不恰當的貨幣政策，可以搞壞經濟，讓荷包縮水。但再好的政策，也只能穩定經濟，避免衰退；無法帶動經濟成長。
編按：
林全出任新政府閣揆，他曾在2009年至2013年間，為《今周刊》撰寫「財經全觀點」專欄。小編特別精選14篇，供網友閱讀，一窺這位財經閣揆多年來對國事的關注焦點，並預知新政府未來的施政重點。
過去兩年多，美國依賴持續性的量化寬鬆貨幣政策，避免脫離金融風暴的經濟，再次陷入衰退泥淖。但經濟數據顯示，這場對抗景氣衰退的拉鋸戰，至今仍然膠著。偏偏此時歐洲又發生債信危機，歐盟國家也要採取量化寬鬆措施，企圖度過經濟衰退危機。只是歐盟寬鬆貨幣政策的有效性，恐怕就更不如美國了。
自從凱因斯（John M. Keynes）提出著名的一般需求理論，主張政府可以採取擴張性的財政與貨幣政策，避免景氣衰退以後，歷經半個多世紀以來，經濟學發展出各種財政與貨幣政策工具，用以對抗景氣循環。種類琳琅滿目，有如西藥房陳列在櫃架上的各類感冒成藥一般，隨時都能提供政客需用。
美國聯準會主席柏南克以研究經濟衰退政策著稱。量化寬鬆的貨幣政策是他為美國這次經濟衰退選擇的藥方。
美國是世界經濟的龍頭，該藥方的藥效和副作用，足以影響全球經濟。只是美國的經濟成長始終疲弱。短期看來，全球景氣在美國與歐盟經濟成長鈍化下，恐怕不會樂觀。
柏南克的量化寬鬆貨幣政策，其實在避免美國經濟衰退上，不是完全沒有效果，只是做不到讓美國經濟持續成長。這個結果或許令政客失望，但是經濟學者則不應該感到意外。
有一位經濟學者曾經比喻貨幣政策，說它像是一條腰帶。我們可以盡量勒緊腰帶，讓自己的腰部變瘦；但是無法盡量放寬腰帶，就能讓自己的腰部變胖。這個比喻確是一針見血。不恰當的貨幣政策，可以搞壞經濟，讓我們的荷包縮水，但再好的貨幣政策，也只能穩定經濟，避免經濟衰退；卻無法帶動經濟成長。
貨幣政策是如此，財政政策也是如此。凱因斯理論主張，利用財政及貨幣政策對抗景氣循環，應該是強調它們的穩定經濟功能，而不是促進經濟成長功能。如果它們能夠促進經濟成長，那麼政府只要拚命花錢、拚命印鈔票，社會就會富裕了。這豈不是天方夜譚？
維持經濟成長的原動力應該來自實質生產力的持續提升，也就是要不斷改善供給或生產效能。但擴張性的財政與貨幣政策只能填補市場需求不足，通常無法改變生產效能。所以歐、美、日本等國用盡財政與貨幣政策工具，只能維持市場需求不墜，無法維持經濟持續成長。
影響生產效能的原因很多，包括創新、人力素質、政府效率、甚至司法公正等。二○○八年的金融風暴告訴我們，衍生性金融商品創新失敗，對全球經濟成長造成的不利影響，完全不是財政或貨幣政策所能彌補。
（本專欄隔周刊出）
