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四大區域「錢」景最亮麗 P.134

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綜觀全球各大經濟體,美國《商業周刊》認為,包括歐洲、新興市場、日本及巴西四大區域,○七年經濟實力將不可小覷。

在美元疲軟、經濟成長趨緩的情況下,西歐股市或能為投資人提供一條避險好途徑。儘管過去總讓人感覺有氣無力,但在二○○七年,歐洲成長很可能超越美國,同時又比動盪多變的東方穩健。倫敦GAM投資經理約翰.班尼特(John Bennett)說,由於鄰近前蘇聯集團的廉價勞工與快速成長市場,西歐是「一塊投資寶地」。

倒不是說,這時進軍歐洲股市穩賺不賠。由於一年來表現強勁,歐洲股市已經飆漲。摩根士丹利MSCI歐洲指數增幅達一三.六%。英國銀行與歐洲中央銀行的調高利率,也可能意味成長趨緩。而且如果美元持續走貶,依靠對美國與亞洲出口的歐洲公司,營利也會遭受重創。


歐洲:優於標準普爾五百

不過許多基金管理人與策略家仍看好歐洲。摩根士丹利(Morgan Stanley)預估,新的一年,歐洲企業每股營利可望有六%的成長。雖然這項增幅遠不及過去一年的一二%,但仍比標準普爾五百的五.五%預期增幅略勝一籌。此外,預測在今後一年,MSCI歐指六百家公司的本益比,仍只有十三.三,相對於歐指十四.五的長程本益比值,仍有成長空間。摩根士丹利說,相對於標準普爾五百的九.七%,MSCI歐指的總報酬可望達到一三%。

購併熱對西歐股市也有加分效果。除非出現重大失誤,讓投資人喪盡胃口,這股熱潮仍將持續。高盛(Goldman, Sachs)歐洲策略負責人彼得.歐本海莫說,「今後一年,私募基金標購與公開招標的合併與購併,將是股市一大支撐」。

十年來一直拖累歐洲成長的德國,也終於出現轉機。多年來的重整,以及製造作業的大舉移往中、東歐,使德國公司更具競爭力。更重要的是,德國實質工資在連續四年下挫之後,終於出現小幅成長,蟄伏多年、占歐元區市場人口約三分之一的德國消費者甦醒了。

投資人應如何把握這項消費意識甦醒的契機,眾說紛紜。摩根士丹利主張購入瑞典服裝零售業者H&M,四分之一以上的H&M銷售業績來自德國。F&C資產管理公司歐洲基金經理大衛.摩斯(David Moss),則力主投資馬德里上市的Inditex集團。

投資科技業者可能也是不錯的選項。摩斯認為,瑞典電信裝備製造廠商L. M. Ericsson,○七年本益比只有十五,股價相對低廉。其他基金管理人則看上英國電信巨廠BTPLC。還有些基金管理人在房地產與汽車這類產業下注。以班尼特為例,就在VIB Vermen等德國房地產公司壓寶。他也看好保時捷(Porsche),說它是「歐洲少數真正成長的一支股票」。


新興市場:膽大才能賺錢

利馬、胡志明市、卡薩布蘭加、沙格利,這些充滿異國色彩的地點,○六年的股市也同樣令人充滿迷思。不過,在考慮下注以前,你得記住,開發中世界的熱門股市,往往規模小,不易兌現,而且震盪起伏很大。以杜拜為例,○五年暴漲一七五%;○六年跌了四四%。越南股市○六年漲了一三六%,但在四至七月間跌了三五%。而且它的市場資本額僅得五十億美元,約與一家美國中型公司相仿。

雖說在○七年,任何新興市場都有可能重挫,但勇於冒險的投資人,若能將重點置於中國與印度這類成熟的國度做長線布局,勝出機會很大。此外,拜開發中國家基金熱潮,以及在紐約、倫敦上市的外國公司之賜,投資這類股市也較過去簡便。紐約VegaPlus基金管理人卡洛斯.艾西利斯(Carlos Asilis)說,「新興市場的潛能不僅在○六年,也在今後數十年。」

熱中新興市場的人士,看好這些市場的大型經改。有了九○年代金融危機的痛苦教訓,泰國、墨西哥等國已改採浮動匯率。一度債台高築的俄羅斯與巴西,現在已有貿易盈餘,還建立龐大的外匯儲備。

全球化也讓新興市場面貌一新。今天的中國已成為重要的成長引擎,它對礦產與石油的無盡需求,已帶動祕魯與委內瑞拉股市。更何況,開發中世界不乏世界級公司,俄羅斯行動電話業者VimpelCom,印度代工廠Wipro,以及巴西飛機製造廠巴西航空工業公司(Embraer),就是例證。紐約避險基金Pharo Management經理馬克.道爾(Mark Dow)說,「新興與已開發市場間的區隔已經模糊。」

