的利空,並不影響企業的基本面,只是市場有噪音,讓投資人心生恐慌而砍股票,股價不合理地下挫。當疑慮澄清後,市場自然會還他一個公道。而且因為經過利空的淬煉,投資人持股信心更強,所以股價不只回覆原狀而已,通常還會多漲一些。


日本股市是旱災股典型範例

旱災正好相反。剛開始的時候,沒有感覺。越到後面,問題越嚴重。更慘的是,災象形成之後,剛開始下的雨都沒有用。就好像過去兩個月,也斷斷續續下了幾場雨,但依然無法扭轉趨勢,必須有快形成水災的雨勢,才能真正解決乾旱的問題。

日本股市是最佳的範例。從上個世紀九○年進入空頭,間或有反彈,但股價還是腰斬再腰斬,直到去年跌破萬點關卡之後才止跌。日本人也很努力想解決問題,但沒有對症下藥,就像雨下到海上一樣,再大的雨量都解決不了旱象。

日本政府對銀行與房地產的泡沫現象,只想用拖延戰術,不願面對問題,導致壞帳越打越多;出口產業則錯失資訊與通訊產業的發展,仍想套用過去成功的經驗,以獨特的規格,獲取最大的利益。結果反倒失去參與這十年成長最快產業的經驗,讓台灣與韓國有後來居上的機會。反映在股價上,就是江河日下,代表股市的日經指數每年都在向下尋求支撐。

長期持有傳統產業股的台灣投資人,心情可能跟日本人也差不了多少。雖然股市加權指數,在過去十年曾多次回到萬點之上,但手中的股票卻年復一年下跌,到了這兩年,跌破票面甚至成為傳統產業股的常態。長期投資人的鬱悶,無法以言語形容。中間的反彈,就跟這幾個禮拜期間下過的小雨一樣,提供心靈安慰的意義大於實質的價值。

旱災的現象,不外乎公司的競爭力喪失了;或是客觀環境改變了,企業所提供的產品或服務,不再是市場需要的。營收跟獲利當然會衰退,股價自然就一蹶不振。碰到這種狀況,當然要及早閃人,將資金移轉到有潛力的標的去。

最近受災的股票很多,跌幅超過三成的股票比比皆是。但如何分辨是水災還是旱災?分清楚後,才能依計行事,砍掉旱災的股票,撿水災股的便宜。


水災股還是旱災股 從基本面判斷

單看股價無法判定災害的原因,還是要從基本面著手。以華通為例,營收從二○○○年第四季創下六十六億元的紀錄之後,就一路下滑。包括毛利率、盈利率……所有的財務指標都在下降。究其原因,客戶都移到大陸去了,只剩通訊廠商還把生產基地留在台灣。而印刷電路板產業必須接近客戶,以確保品質與交期。在客戶紛紛出走的情形下,華通的業績當然江河日下。

華通頂著產業龍頭的光環,又是電子類股裡有名的績優股,更是政府基金護盤的重點,股價才能維持在五十元的高價。以第一季僅有二%的毛利率,姑且不論第二季營收衰退的機率較大,單是匯率的變動,就會把這微薄的利潤吃掉。這支股票已經出現旱象一年多了,而且還沒有降雨的跡象。

國巨在四月底開完法人說明會後,股價也跌掉三成。但是去除掉與競爭力無關的業外投資後,資源更加集中。而且購併飛利浦被動元件廠的效應逐漸發酵,在產業內的影響力加大,配合景氣復甦,全年營收創新高幾乎是確定的,股價很可能在重挫後,出現水災股的復原走勢。

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