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到香港IPO!好嗎? P.102

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國內最大的民營製造廠商,去年在電子股股價大跌中,市值逆勢成長一千三百多億的鴻海精密,進入二○○五年又有大動作。鴻海旗下子公司富士康國際控股公司(FOXCOMM INTERNATIONAL HOLDING,簡稱FIH),六月十七日正式在香港進行招股,二十七日完成定價之後,預計在二月三日於香港聯交所上市買賣。FIH預計集資三‧五億美元,約二七‧三億港元,這是繼去年中芯上市集資一三八‧五八億港元之後,台資企業在香港上市最大的集資案。值得一提的是,鴻海是台灣第五大市值的企業,這次改變原來準備發行GDR、ECB的方式,改以子公司在香港上市,這會不會為台商在香港上市掀起一連串效應,值得進一步觀察。

富士康國際控股,這次委託高盛承銷,集資所得金額,有六○%將用於興建五座新廠房,鴻海持有FIH八五‧一%股權,可望為鴻海挹注業外收益。

目前鴻海在台灣除了集團母公司鴻海以市值四四五八‧七八億市值,高居在台市值第五大企業外,鴻海集團旗下的廣宇、鴻準都是去年在電子業市值滑落中,逆勢成長的公司,若再把郭台銘的弟弟郭台強算在裡面,鴻海家族的四家公司,在台灣投資人心目中都有相當高的評價。

這次旗下子公司在香港掛牌掀起的效應恐怕非同小可。特別是台股本益比愈來愈低,成交量放不出來的情況下,企業赴港上市已成熱門且敏感的話題。

裕元一馬當先,掀起赴港上市潮流

台商赴港掛牌,最老牌的始祖從寶成集團旗下的裕元工業開始,裕元在一九九二年七月二日以每股一‧一八元掛牌上市,目前股價二十二港元市值達三五六‧三四億港元,裕元工業在二○○三年六月成為恆生指數卅三檔成份股之一,裕元不但知名度大增,外商持股增加,也是台商企業在香港集資掛牌的典範。

有了裕元掛牌一炮而紅的激勵,從九四年到九五年,陸續又有信星集團、新灃集團及永恩國際三家台商鞋廠掛牌上市,這些鞋廠都有不錯的競爭力。到目前為止,掛牌價格都在承銷價以上。從裕元到信星、新灃、永恩,代表早期台灣傳統產業善用中國低價勞力,產品以出口為主的鞋業是在香港掛牌的主流。

到了九六年在香港掛牌有兩家公司,一家是康師傅控股,另一家是福邦控股,其中福邦控股以木材相關產品的生產與銷售為主,九八年面臨資金周轉問題,已形同問題公司。

不過九一年在中國設廠的康師傅因為生產方便麵很快在全中國打響知名度,九○年代,主攻中國內需市場的食品集團,除了康師傅外,還有統一、旺旺及大成長城,康師傅在香港籌資,旺旺則在新加坡掛牌,目前康師傅在中國的通路布局完整,再加上去年康師傅將飲品事業部門四九‧九九%股權出售給朝日及伊藤忠集團,而伊藤忠又入主物流事業四九‧九九%股權,使得康師傅去年前三季已有二‧八五億美元進帳,康師傅魏家荷包滿滿,會不會對台灣的味全有進一步挹注,值得注意。

而九七年在香港主權回歸前後,唯冠科技掛牌,進一步掀起科技股在香港掛牌的新浪潮。唯冠國際是監視器製造廠,九七年以一‧一二港元掛牌,目前的股價仍在承銷價附近,不過唯冠的老闆楊學山後來在美格經營出現囤積之際,回頭拿下台灣的美格經營權,美格現在算是穩下了陣腳。

繼唯冠之後,冠捷科技在一九九九年上市,冠捷以一‧一九港元掛牌,去年底以中資身分收購了飛利浦的顯示器業績,將成為年產三千五百萬台的全球最大監視器廠。

中芯備受矚目,股價卻差強人意


去年北京東方電子入股冠捷二五‧四%股權,這次收購飛利浦顯示器業務是以發行新股及可轉債方式進行,未來飛利浦將控有卅%的冠捷股權。

冠捷的主席宣建光早年從中國大陸來台,在台灣創業,然後在中國設立生產基地,股票在香港掛牌,已搖身一變成為中資企業。冠捷專攻製造,營收年年成長,去年前三季冠捷營收達二六‧四六億美元,稅後純益達八七七九萬美元,今年營收將挑戰五○億美元,而股價一度漲到五‧八五港元,已算是香港績優的成長股。

