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股市似江水 溫文又險峻 P.94

股市似江水  溫文又險峻 P.94

2003-07-03 15:01

中國第一長河長江,主流全長六二一一.三公里,僅次於南美亞馬遜河及非洲尼羅河,為全球第三大河,發源於青海省格拉丹冬雪山,其充沛的河水是孕育中國古文明的搖籃,被視為上天賜給中國的一項珍貴禮物。

然而長江帶來的豐沛河水,除了產生中華文化發展的動力外,洪水的肆虐卻也使許多百姓顛沛流離,其中位處長江中游河段的荊江,是自古以來整條大江洪災最嚴重的區域;光二十世紀就發生過四次大洪水,總計五千七百萬人受災,三十二餘萬人死亡,這個險峻的河段,正是世人所熟知的長江三峽。

三峽全長一九三公里,由西向東依序為瞿塘峽、巫峽與西陵峽,最西邊為四川奉節白帝城,東邊為湖北宜昌。唐朝大詩人李白曾對三峽之險寫出:「朝辭白帝彩雲間,千里江陵一日還,兩岸猿聲啼不住,輕舟已過萬重山。」之千古絕唱,而三國時代位處三峽的悲壯歷史,也讓宋代文豪蘇東坡寫下了:「大江東去,浪滔盡,千古風流人物。故壘西邊,人道是:三國周郎赤壁。亂石崩雲,驚濤裂岸,捲起千堆雪。」的「念奴嬌‧赤壁懷古」詞作。

同樣一條長江,溫文儒雅的長江可以養活中國億萬生民,兇猛險峻的三峽卻成了洪水的源頭及古時征戰的戰場,為了防止洪水的發生,中國興建三峽大壩,預計二○○九年完工,水庫總長六六三公里,面積為一○八四平方公里,淹沒地區涵蓋湖北省與重慶市共二十個市區、縣、市,所須搬遷人數達一一三萬人,在今年六月第二期工程完工後,蓄水位將升達一三五公尺,其中意味的是三峽的美景與歷史將淹沒於三峽大壩之中,只能從照片與詩詞之中細細回味。

德國投資大師科斯托蘭尼曾說過,股票市場是資本主義的神經中樞。股票市場對於資本主義的發展也猶如長江之於中國一般,股票市場充沛的資金,挹注了資本主義股份有限公司制發展的火苗,促使商業活動的興盛,大幅提升人類的生活水平。然而與長江三峽相同的狀況,股票市場某些產業大幅波動的特性也如洪水肆虐一般,讓許多的股市投資大眾身沒股海之中。

現今自然界的三峽有人為的大壩來調節水位,股票市場的三峽只能靠投資大眾取捨的智慧,選擇要成為默默耕耘等待收穫的農夫,還是要像三國時代據守三峽的關雲長、張飛一樣成為歷史的悲劇英雄。

本周要導入的公司是佳必琪,成立於一九九二年,資本額五.四六億元。初期為電子零組件通路商,代理國內外產品。至今不過短短十一年的時間,公司卻已經過兩次大的組織變革。從一通路商轉型成為國際大廠的製造與設計代工的( OEM/ODM )夥伴, 並且在組織架構、公司文化、核心競爭力上,由以人治為主、到處打游擊戰的個人公司,轉換成有長遠規畫、目標,可以永續經營的企業。主要營運項目為 3C 周邊產品、連接器及線材等。

董事長張舒眉畢業於東海大學經濟系,初期從事藝術相關行業,但是受到從事電腦周邊零組件生產和貿易的安達康公司的挖角,開始其在電子零組件的生涯。

在張舒眉的觀念中,沒有什麼是不可能的事,一定要試了才知道,也因此佳必琪從通路商轉為自己生產製造,並不自限於其規模,所服務的都是國際性的大客戶,使得佳必琪在吸收國際大廠經驗下,同時還能創造營收,公司不論是在製造、技術、業績上均蒸蒸日上。張舒眉女士是筆者在第一線拜訪中難得碰到快速運轉腦力的優秀 CEO,令人折服。

3C 產業變化速度驚人,科技公司必須不斷地投入研發或生產設備,並且須承擔開發方向錯誤的風險,這對一個中小企業而言是十分大的負擔,所以台灣企業能持續推出潮流上產品的公司不多,如此一來,影響企業持續發展,導致中小企業林立。

佳必琪深知此風險,故在其由通路商轉型為製造商時,保留公司當時的核心文化——以客戶為導向,因為國際大廠在市場資訊的搜集能力較高,配合客戶發展新產品,可減少自行開發的風險。故與其說佳必琪是製造業,毋寧說是服務業,從幫客戶生產製造外,後來還陸續加入自己研發能力,提供客戶聯合設計生產的服務,提高客戶對其的依存度。

但佳必琪也不是像無頭蒼蠅般繞著客戶轉,而是決定了其要發展的技術基調,再依此去和客戶配合,因此其在技術的研發以及經驗累積是持續疊床架屋,因此可以一中小企業的資本額,卻同時發展了 PC 周邊輸出入裝置、手機連接器、高頻無線產品、攜帶型儲存裝置等等。

掌握核心技術發展加上和客戶合作開發,除了從客戶那得到技術支援,加快開發速度外,使得其每發展一新產品,就同時在培養下一產品的開發能力,也因此能維持新產品不斷推出的快速。

除了技術上的選擇外,產品的選擇也是其獨到的學問,佳必琪雖然也是做國際大廠基於成本下降( Cost down )而外包的產品,但必須是要有技術進入障礙, 而且目前僅有一或二個供應商,這類的產品一開始毛利率會較高,而且也可以增進其技術能力,等到進入廠商開始增加,毛利率下殺時,就逐漸退出。

佳必琪專走利基市場,就連滑鼠如此成熟的產品,都可以透過幫日本大廠 ELECOM 代工高階產品,而享有較高的單價與毛利。在其客戶導向以及技術一貫性的策略,使得產品多樣化,做到真正的少量多樣,克服了專注於利基市場的公司常有的營收無法放大的缺點。技術一貫性的另一個特點,其在研發測試及生產儀器有很大的共用性,也因此資源可以更有效運用。

由營運面來看,今年財測營收二十一億元,稅前盈利三.二二億元,每股稅前盈利五.八九元,累計前五月營收八.八三億元,年成長率二二.七%,達成率四二%,稅前盈利一.三九億元,每股稅前盈利二.五四元,達成率四三%,下半年在新產品陸續出貨下,應可超越財測。

就財務結構來看,流動和速動比率分別為二九一%、二七二%,負債比率僅二四.三五%,而應收帳款、存貨周轉率在第一季營收大幅增加下,分別為五.六八%、三九.四八%,較去年第四季提升,財務十分健全。

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