假利空、真利多

2010-07-01 13:41

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與股市相同，這波的加息潮，對債市也沒影響；對房市，相對威力比其他品種大，但也只有調節之功。原因是上期說的，錢太多！

央行調高利率，被市場當成利空反映，真的是冤了彭總裁。真正會改變價值的不是利率變動這表象，而是讓政策移動的力量。

照「加息——利空、降息——利多」這模式操作，大概早就被抬出市場了。本世紀台灣的銀行一年期存款利率從五％一路降到只剩小數點，加權指數卻再也沒回到萬點；反之，中國在○七年股市創天價之前，利率一直升，但股市一路飆上去。

加息對股市不是絕對利空，那麼，債券呢？書上教的，債券價格走勢與利率變化反向，加息不能殺傷股票，應該可以打壓債券吧？

凱因斯已死？

與股市相同，這波的加息潮，對債市也沒影響；對房市，相對威力比其他品種大，但也只有調節之功。原因是上期說的，錢太多！名目利率幾乎是零的活期存款超過十兆元，央行定存單超過六兆元，而且還在快速增加中。這不是台灣獨有的現象，到處都有這種資金溢出的問題，所以頂著金融商品的價格看跌不跌。

財政是利率之外另個重要政策工具，目前全球的就業狀況都不理想，就算猛加薪的大陸，失業率也是在往上走，更別提歐洲、美國這些重災區。照凱因斯的講法，應該由政府花錢取代消失的民間消費，加速讓市場回歸正常，縮短衰退的痛苦期。可是去年被高舉的凱因斯旗幟卻很快被回收，至少在歐洲很不受歡迎。

德國首先宣布要裁減預算，英國跟進，歐盟其他國家想像以前那樣隨便發免費午餐是沒可能的。即使有英國航空這種指標性工會已經罷工，但是這回歐洲工潮就跟二十六日的民進黨遊行相同，只有舊日時光的懷舊氣氛，不足以產生引導社會的動能。

美國動作詭異

之前，美國還會去遊說大家不要太早談財政紀律，反而要多撒錢救失業，可是這幾周下來，局勢已經逆轉，二十七日結束的二十國會議，雖然還喊著說就是政策不要太早退場，但刪減赤字與加稅成為主題，居然決議要在三年內刪減財政赤字一半，世界真的不一樣了。

上回全球不景氣，尼克森說：我們現在都是凱因斯信徒。這回，大家將他的幽靈趕回墳墓。

各國的政策可以分為兩組：Ａ組包括英、德等工業國，景氣不好，直接砍預算；Ｂ組是新興工業國，經濟持續高成長，加息預防通膨。台灣當然是Ｂ組，其他組員還有韓國、紐西蘭、巴西等，陣容龐大，連加拿大都自願由Ａ轉Ｂ。其實，美國自己的動作也很詭異，以歐巴馬的政策取向，應該是向左轉，但是到目前為止，除了大張旗鼓通過健保法案之外，就是悄悄對金融業加點稅、加點限制，預測中的大規模財政支出公共建設並未實現。

所以？

這些決策者，總統、總哩、央行總裁看到的數字，跟媒體報導的一定有差距，二次衰退沒了，振興方案也要慢慢褪去。