繼唯冠、冠捷以顯示器業務在港上市,二千年有生產陶藝套圖的大陶精密,及與英業達有關生產通訊產品的英業達上市,不過這兩家公司營運狀況不佳,目前股票已停止交易了。其後在二○○二年又有生產個人電腦周邊產品的天鷹電腦以每股○‧五港元上市,不過業績欠佳,目前股價只有○‧一港元。

台商在香港上市,到了去年以中芯及晶門受到最多的注意。中芯是二千年張汝京將在世大併給台積電後,將持股出清,在中國設立的晶圓廠。中芯在中國政府大力扶植下迅速崛起,○三年第四季開始轉虧為盈,○四年三月十八日以二‧六九港元在港上市,當時超額認購的倍數達二七一倍。

不過半導體能見度不高,中芯雖然有轉虧為盈的利多,股價卻從二‧七二港元一直跌到一‧四七港元,離承銷價愈來愈遠,使所有看好中芯的投資人全部套牢。

○ 四年四月八日掛牌的晶門科技,原是所羅門轉投資的公司,後來由林百里的創投事業CIDC基金管理公司取得三五%股權,晶門生產CSTN驅動IC,○四年上半年獲利二二九三萬美元,成長力道十分強勁,晶門科技因為是林百里出任主席,以一‧七五港元的招股價上市,不過超額認購只有一‧六五億,晶門科技掛牌後股價一度漲到二‧四七五港元,目前仍在二港元以上,算是表現不錯的公司。

除了科技股在港掛牌外,台灣的企業集團也都有意在港再開另一扇窗,像是台泥集團原本有香港水泥(負責水泥銷售),後來改名為台泥國際,以一‧四七港元掛牌,目前股價在承銷價以下。

不過台泥因投資海螺水泥,至年海螺水泥大漲到一四‧二港元,台泥也算是贏家之一。除了台泥集團外,張敏鈺家族的嘉新水泥(中國)也在○三年十二月十二日以一‧四八港元掛牌。嘉泥中國上市正逢原物料狂潮,水泥股大漲,一度使嘉泥中國漲到二‧二七五港元,另一家集團子公司在香港掛牌的是亞東集團旗下的遠東化聚。

味丹國際搶眼,股價翻了一倍


遠紡轉投資,在上海設立聚酯廠的遠東化聚在二千年以高價上市,當年化纖業景氣大好,遠東化聚每年獲利超過二億美元。遠東化聚以每股四‧六八港元後為二‧五九港元,不過化纖業競爭激烈,遠東化聚○三年獲利只有二五二九萬美元,股價也急跌到一‧五港元以下。

除了集團上市外,過去幾年還有蔡燕萍女士的自然美在○二年以每股○‧五五港元上市,股價表現平平。○一年也有銷售重型商用車的福方國際上市,不過業績不佳,股票乏人問津。比較受矚目的是生產味精的味丹國際以○‧八九港元掛牌,目前股價距承銷價一倍以上。

味丹國際去年上半年盈利達一五六七萬美元,有五七‧九%的成長,算是這兩年上市表現最搶眼的台商企業。

去年下半年又有兩家在香港掛牌的台商企業,一是美亞轉投資的美安控股,去年鋼鐵業業績很亮麗,不過美亞控股以○‧五五港元上市,目前股價○‧五八港元,成交量一直很小,去年最後一天掛牌的勤美子公司勤美達以每股一‧四二港元掛牌,目前股價在一‧八四港元,算是小有表現。

總結來看,從一九九二年的裕元工業掛牌,一直到勤美達,台商企業在港掛牌,在過去十二個年頭,總共有二十一家企業在港上市,而大陶、福邦控股、福立國際、英普達表現欠佳,唯冠、天鷹電腦、遠東化聚、台泥國際、嘉泥中國、中芯、自然美、美亞國際等表現平平。真正大放異彩的是擠進恆生成分股的裕元工業。

假如九二年以一‧一八港元認購,持股放到現在,投資報酬率已超過十七倍了。其他可圈可點的應屬冠捷科技,然後是味丹企業。這次鴻海的FIH挾鴻海集團的聲勢上市,可能會贏得相當高的超額認購。