許多專家說,全力投入以新興中產階級為服務對象的公司,是投資新興市場的最佳途徑。隨著開發中國家薪資上揚,需要銀行貸款、手機、平面電視等等的消費者也會不斷增加。巴爾的摩T. Rowe Price新興市場專家特別看好中國,且正在中國平安保險工商銀行持續加碼。

當然,新興市場投資風險較大。但若能選定經濟政策合理的大國,專注於表現突出的業者,假以耐性,投資人應能滿載而歸。


日本:坐享景氣回升

○六年在日本下注的投資人或許有些失望。日經二二五指數雖在四月間創下十五年來新高,但之後節節敗退。在五至十一月間,日經跌了近六%,同期間標準普爾五百上揚一○%,促使外資紛紛撤離。相較於○五年同期的八百五十億美元,○六年一至十一月,國際投資人購入日股淨值只得約三百五十億美元。

不過,「買日本」運動並未降溫。主因在於日本股價已降至數十年來最低,至少相對於美國股價而言如此。當然,與標準普爾五百平均十五倍的本益比相比,今天日股的本益比為十七。

但當日經指數於一九八九年達到高峰時,不計金融類股,日股本益比均值曾超過五十八,而當時標準普爾多數股票的本益比只得十三。加以日本利率在各工業國中最低(低利率能推高本益比),這數字令投資人更加振奮。由於日本銀行擔心過速調漲利率會扼殺成長,近期內,日股本益比重挫的可能性極微。

日本經濟的相對強勁也有加分效果。銀行壞帳與不景氣陰霾盡去,市場在新的一年復甦可期。野村證券預測,東京證交所大型股指數(Topix)在新的一年會有一成漲幅。東京T. Rowe Price集團基金管理人坎貝爾.谷恩(M. Campbell Gunn)也說,市場跌得過深,反彈行情極有可能。

投資人該選進哪些類股?瑞士信貸第一波士頓(Credit Suisse First Boston)分析師市川說,科技裝備與運輸類股最有前景。根據預測,新的一年豐田營運獲利將有近二○%的漲幅,很可能取代通用汽車(General Motors),成為全球第一大車廠。他表示,車輛導航裝置與混合引擎零組件供應商Denso,將有兩位數的獲利成長。

德意志證券(Deutsche Securities)東京投資長武者,建議投資人特別注意提供平面電視、iPod、數位攝影機利基科技的日本精準工具製造廠商。其中一家是擁有全球微發動機(用於DVR與手提音樂機)市場七一%市占率的日本電產。波音(Boeing)與空中巴士(Airbus)重要供應商、碳纖業者東麗實業,也甚獲武者青睞。日本經濟已經站穩腳步,無論太平洋彼岸的美國發生什麼狀況,日本股市仍然強健可期。


巴西:消費者趨之若鶩

商品對巴西獨厚。拜鐵礦、鋼材、黃豆等等商品價格高漲之賜,巴西○六年貿易盈餘穩破四百五十億美元。它的一些礦業與金屬公司由於錢滿為患,正大肆收購從歐洲到加拿大的競爭對手。

但在○七年,有意在這個拉丁美洲一號大國取得高回報的投資人,應該避開商品。為當地一億八千萬消費者提供服務的公司,才是較佳的投資對象。沒錯,巴西消費者幾近半數是窮人,但隨著通膨與利率不斷下調,工資持續上揚,幾乎人人買得起冰啤酒、行動電話,或另一種色澤的口紅。

花旗集團(Citigroup)拉美基金研究負責人吉奧夫瑞.丹尼斯(Geoffrey Dennis)說,「過去四年是商品掛帥。但這些類股好賺的都賺了。現在的重點是消費。」

在總統魯拉.達西華(Luiz Inio Lula da Silva)的強勢經濟政策主導下,巴西通膨率已從三年前的近一五%,降到如今的三%。工資增加了,政府還對一千一百萬貧戶提供每月高達六十美元的補助,使窮人子弟也能上學。這一切總總舒緩了貧窮,帶動了消費。儘管經濟成長在過去一年只得二.九%,經濟專家一般認為今後一年可以達到三.五%。利率從○三年的二五%,降到今天的一三.二五%,而且很可能繼續下調。

低利率鼓勵消費者多貸款,Banco ItaPUnibanco等銀行因此大發利市。Cyrela等房地產公司,低成本航空公司Gol Linhas Aereas,拉美最大瓶裝飲品商Companhia Bebidas das Amicas的股價跟著水漲船高。高速網路與視訊服務的強勁需求,也使電信業者Telesp獲益。

此外,化妝品製造商Natura更是若干分析師心目中「拉丁美洲成長最快、最好的公司」。(By Stanley Reed, Frederik Balfour, Geri Smith & Kenji Hall)

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