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可轉債是不景氣時的投資瑰寶 P.86

可轉債是不景氣時的投資瑰寶 P.86

全球步入「低成長、低利率、低通膨」的三低環境,保本的商品備受青睞,但央行十四次降息,銀行存款利率跌破二%,銀行存款無利可圖;「債券型基金」收益率降至年息二.五%,且明年元月起要扣一○%稅,找尋新的投資標的已是刻不容緩的事。

環顧國內各種金融商品,安全性類似銀行存款,而報酬率至少一○%以上者,大概只有可轉換公司債(簡稱可轉債)了,只因國內可轉債市場一向較為冷門,被市場所忽略,才能有如此超額的利潤。然而每種可轉債發行條件不同,不是所有皆能享有此優厚利潤,本文特從目前一百五十餘檔可轉債中,挑選出收益高又安全性佳的標的,供大家參考。


安全性類似銀行存款──報酬率至少一○%

可轉債是公司債的一種,和一般普通公司債相同,發行公司須於到期日以現金還本付息,故可依其發行條件、市價,計算出其殖利率;或者依其發行條件、當時銀行利率,計算出其「債券價值」。此外,可轉債又賦予轉換股票的權利,若台股邁入長多,亦能享有資本利得的機會,故具有「轉換價值」。只是目前股市個股走勢差異頗大,轉換價值起伏不小,因此本文以保本觀點,主要考量可轉債之債券價值和其安全性。

目前發行可轉債票面利率大都為零,而於「賣回日」(通常為發行滿三年或滿五年),以高於面額之價格「賣回價」回收。因此蒐集可轉債發行條件,配合其市價就能計算出殖利率。不過,在計算殖利率時,其賣回日距目前至少半年以上才較有意義,倘若期間太短會有數字上的陷阱,例如「承啟一」公司於明年一月五日以一一九‧九五元回收,以其今年十二月五日收盤價一一七元計,殖利率高達年息三○%以上,實際上一張「承啟一」只有二九五○元的差價,但要負擔比面額多出來的一萬九九五○元(利息補償金)之利息所得稅負,實際上未必有利,因此存續期限少於半年之標的就不宜列入考量。

根據目前法令「發行公司無法如期償還到期可轉債,且三個月內無法和債權人達成和解協議者。」依證券交易法第一四七條規定停止買賣。因此發行公司通常都會盡量如期償還,只是之前也有極少數公司惡性倒閉,罔顧誠信,不如期償還價款如「名佳一」、「長谷二」等,導致其股票下市。加以可轉債大都無擔保,不幸買到這些地雷可轉債之投資人就會求償無門而血本無歸了,因此篩選安全的投資標的,為投資可轉債不可輕忽的課題。


財務指標判定可轉債的安全性

不過,風險和利潤常會相隨,太強調安全性,其獲利性就極低,如目前有擔保之可轉債如「濟生一」、「東貿一」等其報酬率就不佳,還不如銀行存款呢!因此本文以目前可轉債發行公司其普通股市價高於面額(十元),且其每股淨值亦高於十元者才列入考慮,從目前上市、上櫃可轉債中篩選出存續期限超過半年,殖利率年息高於一○%之標的共十五檔(見附表一)。

此外,投資可轉債必須注意的財務指標(見附表二),因為財務狀況佳的公司不易倒帳,從表中不難發現如「奇力一」、「博達一」、「華經一」、「致茂一」等財務結構相當不錯,尤其是償債能力指標「速動比率」都達一五○%以上,安全性相當高,值得留意。

根據可轉債發行辦法第二十一條規定:發行公司得自集中市場買回自家的可轉債。因此發行公司常自行從市場買回這些超值的可轉債,投資人只要從季報中「資產負債表」之長期負債欄應付公司債金額的變化,來判斷公司是否已逢低介入,目前「博達一」、「仲琦一」、「力山一」等,公司就有從市場買回的情況,跟著買進就更無風險之虞了。


具有股票轉換權利──掌握資本利得機會

可轉債除了上述「債券價值」,其轉換利益亦不容忽視,尤其目前北、高市長選舉結束,影響股市變因減少,加以正值年底,股市向有「作帳行情」,而接著元月又有業績「憧憬行情」,因此未來股市不容小覷,有機會再攻一波,而可轉債具有股票的「選擇權」,能隨股票同步走揚,不會錯失資本利得的機會。因可轉債在轉換成股票時,是以面額十萬元除以「轉換價格」,得到普通股股數,將此股數乘以普通股市價就是可轉債的「轉換價值」,當股票上漲時,其轉換價值就可隨之水漲船高;本文中之「奇力一」、「天剛一」、「鼎元一」、「仲琦一」
等折價二○%以內,其轉換利益頗值得期待。

此外,值得一提的是,立法院已經三讀通過取消公司債交易稅,從今年二月一日起買賣可轉債只須千分之一的手續費,如以電子方式下單(網路、語音),手續費更可低至萬分之五或六,是目前投資成本最低的工具。

綜合上述,可轉債不但獲利佳(年報酬率至少一○%)、安全性高(至目前為止無法如期償還家數極少)、買賣手續費又最低,若遇到股市長多,報酬率更是可觀(如華車二最近就隨中華車大漲),因此可轉債實為目前最佳投資標的之一。

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