另一波掛牌熱潮,富士康率先引爆


而且富士康國際控股掛牌後,很可能掀起台商在港掛牌的熱潮。就在鴻海的FIH準備承銷期間,大眾電腦簡明仁的大眾集團旗下的三希科技已進行招股作業程序,預計在元月二十八日於香港主板市場掛牌。

三希科技預計發行一‧一六億股,每股作價一‧六八~二‧二六港元之間。大眾控股旗下企業賺錢的公司不多,三希科技被視為生蛋金雞,是整個集團套現的重心所在,所以有了三希科技及FIH打頭陣,準備到港上市的企業可能會「絡繹不絕」。值得政府有關當局高度注意。

根據證期局統計,台灣企業赴中國投資的件數到去年前十一個月,已達一八三九件,截至去年第三季為止,台商投資中國的金額累積達三九九二億元,家數達七四二家,占了上市櫃公司的六四%。

這麼多台商企業到中國投資,如今都逐漸進入回收期,很多台商都考慮將大陸的事業IPO,可是兩岸限制都很多,像中國大陸雖然宣稱歡迎台資企業在A股掛牌,可是十幾年下來,只有九三年燦坤掛B股,○三年國祥製冷掛A股,不過中國大陸經濟熱呼呼,深滬A、B股年年跌幅都居全球之冠,已不是台商企業的最佳選擇。像最近呼聲很高的成霖潔具,即使掛牌發揮的作用恐不大。

台商在大陸想上市無路可走,想回台上市又受限於投資大陸資金不得超過淨值四○%,且台灣募集資金不得匯往中國大陸,這兩項緊箍咒,使台商望而卻步,香港股市乃成了台商首選目標,連和桐的陳武雄董事長在投控事業掛牌有變數的情況下,也揚言赴港掛牌。

在去年十月分以前,本來在香港上市並不特別優勢,因為台股成交值、本益比都比香港突出。○四年前十個月,台股成交值達六二八一‧九二億美元,香港只有三四八二‧二七億美元,香港股市市值八六一四億美元,比台股的市值四四三○億美元超出很多,但是台股成交值卻比香港股市幾乎超出一倍。

不過十一月美元急貶,人民幣又有升值壓力,香港成了投機資金避難所,港股成交量放大,投機力大增,十一月香港股市成交四八六億美元,超過台股的四七五億美元,香港股市成交量首度超越台灣。

另一方面,過去香港股市本益比一直都比台灣低很多,但是到了○四年五月,港股本益比首度超過台灣,而此時台灣先有總統大選、後有立委選舉,資金不停地外逃,股市成交值愈縮愈小,四、五百億台幣的成交量竟成了常態,台股水波不興,昔日能漲能跌的習性全然消失。

台股翻揚力道弱,面臨大挑戰


台股本益比愈降愈低,股價成交量愈來愈小,逐漸陷入惡性循環,此時一般散戶投資人因為沒有差價可圖,退場觀望者眾,有些積極投機的資金則是轉戰香港。另一方面企業籌資愈來愈困難。

有的公司無法再發行GDR或ECB,股票又賣不掉,九○年代,台灣資本市場供養高科技產業的優良機制逐漸消失。而此時港股因為人民幣升值的憧憬,又成為亞洲熱錢集散地。此時香港股市投機力道劇增,這一消一長之間,台灣面臨的壓力實在是無限大。

更值得注意的是,香港聯交所執行總監霍廣文在去年年終發表港交所今年年度目標時,很明確地表示將積極爭取台資企業到香港上市。如今○五年才剛開始,已有鴻海集團的FIH及大眾控股的三希科技向香港聯交所報到了。

先前我們提及,台灣從去年以來在人流與金流都面臨重大挑戰,未來如果台股集資功能式微,赴港上市的公司愈來愈多,台灣的企業總部如果變成上海、香港,那麼台灣資本市場恐怕是岌岌可危了。這次鴻海的富士康國際控股赴港上市,我們的主管當局恐怕不能漫不經心了。

○ 五年以來,本來大家期待台股元月行情,可是一開年,台股量縮居然跌掉了三七○點,過去一向熱絡的台股元月行情居然冷冷清清。○四年上半年,台股有九個交易日成交值逾二○○○億元,最大成交量是三月五日的二五五五億元,到了下半年政局紛擾,二○○○元億的量不見了,下半年只有八個交易日出現逾一千億元成交量。

進入○五年,已過了大半月了,台股成交值最大只有七六三億元,這絕對是一個十分不尋常的訊息!…

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