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聚焦與風險控管為觀察指標 P.18

聚焦與風險控管為觀察指標 P.18

2002-10-03 09:39

生活中各項經濟活動都圍繞在食衣住行四項需求產生,就以全球最大的經濟體美國而言占全球三分之一的國內生產毛額( GDP )產值, 科技泡沫雖使經濟積弱不振, 但占其 GDP 比重達三分之二的消費性支出,在近兩年多來仍持續溫和成長,以食衣住行中「衣」的領域,美國全年整體進口成衣總額高達六六○億美元,占全球三六%以上,足可見其成衣市場在全球的影響力,這些生活上的基本需求,亦成為目前全球經濟混亂情況的中流砥柱。

美國成衣公司 GAP,成立於一九六九年,擁有美國本土與全球共四千二百七十三家店,年營收與員工人數分達一百三十六億美元與十六萬五千人,是目前美國最大成衣通路店。

GAP 曾叱吒於九○年代以前的美國成衣界,品牌包含 GAP、Banana Republic 、Old Navy 等,然而公司在面對九○年代競爭激烈的成衣市場時, 喪失了原先成衣市場最需要的「流行感」競爭優勢,流失了經營三十年所累積的品牌愛用者,加上價格策略運用失當, 低價促銷常使消費者不願意花較高的錢購買 GAP 的成衣,因為消費者會預期未來幾星期內會有大幅度促銷折扣。「流行感」與「價格」上的失焦,讓 GAP 在九○年代以後的經營面對相當大的困境。

另一家亦成立於六○年代的成衣公司 Kohl's, 主要經營形態類似小型百貨公司, 提供家庭所需要的全系列產品(包含款式、顏色、尺碼),與 GAP 分成幾項個別獨立品牌,大人與小孩分別銷售的單店經營方式出現相當大的差異性。目前雖只分布全美三十二州、 約四五○家店, 年營業額僅及 GAP 的六五%, 但是Kohl's 卻滿足美國家庭在衣服採購上的一次購足需求, 並緊抓住成衣的「流行感」趨勢。

Kohl's 讓每位消費者感受到其流行性, 近三年創下連續十一季銷售成長,二○○二年八月更成為零售業中同店銷售成長最強勁的幾家公司之一,未來三年將以每年拓展約八十家店向全美進軍。而經濟環境的不佳,公司的財務體質更可凸顯出經營風險控管的重要性,GAP 的負債比率達六五%( Kohl's 為四一%),一旦銷售不如預期、存貨水準升高,將增加公司在經營上的風險。

對於現今股市的投資人,「聚焦」與「風險控管」已成為觀察企業的兩項重要指標,GAP 與 Kohl's 更顯示出其差異性。當一家公司失去焦點,如同現今台灣的許多主機板、筆記型電腦、桌上型電腦等公司,為衝營收而拚命擴展非核心競爭力產品,公司的經營也將失去方向,而企業的各項財務數字更將較景氣擴張時期顯得更為重要,投資人若能掌握此兩項特點,則在資本市場上選擇投資標的將更為安全、輕鬆,風險也將隨之大幅度降低。

本周要談的公司為同亨科技,成立於一九九七年,資本額為六.二億元,主要產品線包含讀寫卡機(一五%)、交易安全保護設備(二○%)、電子金融交易終端機及周邊產品(五五%)等,為國內電子金融交易自動化設備的領導廠商。董事長兼總經理張永銘,工業技術學院電子工程碩士,曾任連宇的總經理,主要經營階層及研發人員亦多出身於連宇,在電子交易自動化設備領域擁有相當豐富的專業經驗,屬於擁有專業背景的經營團隊。

電子金融交易產品類廣泛,包含信用卡、金融卡、預付卡等可以儲存使用者資料,以取代現金交易的產品及其相關讀取設備(磁卡讀卡機、智慧卡讀卡機、電子金融交易終端機)。 依 Dataquest 統計,九六年的晶片( IC )卡數量為七.七四億張,截至二○○一年底為止, 將成長為三十四億張以上, 而另外依據Killen and Associates 的預估,九六年 IC 卡市場金額為一二億美元,二○○五年將成長為一六○億美元的規模,年成長率高達三○%以上。以地區別劃分,未來五年歐洲地區將成為成長最為快速的地區。

由於其產品組成項目為解碼晶片、資料安全模組(軟、硬體)及精密傳動機械,上游原料來源掌握與關鍵零組件將成為公司發展關鍵因素,故同亨在研發技術上堅持開發自有的關鍵零組件, 包含 ASIC、軟體、韌體、精密機械等,並在產品上取得專利。

由於電子交易需要極高的交易安全性,才能取得使用者信賴,故每一項開發產品均須經過國際大廠層層檢驗才能獲得認證。而在新產品研發上,公司亦開發相關的交易安全設備以獲得微軟( Microsoft ) PC / SC 相容認證( SC: SmartCard,IC 智慧卡),此認證可以保證該項產品在視窗( Windows )平台上完全相容,使用者可以輕鬆在 PC Windows 環境下完成線上交易。

在客戶群分布上, 近年來 IBM 占公司整體營收達五○%以上水準,明年在信用卡 VISA 公司將全面換發智慧型晶片( IC )信用卡之下,下游的讀卡機業者必須換取可以讀取智慧型 IC 卡之設備,同亨為全球唯一通過 IBM 之 EMV 認證的讀卡機廠商,預估今明年業績爆發力可期。二○○一年下半年接獲的英國樂彩公司 CSI Gaming machine 一千三百台訂單,對今明年業績有相當的助益。

同亨科技所擁有競爭優勢包含,一、產品線完整:應付客戶需求將不同零組件及模組彈性組合成各式成品,並滿足一次購足需求( One Stop Shopping )。 二、自行研發與量產能力堅強:掌握關鍵零組件與各項專利,提供公司在產品推出上的充分優勢。三、擁有國際大廠認證:由於產品強調交易安全,擁有大廠認證將替公司擁有更多爭取訂單機會。 四、採共同提案設計製造( PDM ),與客戶
之關係較 ODM 方式更為緊密。

就營運面來看,今年財測營收十二.七二億元,稅前盈利二.七四億元,每股稅前盈利四.四二元,累計一至八月營收八.六二億元,年成長率一四一.五%,達成率六七.八%,一至六月稅前盈利一.三九億元,每股稅前盈利二.二四元,達成率五○.七%,財測達成情形良好。

就財務面來分析,近三年至二○○二年第二季負債比率分別為一九.五五%、一三.六七%二一.八一%,流動比率與速動比率分別為四七一.四一%、六○八.○二%、三九○.二四%及三九○.六一%、五○五.二一%、二八七.九七%,財務結構相當健全,且由於往來的客戶均為全球知名系統大廠,可以避免在不景氣時期因為客戶體質而發生倒帳的風險,對公司經營有相當大的助益。

綜觀同亨九八年以來之營運表現,除二○○一年以外皆創造出每股稅前盈利五元以上的成績,實屬難得,然而投資大眾應特別注意其屬設備製造商的特性,單月營收呈現不規則的形態,切勿以短期營收的波動來換算其長期價值。

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