在今天看見明天
熱門: 房價 遺產稅 年金 006208 00891

跨越五年高毛利天險 鈞寶、歐格電、耕興鋒芒乍現 P.122

跨越五年高毛利天險 鈞寶、歐格電、耕興鋒芒乍現 P.122

股本十億元以下的公司,營收股本比開始跨越一比一的天險,而經年毛利率又能維持在三五%以上,經營者又非常一致地在財務風險控管的數字端相當細膩,令人安心。這類非 IC 設計的高毛利中小公司,包括鈞寶、歐格電、耕興。

《The detective and the investor》作者羅伯漢斯壯(Robert G.Hagstorm)對投資邏輯的論點闡釋,他說,「好的投資」指的是正確判斷某檔股票在市場上的價格是否合理,但是市場價格的判斷與調整機制就像偵探辦疑案般,永遠是一個無法解開的謎團,所以沒有固定的法則。眾人都一直在嘗試以最短的時間攫取最大利潤,這樣的習慣最後都成惡習,分析師忘記了分析的精神、投資者忘記了風險,這兩種人都只著墨於預測股價漲跌,而忽視了決定一家公司長期價值的探索。這樣的論述,回到股市的觀察就是「看清趨勢,思考作戰」,從寧靜的執行長(CEO)所導引架構出的成長驚奇,在目前喧鬧的股市裡,確實如清水般的沁涼灌頂。

這一次看到的這三家公司,其CEO幾乎不曝光、不喧嘩,寧靜無比,公司成立的時間都已經跨過五年天險,這種族群公司是架構台灣二○六六億美元外匯存底的最重要群落,剛從寧靜中看到它們成長的驚喜。這時,思考就一定要聚焦,它們二○○四年第一季的淡季營收、收益年成長率(YOY)都在三成以上, 每股稅前純益在○.八元至一.四元間,這三家公司分別是鈞寶、歐格電及耕興。小標:鈞寶展現策略布局深度

鈞寶的主要營運項目為鐵芯(五二%)、晶片電感(三四%)等電子被動元件的製造,主要應用的產業在筆記型電腦、數位相機、LCD moniter(液晶顯示器)、防電磁波(EMI)等產品,由於電子被動元件的特性屬於低單價,形成高毛利、低營收股本比的經營型態,除了二○○○年未在大陸生產而使營收股本比大於一以外,其餘各年度均在一以下。

最值得一提的,是其自○一年開始,營收股本比、稅前淨利率呈現連續上揚的趨勢,這個趨勢的背後,有三個主要的因素:一是終端產業劇變下擴大對電子元件的需求,筆記型電腦取代 PC、數位相機取代傳統相機、LCD取代CRT(映像管)等。
二是新產品、新客戶的切入,在多年的布局下,除了以新產品切入原有客戶外,也由原來的仁寶、華碩、大眾、普立爾等客戶拓展出英業達、亞光、天瀚、新視代(奇美)、建漢、陽慶等新客戶。

三是大陸蘇州廠的發酵,雖然大陸廠為自行接單不列入台灣營收,但獲利的貢獻反映在稅前淨利率的提高。董事長楊正利以政大企管的商學背景來經營電子產業,充分展現出其策略布局的深度,由其負債比三六%,流動、速動比六七三%、五五一%展現其超健全的體質,經過三年布局及有利的產業趨勢,從楊正利身上看到了其對○四年業績動能的興奮。


歐格電資源全力貫注主力產品

歐格電從事電路控制版(三三%)、電源保護器(三八%)、智慧型插頭(一七%),主要應用於不斷電系統(UPS)、發電機馬達等。 集團毛利率為三八%,由稅前淨利率趨勢來看,公司營運在○二年到谷底後開始有上揚的趨勢,主要的因素為美國最大發電機馬達公司 B&S 購併原歐格電最大客戶GPP,除將訂單同步移轉到歐格電外,B&S拓展的腳步持續加大,將產能提升二五%,並準備往歐洲地區擴展,B&S 的股價一年來也上揚了八○%。

其次則是有電源保護器在前二大UPS客戶APC、MGE有三至四款新的MODEL導入。加上筆記型電腦的大幅成長趨勢下,要解決跨國性活動各國電源插座規格不一的問題,智慧型插頭的需求大幅提升,目前歐格電透過通路商已打入HPQ(新惠普)、DELL(戴爾電腦)的網站建議使用名單中,未來若成為標準配備時有相當大的成長爆發力。

歐格電在產能及產品速度上,大型塑膠射出機已由○二年的七台增加到目前的十五台,且廠內自設安規認證,過去半年到一年的認證期可縮短到一至三個月,將使產品開發速度及產量大幅提高,滿足客戶要求。董事長李廣浩在經歷過去光纖產品的失利後,以其負債比二三%,流動、速動比二八七%、二七一%的健全財務體質,將資源全力貫注在原來的主力產品,已在○三年開始發酵。


耕興無線通訊設備測試廠全台惟一

耕興從事電磁相容(EMC)與安規(Safety)測試、認證業務,為國內龍頭廠商,稅前淨利率在三○%上下,其營收股本比上升的趨勢相當明顯,主要的因素為該公司具備各區域齊全的實驗室認可,已取得的有各主要國家之國際性實驗室及主管機關之合格實驗室認可,包括經濟部標準檢驗局(BSMI)、美國FCC、NVLAP、UL CAP、德國TUV PS、TUV RHEINLAND、日本VCCI、澳洲、紐西蘭AS/NZS及芬蘭NEMKO等,具備爭取國際資訊大廠研發樣品及量產產品之原廠委託測試服務(OET)訂單的能力,且為Apple(蘋果電腦)指定在台惟一認證廠商。

其次是切入無線通訊(RF)及手機測試,是目前擁有全台惟一符合國際標準之無線通訊設備測試場地,並已獲得正文、光寶、廣達的委託。雖然大陸3C認證尚未開放,耕興目前已積極切入台商代理大陸 3C 產品的測試認證;另外,耕興在華亞工業區二廠的完工,加上華亞三廠將在○四年第三季加入營運,規模將持續擴大。耕興財務體質健全,負債比二二%、流動比二三一%、速動比二一○%,董事長黃文亮台科大電機系畢業,思考敏捷,擅長產業策略布局,是一位相當低調沉穩的經營者。

(本文作者現為呂宗耀/張獻祥十二人股票投資研究團隊成員)



延伸閱讀

拍婚紗照拿下口罩被制止! 陳時中:對很親密的人是「沒有意義的規定」

2022-01-10

北市豪宅租金揭秘!上班族花全年薪水也只夠租一個月 這幾個社區每月至少40萬租金

2022-01-25

台幣升抵25年新高,為何張忠謀不再提匯率?謝金河:原因只有一個,造就這場「寧靜革命」

2022-02-18

咳嗽、流鼻水、喉嚨痛...我是不是確診了?Omicron與感冒「咳法」不同 一句口訣秒懂「關鍵差異」

2022-04-25