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假利空、真利多

假利空、真利多

黑傑克

國際總經

706期

2010-07-01 13:41

與股市相同,這波的加息潮,對債市也沒影響;對房市,相對威力比其他品種大,但也只有調節之功。原因是上期說的,錢太多!

央行調高利率,被市場當成利空反映,真的是冤了彭總裁。真正會改變價值的不是利率變動這表象,而是讓政策移動的力量。

照「加息——利空、降息——利多」這模式操作,大概早就被抬出市場了。本世紀台灣的銀行一年期存款利率從五%一路降到只剩小數點,加權指數卻再也沒回到萬點;反之,中國在○七年股市創天價之前,利率一直升,但股市一路飆上去。

加息對股市不是絕對利空,那麼,債券呢?書上教的,債券價格走勢與利率變化反向,加息不能殺傷股票,應該可以打壓債券吧?

 

凱因斯已死?


與股市相同,這波的加息潮,對債市也沒影響;對房市,相對威力比其他品種大,但也只有調節之功。原因是上期說的,錢太多!名目利率幾乎是零的活期存款超過十兆元,央行定存單超過六兆元,而且還在快速增加中。這不是台灣獨有的現象,到處都有這種資金溢出的問題,所以頂著金融商品的價格看跌不跌。

財政是利率之外另個重要政策工具,目前全球的就業狀況都不理想,就算猛加薪的大陸,失業率也是在往上走,更別提歐洲、美國這些重災區。照凱因斯的講法,應該由政府花錢取代消失的民間消費,加速讓市場回歸正常,縮短衰退的痛苦期。可是去年被高舉的凱因斯旗幟卻很快被回收,至少在歐洲很不受歡迎。

德國首先宣布要裁減預算,英國跟進,歐盟其他國家想像以前那樣隨便發免費午餐是沒可能的。即使有英國航空這種指標性工會已經罷工,但是這回歐洲工潮就跟二十六日的民進黨遊行相同,只有舊日時光的懷舊氣氛,不足以產生引導社會的動能。

 

美國動作詭異

 

之前,美國還會去遊說大家不要太早談財政紀律,反而要多撒錢救失業,可是這幾周下來,局勢已經逆轉,二十七日結束的二十國會議,雖然還喊著說就是政策不要太早退場,但刪減赤字與加稅成為主題,居然決議要在三年內刪減財政赤字一半,世界真的不一樣了。

 

上回全球不景氣,尼克森說:我們現在都是凱因斯信徒。這回,大家將他的幽靈趕回墳墓。

 

各國的政策可以分為兩組:A組包括英、德等工業國,景氣不好,直接砍預算;B組是新興工業國,經濟持續高成長,加息預防通膨。台灣當然是B組,其他組員還有韓國、紐西蘭、巴西等,陣容龐大,連加拿大都自願由A轉B。其實,美國自己的動作也很詭異,以歐巴馬的政策取向,應該是向左轉,但是到目前為止,除了大張旗鼓通過健保法案之外,就是悄悄對金融業加點稅、加點限制,預測中的大規模財政支出公共建設並未實現。

 

所以?

 

這些決策者,總統、總哩、央行總裁看到的數字,跟媒體報導的一定有差距,二次衰退沒了,振興方案也要慢慢褪去。

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