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五大財務長看人民幣升值 P.72

五大財務長看人民幣升值 P.72

2003-08-28 14:56

人民幣升值是學者研究的議題,是小市民發財夢的對象。但是,在中國設廠、產品內銷或外銷的上市公司,人民幣動向攸關巨大利益或損失,保守且精明的財務長,是最早行動的人。

人民幣升值引起海內外熱烈地討論,但各大台商的財務長,早已悄悄化結論為行動,對於財務長而言,保護公司營運免受匯率波動是其天職;人民幣「只會升不會貶」已經是大家的共識,只是時間早晚而已,各大財務長早已展開「借弱還強」的布局。

人民幣升值對台商的影響至巨,關鍵因素有幾個:首先是時間早晚,早期去大陸建廠的公司折舊已經提了大半,人民幣的負債也還清,所以升值可以讓當地資產價值提高,是好事一樁。其次是內、外銷之分,內銷收人民幣,可以用來支付當地的開銷,人民幣升值除了掌握強勢貨幣外,在中國的通路更加值錢;相反的,外銷業者收美元,但當地有人民幣的費用,升值當然不利。因此,在進出口時必須有相關的避險措施。

簡單來說,人民幣升值對於進口原料者有利,內銷廠商有利,早期建廠折舊提完的廠商有利;對於外銷廠不利,有龐大人民幣債務者更不利。


統一:半數人民幣借款換成美元

統一很早就看上中國的內需市場,目前在中國有二十多間廠房,今年預估當地營收約八.五億美元,是在大陸布點最廣、通路最綿密的上市公司。財務部蘇崇德協理表示,統一在中國以內銷為主,只有少量外銷,且食品原料多在當地採購,幾乎在當地的收支都是人民幣;因此,人民幣的升貶對統一的採購及銷售沒有影響。

統一在中國,光是內銷的現金流入,就足以支應建新廠的支出,當然,在當地和銀行往來,還是有借貸一些人民幣;但是在今年初看到美元借款利率降到一.五%左右,人民幣利率甚至高達四.五%,加上人民幣還有升值的可能,目前統一已經把半數的人民幣借款換成美元,一方面節省利息支出,一方面也避開人民幣升值的風險。

與統一相同,中華汽車轉投資的東風汽車也是以內銷為主,但比統一更有利的是,東風汽車的重要零組件是進口。一旦人民幣升值,代表中國人民購買力增加,汽車相對便宜。對於東風汽車,一來汽車銷售可望增加,二來公司收到強勢的人民幣,進口零組件成本下降,當地廠房的價值上升。因此,中華汽車是最標準人民幣升值的受益公司。

中華汽車財務協理劉普揚表示,人民幣今年可能不升貶,即使有,幅度約在五%左右。目前東風汽車人民幣負債幾乎降到零,內銷收到的人民幣都保留在帳上,作為繼續投資的資金。對公司而言,人民幣升值不是風險,反而有資產增值的好處。


巨大:外銷美元貨款盡量換人民幣

生產自行車的巨大,中國廠生產的產品內、外銷都有,但外銷金額較高。財務長杜繡珍表示,早在一年半前就覺得人民幣「沒有貶值的理由」,加上美元利率比人民幣低,當時就把人民幣負債轉為美元。至於外銷收到的美元,就盡量賣美元,換人民幣。

杜繡珍認為,中國政府很清楚自己要什麼,民族自尊心又強,匯率政策不會隨外界起舞,以目前的情況,人民幣不會很快升值,但政府會加寬人民幣波動的區間。對於巨大而言,人民幣升值是遲早會發生的結果,最重要的是公司的生意怎麼做?目前全球低階自行車幾乎都在中國生產,即使人民幣升值使成本上升,但競爭對手也面臨同樣的問題,這部分的影響不大;最重要的是「借美元,還人民幣;賣美元,換人民幣」,這些動作巨大早已逐步落實中。

統一、巨大、中華汽車等傳統產業在中國布局相當早,內銷的比重也高,是人民幣升值的最直接受益者。但對於在大陸設廠,以外銷為主的電子業而言,則呈現較不利的影響。


明基:人民幣收入優先償還借款

明基近來積極進軍中國,監視器、光碟機都是當地的知名產品。明基總財務長游克用表示,中國廠房還有部分人民幣借款,已採取「借美元、還人民幣」的換貸措施,雖然有中國的內銷收入,但還不足以支出開銷,這部分則採取「自然避險( Nature Hedge )」方式,將外銷收到的美元適當地換為人民幣。未來內銷市場做大,收到的人民幣會優先償還當地的銀行借款。

一九九六年選擇到中國設廠的仁寶,產品全數外銷,副總經理呂清雄說,在今年中已經借美元、還人民幣,採取「借弱還強」策略,目前沒有人民幣負債。至於平日收支方面,公司在存貨、應收帳款、應付帳款方面嚴格控管,減少資金積壓,外銷收到的美元也採取自然避險,用預售遠匯、NDF (無本金交割遠期外匯)方式避險。

呂清雄認為,人民幣的價值不是純粹的經濟問題,而是當地政治情勢的考量,現在很難論斷升不升值,對於財務長而言,如果升值是趨勢,從公司理財的角度,就要保守因應,借弱勢貨幣、還強勢貨幣,避開可能的損失,不貪圖賺取升值的利益。

當然,人民幣一旦升值,將使大陸製造、外銷產品成本上揚,但是台灣電子業者在當地供應鏈完整,這方面的競爭力無可取代,而且中國政府會控制升值幅度,不會讓出口業受到太大的傷害。

財務長是公司財務的守護神,成功的財務長必備「眼光遠大、行為保守」特質,人民幣升值雖然僅限於預期階段,但嗅覺敏銳的財務長,早已執行必要的防護,成為這一波行動的急先鋒。

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