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香港錢 淹腳目 P.4

香港錢 淹腳目 P.4

美國聯邦準備理事會在十一月十日宣布調升聯邦基金利率一碼(○.二五%),第二天,緊釘美元的香港金融市場,官方利率(金管局調控的貼現基本利率)同步調高○.二五%,但是,民營銀行卻在豐銀行帶頭下,逆向宣布調降港元儲蓄存款利率,包括豐、恆生、渣打、花旗、交通、以及東亞銀行在內,陸續都將港元存款利率,從年息○.一二五%,一口氣降至○.○一%,等於不付利息。

香港作為亞洲金融市場的櫥窗,是全球資金進入亞洲的第一站,此次戲劇化的降息,可能是亞洲貨幣持續升值的衝鋒號角,一個被市場期待已久,與美元、歐元鼎足而立的亞洲貨幣新世紀,就此揭開序幕。

香港各主要銀行所以「膽敢」逆勢降息,不理美國聯準會、不理香港金管局的主要依據,還是最近幾個月出現「香港錢,淹腳目」的現象,香港銀行體系隔夜拆款資金,在十一月中旬的時候,水位已經高達一百五十億港元,長期以來隔夜拆款利率幾乎貼在○%的水平,三個月的拆息也只有○.二%至○.三%。

顯然$00004$豐等銀行判斷,香港銀行體系「淹水」不是短期現象,香港資金氾濫有幾個主要因素,第一是CEPA︵更緊密經貿關係安排︶與自由行兩大政策,使得大陸人民與資金大量流入香港,刺激了香港的景氣;第二是香港本身的資金需求成長有限,銀行放款年增率仍然低於五%,調降利息,有刺激放款需求的效用。

最關鍵的因素還在熱錢,從十月二十八日大陸人民銀行宣布調高利息之後,國際熱錢就開始蜂擁進入亞洲市場,炒賣人民幣升值的資金潮再度湧現,香港作為中國金融市場的橋頭堡,自然成為國際熱錢匯聚地。

從十一月分日幣、新台幣紛紛快速升值的跡象來看,國際熱錢湧入亞洲來勢洶洶,釘住美元匯率的香港,既然不能升值,又不能趕走熱錢,只有任令資金氾濫,利息下滑。

彭博新聞社在十一月初曾經報導,今年第三季湧入中國大陸的熱錢(定義是與直接投資無關的外匯)暴增至九十億美元,是第二季的三十億美元的三倍,而更多的資金則先進入香港、台灣、日本、乃至韓國等自由市場,先賺取自由市場的股市、匯差,再伺機追求人民幣升值的利潤。

雖然有日本、台灣、韓國的歷史先例可參考,但是北京政府對於人民幣升值的態度,仍然沒有太大的改進,經濟學上有所謂「三者不可兼得」(Impossible Trinity)理論,即固定匯率、獨立貨幣政策與資本市場管制,三者不可能共存,北京卻仍然冀圖意外,人行在十月底調升利率,卻引爆新一波的熱錢流入,正是火燒後院的明證。

「香港錢,淹腳目」的現象,反映了亞洲貨幣同步升值的龐大壓力,如果人民幣果真大幅升值,最後可能重蹈日本覆轍,出現大陸企業與政府大買美國房地產與股票的瘋狂行動,也就是說,今天香港「逆勢」降息的驚人舉動,恐怕只是序幕而已。

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